PDF《进军特气、光刻胶,打造电子化学品综合》

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 证券研究报告公司深度报告南大光电股票代码:300346.

SZ 进军特气、光刻胶,打造电子化学品综合 平台 独到见解: 南大光电是半导体化学耗材领域进入

02 专项 的两家 A 股上市公司之一, 进入

02 专项 意味着确定而极为稀缺的认证机会,而半导体红色供应链 将保证进口替代比例的逐步提升.特气和光刻胶业务壁垒高,是集成电路 和半导体行业的关键材料,目前基本被国外企业垄断,16 年两项业务有望 有实质性进展. 未来随着集成电路国产化率的提升, 公司将发挥先发优势, 打造成为电子化学品综合性平台公司. 目标价: 目标价下限-目标价上限 RMB 当前股价:36.29RMB 投资评级强推 评级变动首次评级 投资要点 1.MO 源稳定发展,拓展小体量高毛利品种 公司是全球

4 大MO 源供应商之一. 目前三甲基镓毛利率跌至个位数, 下降空间有限.三甲基铟高毛利率维持,目前已成为 MO 源业务主要盈利 来源.此外,公司将继续加强小品种高毛利的 MO 源研发生产.未来 MO 源业务稳定增长,净利润估计保持为 5000-6000 万元. 2.16 年高纯高纯砷烷、磷烷放量,打造电子特气大平台 特气市场规模广阔, 仅我国半导体制造用电子气体

15 年将达 32.8 亿元.公司

15 吨高纯砷烷、35 吨磷烷生产线

16 年将正式投产,投产后将 打破国外垄断,实现进口替代.公司高纯砷烷、磷烷价格 3000-3500 元/ 千克,毛利率 50%以上.此外,包括高纯四(二甲氨基)钛在内的储备产 品已经研发并实现小批量生产, 未来有望以现有产品为依托推出更多 IC 制 程特种气体产品,打造特种气体大平台. 3.入股科华,进入 IC 最关键材料之一的光刻胶 公司入股北京科华,持有科华 31.39%的股份,并将在原有产能

455 吨基础上,新增产能

1720 吨.科华是国内第一个进入 KrF(248nm)光 刻胶领域的厂商,产品已在中芯国际试用了一年半,目前已经通过认证, 实现小批量采购.我国半导体和平板显示用光刻胶市场空间将近

15 亿元, 每年增速 15%以上,目前基本被国外厂商垄断.光刻胶技术门槛极高,是 影响集成电路性能的关键材料, 下游客户粘性极高. 随着国产化率的提升, 科华是国内光刻胶领域的龙头企业,具有先发优势,光刻胶有望爆发. 4.投资建议: 公司已逐步实现 MO 源、特气、光刻胶三大业务的布局,明年特气和 光刻胶有望贡献业绩.未来公司将围绕 IC 产业,打造成为电子材料综合 平台. 预计公司 15-17 年EPS 为: 0.

32、 0.

46、 0.61 元, 对应 PE 为113X、 79X、59X,给予 强烈推荐 评级. 5.风险提示:MO 源竞争激烈,特气放量不及预期. 证券分析师:曹令 执业编号:S0360513040001

电话:010-66500885

邮箱:caoling@hcyjs.com 联系人:刘和勇

电话:010-66500885

邮箱:liuheyong@hcyjs.com 总股本(万股) 16086.40 流通 A 股/B 股(万股) 15878.48/0 资产负债率(%) 8.08 每股净资产(元) 7.37 市盈率(倍)

112 市净率(倍) 2.76

12 个月内最高/最低价 44.88/18.24 相关研究报告 市场表现对比图(近12 个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 光学光电子

2015 年12 月17 日 南大光电公司深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号2投资逻辑 核心假设: 新增产能如期释放,公司向下游客户供货顺利. 市场普遍观点: 市场认为公司 MO 源业务处于低谷,有望实现触底反弹;