PDF《华仪电气（600290）》

公司深度研究 华仪电气(600290) :风机制造渐入佳境,启动高速成长引擎 买入(上调) 2006A 2007A 2008E 2009E 营业收入

321 729 1,859 3,442 (+/-) ― 126.

86% 155.08% 85.16% 营业利润 -25

118 269

510 (+/-) ― 扭亏 127.71% 89.75% 归属于母公司 的净利润

4 75

198 376 (+/-) ― 1700.87% 163.08% 90.05% 每股收益(元) 0.02 0.31 0.81 1.54 市盈率(倍) 微利

78 30

16 总股本/已流通 A 股 (万股) 24,402/10,663 流通市值(亿元) 25.47 每股净资产(元) 1.37 资产负债率(%) 57.69 ? 股价表现(最近一年)?

15 20

25 30

35 40

45 07-4-9 07-6-9 07-8-9 07-10-9 07-12-9 08-2-9 08-4-9 华仪电气 上证指数 本报告为 天相-浙商证券联盟 隆重推出大型联合调研活动- - 走进充满活力的浙江板块 系列调研报告之一,关于研究联 盟介绍和浙江板块调研策划的详情敬请关注报告后注. z 公司战略定位于 新能源发电+输配电控制 一体化方案供应 商.公司以高低压配电为基石,以风电为新的增长引擎,发 挥两大产业链间的优势互补与协同效应,致力成为 发输配 控用电 系统方案集成供应商. z 我国风电与电网投资持续景气.在国家鼓励发展新能源及改 善电站电网投资失衡两大任务下,未来

3 年我国年均新增风 电装机量预计

500 万千瓦以上、 电网投资规模在

3000 亿元以 上,年均增速分别可达 40%、20%左右,两大行业的持续景气 为公司高速成长提供了历史契机. z 公司高低压输配电业务年均增长预计可达35%. 作为国内高压 开关骨干企业,公司坐拥区位配套与成本控制之优势,一方 面抓紧产品升级以 技术与质量 求胜市场,另一方面凭借 网络营销+品牌营销 策略开拓市场,预计未来3年该业务 有望保持35%的快速增长势头. z 风机规模化产销将启动高速成长引擎.公司通过 风电场开 发建设+风机制造 独特的捆绑模式,为风机规模化产销储备 了充足订单.08年起公司风机制造将进入规模化产销期,预 计随着780KW、1.5MW风机各400台产能的逐渐释放,未来3年 公司营收、净利润年均增速预计可达90%-100%. z 盈利预测及估值.预计公司08-10年EPS分别为0.

81、1.

54、 2.31元,按输配电与风电两项主业的业绩贡献及成长速度, 参照国内外可比公司估值状况,6个月目标价为38.08元,距 离目前股价存在59.40%的上涨空间,给予 买入 投资评级. z 风险提示.1)定向增发事项顺利与否或将影响1.5MW风机产 能建设项目的进度;

2)作为兆瓦级风机新加入者,风机质量 与稳定性有待市场检验;

3)上游原材料价格上涨可能挤压产 品盈利能力. 报告日期:2008 年4月9日当前股价:23.89 元6个月目标价:38.08 电气设备 主要财务指标(单位:万元) 公司基本情况(2007 年12 月31 日止) 天相机械研究组 执笔:肖世俊 组长:施海仙,王明存 010-66045459 xiaosj@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/调 研报告诚信源于独立,专 业创造价值正文目录 1. 公司概况

4 1.1 历史沿革及发展战略.4 1.2 股权结构及资产分布.4 1.3 主营业务:高低压电气持续高速增长,风电蓄势待发.5 2. 行业分析

6 2.1 风电已呈 席卷全球、劲吹中国 发展态势

6 2.2 上游关键零部件成国内风电发展瓶颈.8 2.3 电网投资增速未来几年有望保持 20%左右.9 3. 公司竞争力分析.10 3.1 高效灵活的企业运作机制.10 3.2 良好供应链体系下的成本控制优势.10 3.3 以 资源换市场 的独特风电运营模式