PDF《供应增量,后市甲醇价格将逐步走软》

供应增量,后市甲醇价格将逐步走软 永安期货杭州研究中心 王金

一、期货拉涨,致期现价差处于高位 近期甲醇期货走势强劲,ME1205 一度触及

3040 的近期高点,而期货的拉 涨也带动期现价差快速高走,2 月29 日两者价差一度触及

106 点的历史高位.

高期现价差为单抛提供较高的安全边际,若假设现货价格维持不变,则单抛的静 态收益一度达 15.3%,此远高于历史的平均收益率. 图1甲醇主力期现价差 -150 -100 -50

0 50

100 150 11-10-28 11-11-4 11-11-11 11-11-18 11-11-25 11-12-2 11-12-9 11-12-16 11-12-23 11-12-30 12-1-6 12-1-13 12-1-20 12-1-27 12-2-3 12-2-10 12-2-17 12-2-24 12-3-2 期货-现货 期货-电子盘 数据来源:永安期货杭州研究中心 图2ME1205 静态收益率 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 11-10-28 11-11-4 11-11-11 11-11-18 11-11-25 11-12-2 11-12-9 11-12-16 11-12-23 11-12-30 12-1-6 12-1-13 12-1-20 12-1-27 12-2-3 12-2-10 12-2-17 12-2-24 12-3-2 静态持有收益(年化) 历史平均 数据来源:永安期货杭州研究中心 期货高升水下,甲醇期现套利窗口打开,尤其是 ME1203 合约,期现套利驱 动近期甲醇仓单迅速增加, 截止

3 月6日, 甲醇仓单量

114 张, 有效预报

329 张. 对应于

400 手的单边持仓,甲醇近月压力明显,而此促成近期 ME1203 期现价格 的回归. 除了期现价差,随着期货的拉涨,目前甲醇的月间价差也走高明显,尤其是 3-5,前期价差一度达

125 点.高月间价差致买

3 卖5的月间套利机会趋于可行. 若价差进一步拉涨,则将促使仓单逐步转移至

5 月,进而对

5 月构成压力.为此 从价格结构看,后市甲醇上行空间将逐步趋软,从静态收益看,逢高沽空或为近 期主要操作思路,那么目前甲醇自身基本面是否支撑做空操作,在后文中,笔者 将重点为此进行评估. 图3甲醇期货仓单量

0 50

100 150

200 250

300 350

400 450

500 12- 2-22 12- 2-23 12- 2-24 12- 2-25 12- 2-26 12- 2-27 12- 2-28 12- 2-29 12- 3-1 12- 3-2 12- 3-3 12- 3-4 12- 3-5 12- 3-6 有效预报 仓单数量 总计 数据来源:永安期货杭州研究中心 图4甲醇 3-5 价差 数据来源:永安期货杭州研究中心

二、供应端看,后市供应存增量趋势 近期期货盘面走势强劲,笔者认为内陆价格的大幅拉涨成就近期甲醇的涨 势.从内陆角度看,文中关注山东地区,从山东角度看,受前期装置负荷相对偏 低等因素的影响,该地区甲醇近期货紧价扬.从图

5 看,近期甲醇走势远强于港 口,并导致山东和江苏的价差大幅收窄,截止

3 月5日,两者的价差一度收缩至

75 点的近期低点,而此也推动整体市场氛围的抬升.后市甲醇现货将如何走, 文中认为供应端问题依然是后市矛盾的关键因素, 为此文中首先对此因素进行考 评. 2.1 国内产量或趋于增加 春节前后国内行情持续低迷,此致前期国内开工率维持相对低位.尤其是山 东地区,根据笔者的简单统计,目前山东地区甲醇总产能约在

453 万吨左右.而 前期,该地区装置检修相对偏多,如山东明水的

50 万吨,新能凤凰的

36 万吨, 盛隆的

10 万吨等等,如此多装置的检修导致该地区供应量缩量明显,并推动价 格的拉涨. 从近期看,随着价格的逐步回升以及部分装置技术问题的逐步解决,目前该 地区装置负荷提升明显,各套装置或复产或提升负荷,而这将直接导致供应端的 甲醇 1203-甲醇