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中期票据信用评级报告 太原钢铁(集团)有限公司

1 太原钢铁(集团)有限公司

2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AAA 本期中期票据发行额度:20 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 发行目的:偿还银行融资、补充流动资金 评级时间:2018 年2月23 日 财务数据 项目

2014 年2015 年2016 年17 年9月现金类资产(亿元) 71.

55 58.47 91.21 105.81 资产总额(亿元) 1307.39 1258.27 1297.25 1280.52 所有者权益(亿元) 432.08 374.30 419.42 473.66 短期债务(亿元) 441.71 444.93 393.67 388.36 长期债务(亿元) 277.54 276.03 312.74 237.50 全部债务(亿元) 719.25 720.96 706.41 625.86 营业收入(亿元) 1401.34 908.35 706.08 624.60 利润总额 (亿元) 2.06 -48.43 12.94 21.51 EBITDA(亿元) 81.77 33.83 89.46 -- 经营性净现金流(亿元) 79.25 35.63 90.05 117.40 营业利润率(%) 7.16 5.08 15.22 14.42 净资产收益率(%) -0.12 -13.58 2.47 -- 资产负债率(%) 66.95 70.25 67.67 63.01 全部债务资本化比率(%) 62.47 65.83 62.75 56.92 流动比率(%) 45.69 38.96 43.57 46.18 全部债务/EBITDA(倍) 8.80 21.31 7.90 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.20 1.05 3.38 -- 经营现金流动负债比(%) 13.88 6.17 16.95 -- 注:2017 年前三季度财务数据未经审计. 分析师 杨栋常启睿

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 太原钢铁 (集团) 有限公司 (以下简称 公司 )为中国特大型钢铁生产企业之一和全球 单体产能最大的不锈钢生产企业.联合资信评 估有限公司(以下简称 联合资信 )对公司 的评级,反映了其在产业链完整度、资源储备 及保障、技术装备与研发等方面的综合优势.

2016 年公司完成落后产能关停及人员安置工 作,有利于公司资产质量及未来盈利能力的改 善.同时联合资信也关注到,公司原材料合金 价格波动幅度大、期间费用维持在较高水平及 非经常性损益对公司利润总额影响较大等因 素对公司信用基本面带来的不利影响.

2017 年前三季度,随着钢铁价格趋于稳 定,公司营业收入和利润总额同比大幅增长. 未来,公司将通过积极调整产品结构、控制原 材料成本等措施来改善公司经营业绩,经营状 况有望继续改善.联合资信对公司的评级展望 为稳定. 公司经营活动现金流量和 EBITDA 对本 期中期票据保障能力强,基于对公司主体长期 信用水平及其对本期中期票据偿还能力的综 合评估,本期中期票据到期不能偿还的风险极 低,安全性极高. 优势 1. 公司自有铁矿山储量充足,目前铁矿石已 经实现完全自给,重要原材料得到保障. 2. 公司生产技术设备先进,高附加值产品比 例较高;

近年来公司在环境保护、节能减 排及落后产能淘汰等方面取得一定进展. 3. 2017年6月5日,中国工商银行股份有限公 司对公司增资40亿元,有利于公司降低财 务杠杆比率. 4. 2016年以来,公司整体经营状况有明显改 中期票据信用评级报告 太原钢铁(集团)有限公司

2 善. 5. 公司经营活动现金流量和EBITDA对本期 中期票据保障能力强. 关注 1. 钢铁行业仍属于产能过剩行业,宏观经济 及产业政策对公司经营影响较大. 2. 公司原材料采购中合金占比较高,且近年 来合金采购价格波动幅度很大,对公司成 本控制造成一定的不利影响. 3. 投资收益及营业外收入等非经常性损益对 公司利润总额影响较大. 中期票据信用评级报告 太原钢铁(集团)有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由太原钢铁(集团)有限公司(以下简称 该公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 太原钢铁(集团)有限公司

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2018 年度第一期中期票据信用评级报告

一、主体概况 太原钢铁 (集团) 有限公司 (以下简称 公司 或 太钢集团 )前身为西北炼钢厂,始 建于

1932 年;

1996 年1月改制为国有独资公 司,更名为太原钢铁(集团)有限公司;

1998 年由公司作为独家发起人,对其下属的不锈钢 生产主体三钢厂、五轧厂、七轧厂和金属制品 厂等经营性资产进行重组,向社会公开募集股 份,组建了山西太钢不锈钢股份有限公司(以 下简称 太钢不锈 ) .1998 年10 月,太钢不 锈股票在深交所上市(股票代码:000825) .

2006 年, 经山西省人民政府国有资产监督管理 委员会《关于太原钢铁(集团)有限公司钢铁 主业重组整体上市的批复》 (晋国资产权函 [2006]42 号)及中国证券监督管理委员会《关 于核准山西太钢不锈钢股份有限公司向太原 钢铁(集团)有限公司发行新股购买资产的通 知》 (证监公司字[2006]109 号)核准,公司钢 铁主业实现了整体上市.截至

2017 年9月底, 公司注册资本 66.75 亿元,山西省国有资本投 资运营有限公司(以下简称 山西国投 )持 有公司全部股权,公司实际控制人为山西省国 有资产监督管理委员会(以下简称 山西省国 资委 ) ,公司股权结构图见附件 1. 截至

2016 年底,公司所属二级全资及控 股子公司

29 家,其中上市公司

1 家,为太钢 不锈;

公司下设能源环保部、安全生产部、计 财部、规划发展部、技术中心等

21 个职能部 门,公司组织结构图见附件 1. 截至

2016 年底,公司合并资产总额为 1297.25 亿元, 所有者权益合计 419.42 亿元 (含 少数股东权益 88.02 亿元) ;

2016 年公司实现 营业收入 706.08 亿元,利润总额 12.94 亿元. 截至

2017 年9月底,公司资产总额 1280.52 亿元, 所有者权益合计 473.66 亿元 (含 少数股东权益 132.18 亿元) ;

2017 年1~9 月, 公司实现营业收入 624.60 亿元,利润总额 21.51 亿元. 公司注册及办公地址:山西省太原市尖草 坪2号;

法定代表人:李晓波.

二、本期中期票据概况 公司于

2017 年注册总额为

30 亿元的中期 票据,本次拟发行额度为

20 亿元的

2018 年度 第一期中期票据 (以下简称 本期中期票据 ) , 期限为

3 年. 本期中期票据募集资金用于偿还银行融 资、补充流动资金. 本期中期票据无担保.

三、宏观经济和政策环境

2016 年,全球经济维持了缓慢复苏态势. 在相对复杂的国际政治经济环境下,中国实施 积极的财政政策,实际财政赤字率 3.8%,为2003 年以来的最高值;

稳健的货币政策更趋灵 活适度,央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点,并运用多种货币政策工具,引导货币 信贷及社会融资规模合理增长,市场资金面保 持适度宽松,人民币汇率贬值压力边际减弱. 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用.

2016 年,中国 GDP 实际增速为 6.7%,经济增 速稳中趋缓.具体来看,农业生产形势基本稳 定, 工业生产企稳向好, 服务业保持快速增长, 支柱地位进一步巩固,三大产业结构继续改 善;

固定资产投资增速略有放缓,消费平稳较 快增长,外贸状况有所改善;

全国居民消费价 格指数(CPI)实现 2.0%的温和上涨,工业生 中期票据信用评级报告 太原钢铁(集团)有限公司

5 产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者购进 价格指数(PPIRM)持续回升,均实现转负为 正;

制造业采购经理指数(PMI)四季度稳步 回升至 51%以上,显示制造业持续回暖;

非制 造业商务活动指数全年均在 52%以上, 非制造 业保持较快扩张态势;

就业形势总体稳定.

2017 年1-9 月, 中国继续实施积极的财政 政策,加大向公共服务、扶贫、环保等领域的 财政支出力度,持续通过减税降费减轻企业负 担,规范地方政府发债行为的同时进一步推动 地方政府与社会资本合作.通过实施稳健中性 的货币政策维持资金面紧平衡,促进经济积极 稳妥降杠杆.在上述政策背景下,2017 年前三 季度,中国国内生产总值(GDP)增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%,经济保持中高速增长;

贵州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长,山西、辽宁等产能过剩聚集区经济形势持续好 转;

CPI 稳中有升,PPI 和PPIRM 保持平稳增 长;

就业水平相对稳定.

2017 年1~9 月, 中国三大产业保持稳定增 长.农业生产形势较好;

工业生产有所加快, 工业结构进一步优化,工业企业利润保持快速 增长;

服务业持续快速增长,第三产业对 GDP 增长的贡献率(58.8%)继续提升,产业结构 持续改善. 固定资产投资增速有所放缓,高技术制造 业投资增速加快.

2017 年1~9 月, 中国固定资 产投资 (不含农户) 45.8 万亿元, 同比增长 7.5% (实际增速 2.2%) ,增速较 1~6 月(8.6%)和 上年同期(8.2%)均有所放缓.具体来看,房 地产调控政策加码的持续效应导致房地产开 发投资增速(8.1%)继续放缓,但较上年同期 仍有所加快,主要是政策发挥作用的滞后性以 及房地产投资项目的周期性所致;

基础建设投 资增速(15.9%)较1~6 月和上年同期均有所 回落,呈现一定的逆周期特点;

受工业去产能 持续作用影响, 制造业投资 (4.2%) 继续回落, 但高端装备制造业投资保持较高增速,促进了 工业结构的优化. 此外, 民间投资增速 (6.0%) 较1~6 月有所放缓, 民间投资信心仍略显不足, 但受到政府简政放权、减税降费、放宽民间投 融资渠道、 拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施 的影响,民间投资增速较上年同期明显回升. 居民消费平稳增长,日常生活与升级类消 费增长较快.

2017 年1~9 月, 中国社会消费品 零售总额 26.3 万亿元,同比增长 10.4%,增速 与1~6 月和上年同期均持平.具体来看,受商 品房销售保持较快增长的拉动,与居住有关的 行业消费仍然保持较高增速;

生活用品类和教 育、医疗、文化娱乐等升级类消费快速增长;

网络销售继续保持高速增长态势,实物商品网 上零售额占社会消费品零售总额的比重不断 提高. 1~9 月, 全国居民人均可支配收入

19342 元,同比增长 9.1%(实际增速 7.5%) ,仍保持 较快增速,居民收入的持续较快增长是居民消 费持续增长的重要利好因素. 进出口增速有所回落,对部分一带一路沿 线国家出口保持快速增长.在世界主要经济体 持续复苏带动下,外部需求有所回暖,加之国 内经济形势稳中有进、大宗商品价格持续反 弹,共同带动了进出口的增长.2017 年1~9 月,中国货物贸易进出口总值 20.3 万亿元,同 比增加 16.6%,但增速较 1~6 月(19.6%)有 所回落,外贸进出口基数的抬高或是造成增速 回落的重要原因.出口方面,机电产品、传统 劳动密集型产品仍为出口主力,部分高附加值 机电产品和装备制造产品如汽车、船舶和医疗 仪器出口增幅均在 10%以上;

进口方面,铁矿 砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升. 展望未来,全球经济维持复苏将为中国经 济增长提供良好的外部环境,但随着美联储缩 表计划的开启和年内第三次加息的落地,国际 流动性拐点迹象显现,将从多方面对中国经济 产生影响.在此背景下,中国将继续实施积极 的财政政策和稳健中性的货币政策,深入推进 供给侧结构性改革,促进经济转型升级,增强 经济的内生发展动力.具体来看,在经济进入 新常态的背景下,投资整体或呈现缓中趋稳态 中期票据信用评级报告 太原钢铁(集团)有限公司

6 势,但出于加快新旧动能转换及推动经济转型 升级的需要,高新技术产业与高端装备制造业 的投资有望实现高速增长;

随着居民收入的持 续增长,未来居民在房地产、汽车和耐用消费 品领域的消费潜力将继续释放,消费结构转型 升级背景下信息消费、升级类消费等领域将保 持快速增长;

受主要经济体复苏形势仍存在不 确定性、贸易保护主义和逆全球化等不利因素 影响,短期内中国进出口增速或继续放缓.总 体来看,由于固定资产投资增速以及进出口增 速存在放缓的压力,中国经济增速短期内或将 继续放缓,预计

2017 年全年经济增速将在 6.8%左右,实现平稳较快增长;

物价运行仍将 基本保持平稳,失业率总体保持稳定.

四、行业环境 1. 普钢行业分析 根据国际钢铁协会发布的统计数据,2016 年全球粗钢产量达到 16.10 亿吨,同比下降 0.66%.分地区来看,除大洋洲和独联体产量 小幅增加外, 全球其他地区均出现下滑. 其中: 非洲地区下滑幅度最大, 为11.04%, 其次是南 美、欧盟和中东,降幅均高于 1%.2016 年, 亚洲地区生产粗钢 11.12 亿吨,同比下降 0.11%. 亚洲占全球粗钢产量的比重为 69.06%, 较上年的 68.68%略有上升. 亚洲主要钢铁生产 国(地区)依次为中国、日本、印度、韩国及 中国台湾,其中中国粗钢产量为 8.08 亿吨,同 比略增 0.56%,在全球所占比重由上年的 49.61%升至 50.22%,而日本粗钢产量为 1.05 亿吨,同比略减 0.34%. (1)上游原材料 从原材料情况看,钢铁生产主要原燃料包 括铁矿石等. 铁矿石费用占炼铁成本的比重较高,铁矿 石价格的波动,将直........