PDF《平平淡淡才是真》

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CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 公司动态模板 证券研究报告・上市公司动态 房地产 平平淡淡才是真 保利地产公布

2013 年年报,实现营业收入 923.6 亿,同比增长 34%;

实现营业利润

160 亿,同比增长 19.5%;

实现归属于上市 公司股东的净利润 107.5 亿, 同比增长 27.4%, 每股收益 1.51 元. 每10 股派 2.94 元,转增

5 股. 业绩稳步增长,毛利有望回升:公司业绩保持稳步增长,营业利 润增速明显低于营业收入增速的主要原因是本期结算毛利率仅 为31.25%.毛利下降主要是由于部分在

11 年市场受到严厉调控 时期的高地价成本项目进入结算.销售管理费用率维持低位,彰 显公司优秀的管控能力. 销售保增长,目标偏谨慎:公司全年销售金额达 1252.9 亿,同比 增长 23.15%. 公司过去几年的发展受到整体市场的情况影响, 销 售增速波动较大,但一直保持前进的步伐.公司正朝着城市群战 略目标稳步前进,珠三角成为首个销售超过

300 亿的区域. 土地投资力度加大,为提速预留空间:公司

13 年合并拿地金额

568 亿元,建筑面积为

1827 万平米.在13 年土地市场成交火爆 的情况下,公司平均楼面地价反而同比下降了 8.1%,为3111 元/ 平米.这主要是因为公司抓住了

13 年上半年土地价格较低的优 势,大量买入土地,拿地的时机把握较好. 增持彰显信心,改革迫在眉睫:公司有望在融资或优先股制度推 进过程中受益,改革红利和探索也将在很长一段时间影响公司发 展速度和质量.我们期待公司在激励机制的建立上有所作为. 投资评级与盈利预测:公司大的逻辑仍然是受益于市场集中度的 提升, 未来也将追求更有质量的增长.

2013 年公司市场表现较差, 也为

2014 年带来一定空间,受公司毛利水平下滑较大影响,我 们下调 14-15 年EPS 为1.92 和2.42,维持 买入 评级. [table_predict] 预测和比率

2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 92,356 113,640 140,767 173,958 净利润(百万) 10,747 13,726 17,288 21,386 净利润增长率 27.4% 27.7% 25.9% 23.7% EPS(元) 1.51 1.92 2.42 3.00 P/E 5.04 3.96 3.14 2.54 [table_stkcode] 保利地产(600048) [table_invest]

600048 维持 买入 苏雪晶 suxuejing@csc.com.cn 021-68821608 执业证书编号:S1440512030001 刘璐 liulu@csc.com.cn 021-68821611 执业证书编号:S1440513090012 发布日期:

2014 年4月1日当前股价: 7.61 元 目标价格

6 个月:

10 元 主要数据 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月

3 个月

12 个月 12.74/13.43 -7.76/-4.70 -34.40/-25.31

12 月最高/最低价(元) 13.03/6.53 总股本(万股) 713799.44 流通 A 股(万股) 713799.44 总市值(亿元) 543.20 流通市值(亿元) 543.20 近3月日均成交量(万) 7379.29 主要股东 保利南方集团有限公司 42.14% 股价表现 [table_stocktrend] 相关研究报告 [table_report] 14.03.24 底部转机初现 14.01.09 稳中有升 13.10.29 静待投资机会的来临

1 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 保利地产 上市公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 第一,业绩稳步增长,毛利有望回升 公司业绩保持稳步增长,营业利润增速明显低于营业收入增速的主要原因是本期结算毛利率仅为 31.25%, 同比下降了 3.99 个百分点.毛利下降主要是由于部分在

11 年市场受到严厉调控时期的高地价成本项目进入结 算,还有一些项目是首期销售进入结转,结算价格较低.未来随着这些影响的逐渐消除,同时受