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上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 15.05 19.70 16.44 刚性债务 134.50 111.42 161.45 所有者权益 128.75 153.23 151.86 经营性现金净流入量 0.21 6.20 4.66 合并口径数据及指标: 总资产 815.35 970.15 1108.61 总负债 416.15 530.83 655.65 刚性债务 221.12 290.53 369.52 所有者权益 399.21 439.32 452.96 营业收入 94.36 109.60 142.40 净利润 36.73 42.78 47.05 经营性现金净流入量 39.84 65.28 58.58 EBITDA 58.89 73.82 78.73 资产负债率[%] 51.04 54.72 59.14 权益资本与刚性债务比率[%] 180.54 151.22 122.58 流动比率[%] 64.95 64.13 62.09 现金比率[%] 45.33 46.79 34.62 利息保障倍数[倍] 4.76 4.89 4.10 净资产收益率[%] 9.40 10.20 10.55 经营性现金净流入量与流动 负债比率[%] 32.98 36.01 24.39 非筹资性现金净流入量与负 债总额比率[%] -2.39 1.07 -8.66 EBITDA/利息支出[倍] 4.87 4.98 4.20 EBITDA/刚性债务[倍] 0.30 0.29 0.24 注:根据红美家居经审计的 2016-2018 年财务数据整理、计算,其中

2016 年数据采用

2017 年期初(上年)数. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 本 评级机构 ) 对红星美凯龙家居集团股份有限公司 (简称 红美家居 、该公司或公司)及其发行的

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01、16 红美

01 及16 红美 02(合并简称 上述债券) 的跟踪评级反映了

2018 年以来公司在 行业地位、主业发展及融资渠道等方面所保持的 优势, 同时也反映了公司在业务单

一、 债务规模扩 张、 投资性房地产估值、 往来及应收账款、 资产流 动性等方面所继续面临的压力与风险. 主要优势: ? 行业龙头地位持续.红美家居品牌知名度较高, 自营商场布局较好,旗下商场的租金及出租率 均保持较高水平. ? 主业平稳发展.跟踪期内,红美家居旗下商场 数量稳步增加,租金及管理费收入有所增长. 从在建自营商场数量及在手委管项目数量看, 公司有望保持收入增长趋势. ? 融资渠道较通畅.2018 年红美家居 A 股成功 IPO;

公司与多家银行合作, 尚有一定可使用授 信额度. 主要风险: ? 收入依赖单一业务,面临行业波动风险.红美 家居业务主要依赖于家居建材市场相关收入, 所处行业变革较快,持续面临线上销售及其他 新业态、新销售模式的冲击,公司持续面临业 务转型升级的压力. ? 债务偿付压力大.较大的自营商场投资规模使 红美家居非筹资活动存在资金缺口,

2018 年公 司通过融资活动弥补部分资金,公司刚性债务 规模持续增长,已达较高水平.未来仍有一定 资本性支出计划,债务规模或进一步上升. ? 资产抵押比例较高.红美家居银行借款主要通 过抵押形式获取,导致公司可抵押资产中绝大 编号: 【新世纪跟踪(2019)100057】 评级对象: 红星美凯龙家居集团股份有限公司及其发行的

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02 主体/展望/债项级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2019 年5月13 日AA+ /稳定/AA+ /2019 年5月13 日AA+ /稳定/AA+ /2019 年5月13 日 前次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2018 年5月28 日AA+ /稳定/AA+ /2018 年5月28 日AA+ /稳定/AA+ /2018 年5月28 日 首次评级: AA+ /稳定/AA+ /2015 年9月15 日AA+ /稳定/AA+ /2016 年7月5日AA+ /稳定/AA+ /2016 年7月5日跟踪评级概述 分析师 周文哲 zwz@shxsj.com 杨亿 yangyi@shxsj.com Tel:(021)