PDF《汽车之家（ATHM）》

汽车之家(ATHM) 更新报告 买入

2018 年3月9日第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 截至12月31日止财政年度 16年历史 17年预测 18年预测 19年预测 20年预测 总营业收入(千美元) 917,172 955,412 1,146,083 1,353,987 1,598,697 变动 72.1% 4.2% 20.0% 18.1% 18.1% Non-GAAP净利润(千美元) 219,671 335,994 416,152 507,230 604,920 Non-GAAP每股盈利(美元) 1.92 2.85 3.52 4.30 5.12 变动 27.2% 48.0% 23.9% 21.9% 19.3% 84.49美元的市盈率(估) 43.9 29.7 24.0 19.7 16.5 每股派息(美元) 0.00 0.78 0.00 0.00 0.00 股息现价比 0.00% 0.78% 0.00% 0.00% 0.00%

0 10

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80 90 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 主要数 行业 TMT 股价 84.49 美元 目标价 101.50 美元 (+20.1%) 股票代码 ATHM 已发行股本 1.18 亿股 市值 99.8 亿美元

52 周高/低86.86/28.33 美元 每股净现值 13.76 美元 主要股东 Yun Chen Capital Cayman 53.62% Kayne Anderson Budnick 7.6% VIrtus Invest.: 4.55% Vontobel Asset 3.52% Baillie Gifford: 2.82% 核心业务保持中流砥柱,数+金融贡献新增长点 ? Q4 收入超预期,净利润同比增长 74.1%:公司净收入为 17.5 亿元,超出彭博一致预期.受益直销业务的剥离,经营利润 同比增长 119.8%至6亿元.Non-GAAP 净利润同比增长 74.1%,Non-GAAP 净利润率也达到 44.3%. ? 核心业务增速稳健,市场份额不断提升:四季度,核心业务 连续第三个季度保持 30%以上增速,实现收入 16.86 亿元, 全年在网络交通类广告市场的份额提升至 29%.汽车广告预 算呈现向线上和汽车垂直网站倾斜的趋势,也将利好公司媒 体业务的增长. ? 稳坐汽车垂直网站垄断之位:Q4 公司主 APP 日均独立用户总 访问量同比增长 29%.由於公司对产品持续投入和优化,包 括上线社交板块 车友圈 、AI 工具 家家小秘 等,其 车加号 也已覆盖近

6000 个自媒体,流量远远领先对手. ? 数酚型毕仔略龀さ:公司依托於沉淀的用户数 技术,推出了针对经销商和主机厂的大数.目前约

4000 家经销商已订购了公司的数.公司针对主机厂的 数 车智云 也已开始逐渐推广.数酚型毕 新增长. ? 金融+交易规模继续扩张:

2017 年,公司平台上来自於消费 端的汽车金融贷款实现

88 亿元交易规模,账户也达到

170 万.公司与大股东平安集团深度合作,推出多款金融产品. 但由於在发展初期,公司在金融领域的变现力度相对较低. ? 盈利预测:预测 18-20 年收入 CAGR19%.Non-GAAP 净利润 CAGR22%. ? 给予目标价 101.5 美元,维持买入评级:我们根 DCF 法, 取WACC=9.5%,永续增长率为 1%,为公司进行估值,获得目 标价,99 美元,较当前股价有 20.1%提升空间,维持买入评 级. 第一上海证券有限公司

2018 年3月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

2017 年第四季度业绩情况 营收情况 收入为 17.51 亿元人民 币,超出市场预期

2017 年第四季度,公司净收入达到 17.51 亿元人民币,超出彭博一致预期的 17.05 亿元人民币.收入增长的主要动力来自於媒体业务收入和销售线索业务收入的增 长. 媒体业务收入为 9.69 亿元人民币,同比增长 32.3% 具体而言,媒体业务收入为 9.69 亿元人民币,同比增长 32.3%,所占比重超过一 半,为55.3%.增长动力来自於平均单个汽车广告主收入的增加,即汽车厂商愿意 向公司的在线广告渠道持续分配更多的广告预算,同时公司也在不断优化和细分提 供给广告主的产品. 销售线索业务为 7.18 亿元人民币,同比增长 29% 销售线索业务约为 7.18 币,同比增长 29%,所占比重为 41%.增长动力主要来自於 平均单个付费经销商收入的增长(增速为 12%),即经营商也将更多营销预算投入 至公司.此外,经销商用户数也有所增长. 电商业务收入为