PDF《保利地产（600048）》

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请务必阅读末页声明. ? 公司简介. 公司成立于92年, 是国务院国资委管理的大型央企中国保利 集团控股的大型国有房地产上市公司. 经过25年发展, 公司成长为以房 地产开发经营为主、以房地产金融和社区消费服务为翼的 一主两翼 综合性地产开发企业. 17年综合实力位列第四名, 销售规模居行业前五. ? 公司多年业绩持续快速增长 为投资者创造价值.公司11年营收470.36 亿,到17年实现营收1463.06亿,年复合增长率20.81%.净利润及归属 净利润复合增长率分别为17.79%%和15.64%,增长理想. ? 住宅产品适应市场需求 区域布局理想.公司坚定以核心城市为中心的 城市群布局策略, 坚持对三大城市群及周边区域、 重要节点城市的深耕. 17年实现项目拓展204个,新增容积面积4520万平米,总成本2765亿, 分别增88%和128%,拿地相对积极.当前形成以珠三角、长三角、京 津冀城市群为核心、以中部、成渝、海峡西岸等区域多点开花的城市群 布局,在全国92个城市拥有超过9000万平方米待开发土地资源. ? 并购整合获取资源 央企优势凸显. 公司成功纳入保利置业及中航地产, 并购整合成果凸显. 未来公司进一步通过并购整合等方式非市场化获取 资源值得期待. ? 地产以外两翼业务持续发力. 房地产金融上, 公司累计基金管理规模达 到785亿,其中,信保基金累计管理规模637亿;

保利资本累计管理148 亿.旗下保利物业顺利登陆新三板,迈出资本运作的第一步.17年保利 物业实现营业收入32.4亿元,归母净利润2.3亿元. ? 估值处于历史低位 股息率吸引.从估值水平来看,预测公司18年―19 年EPS分别为1.68元和2.1元,对应当前股价PE分别为7倍和5.5倍.公司 当前估值处于历史底部区间. 同时公司持续稳定分红预期较高, 我们测 算公司盈利及分红,18年及19年分红对应当前股价股息率分别约4.2% 和5.3%,接近银行理财利息,投资价值凸显.维持公司 推荐 投资评 级,建议积极关注. ? 风险提示.房地产销售低于预期,政策及流动性风险 房地产行业 推荐 (维持) 保利地产(600048) 风险评级:中风险 快增长预期较高 投资价值凸显

2018 年7月30 日 投资要点: 公司深度公司研究证券研究报告主要财务指标预测表 单位(百万元) 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 146,341 187,317 239,766 306,901 增长率(%) -5.45 28.00 28.00 28.00 归属净利润(百万) 15,625 19,962 24,885 31,391 增长率(%) 25.80 27.75 24.66 26.14 毛利率(%) 31.05 32.90 32.90 32.60 净利率(%) 10.68 10.66 10.38 10.23 ROE(%) 22.81 20.08 20.12 20.25 每股收益(元) 1.32 1.68 2.10 2.65 资料来源:东莞证券研究所,Wind 何敏仪 SAC 执业证书编号: S0340513040001

电话:0769-23320072

邮箱:hmy@dgzq.com.cn 主要数据

2018 年7月27 日 收盘价(元) 11.83 总市值(亿元) 1,402.85 总股本(亿股) 11,858.44 流通股本(亿股) 11,736.34 ROE(TTM) 14.29%

12 月最高价(元) 18.74

12 月最低价(元) 9.80 股价走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 保利地产(600048)研究报告

2 请务必阅读末页声明. 目录1. 公司简介.3 2. 公司多年业绩持续快速增长 为投资者创造价值.3 3. 住宅产品适应市场需求 区域布局理想.4 4. 盈利能力理想 融资成本低

6 5. 并购整合获取资源 央企优势凸显.7 6. 地产以外两翼业务持续发力