PDF《鞍钢股份（000898.SZ）/14.69元》

公司研究 跟踪报告 鞍钢股份(000898.

SZ)/14.69元 张士宝 林向涛 0755-83734778 zhangsb@cmschina.com.cn 2009年12月22日 出厂价上调,增厚业绩明显 原材料・钢铁 目标估值:18元 审慎推荐-A(维持) 鞍钢股份昨出台

2010 年1月份出厂价格,与宝钢、武钢相比,调价幅度略大, 重点产品出厂价格已与

2009 年9月高点相当,经测算,在成本不变情况下约增 厚2010 年一季度 EPS0.18 元,我们看好公司盈利弹性,给予"审慎推荐-A"评级. ? 鞍钢出台

2010 年1月份出厂价格:鞍钢上调了所有产品出厂价,其中热轧上 调200 元,冷轧上调

600 元,镀锌上调

400 元,彩涂上调

400 元,中厚板上调

150 元,硅钢上调

650 元,线材上调

150 元,无缝管上调

200 元,经过加权 平均后,相当于吨钢材上调

302 元;

? 与宝钢、武钢相比,重点品种上调幅度更大:在需求较好的冷轧和无取向硅 钢方面,鞍钢上调幅度较宝钢、武钢更大,较宝钢高约

50 元,较武钢高约 100-200 元,其他品种调价幅度相当;

? 调价后出厂价格较

2009 年9月高点略低.调价后热轧价格较

09 年9月份高 点略低

250 元,中厚板略低

280 元,但冷轧和无取向硅钢价格已超越

09 年9月份高点,分别高出

220 元和

20 元,达到

09 年以来新高;

? 上调价格增厚

2010 年1季度 EPS 约0.18 元: 在成本不变情况下, 按照

2009 年1-9 月份公司产品产量结构测算, 此次调价将增厚

2010 年一季度毛利 12.98 亿,折EPS0.18 元,单月折 EPS0.06 元;

?

2010 年上半年铁精矿成本优势愈加明显:集团供给股份公司的铁精矿半年度 调整一次,2010 年上半年将按

2009 年下半年中国铁精矿进口到岸的海关平 均报价折扣 5%之后结算,从而使得股份公司

2010 年上半年铁精矿成本仍处 于低位,在现货矿和长协矿看涨的局面下占有优势,毛利率提升可期;

? 鲅鱼圈项目达产使得公司产能提升.鞍钢鲅鱼圈项目年产铁、钢、材分别为

493 万t、500 万t和488 万t(主要为宽厚板和热轧),2009 年前三季度生 产厚板 57.

64、热轧板 234.23 万吨;

鞍钢产能由此迈入

2000 万吨大关;

? 重申"审慎推荐-A"投资评级:鞍钢是国内出口占比最大的钢企,2010 年将受 益于出口复苏,另外公司

2010 年上半年铁精粉成本将仍处于低位,毛利率将 显著提升,预计 10-11 年EPS 为0.

76、0.98 元,6 个月目标价

18 元. 基础数据 上证综指

3123 总股本(万股)

723481 已上市流通股(万股)

180810 总市值(亿元)

1063 流通市值(亿元)

266 每股净资产(MRQ) 7.2 ROE(TTM) -9.5 资产负债率 47.1% 主要股东 鞍山钢铁集团公司 主要股东持股比例 67.3% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

1 24

89 相对表现

7 14

23 -50

0 50

100 150

200 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Nov-09 (%) 鞍钢股份 沪深

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2007 2008 2009E 2010E 2011E 主营收入(百万元)

65499 79616

68557 75193

82777 同比增长 20% 22% -14% 10% 10% 营业利润(百万元)

10450 3878

1872 7070