PDF《压电石英晶体谐振器龙头企业》

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2015 年4月28 日 惠伦晶体(300460.SZ) Tabl e_Summary 压电石英晶体谐振器龙头企业 国内压电石英晶体谐振器龙头,全球市场占有率逐年提高:公司自 成立以来专注于频率控制与选择元器件行业, 是一家专业从事压电石 英晶体元器件系列产品研发、 生产和销售的高新技术企业. 公司主要 生产压电石英晶体谐振器, 以表面贴装式压电石英晶体谐振器为主导 产品.公司产品被广泛应用于通讯电子、汽车电子、消费电子、移动 互联网、工业控制、家用电器、航天与军用产品和安防产品智能化等 领域.公司市场占有率逐年提高,2013 年已排在全球第

9 位 公司近来主推的小型 SMD 产品符合行业发展趋势:近年来,压电 石英晶体元器件行业由以 DIP 产品为主过渡到以 SMD 产品为主.公 司自

2002 年成立以来,主要以 SMD 谐振器为主.2014 年度,公司 SMD 产品收入占主营业务收入的比重为 82.83%.同时近年来晶体产 业2.5*2.

0、2.0*1.6 等小型化产品的占比有较大幅度提升.公司产品小 型化、薄型化、高精度的进程居于国内同行业领先地位. 募投项目用于扩大产能与建立研发中心:惠伦晶体此次公开发行

4208 万股,拟募集 24669.44 万元,占发行后总股本的 25.01 %,用于 总投资额为 29661.26 万元的 压电石英晶体 SMD2016 扩产项目 、 压 电石英晶体 SMD2520 扩产项目 、 研发中心建设项目 等.投入时 间进度均为

1 年. 投资建议:我们预计公司

2015 年-2017 年的收入增速分别为 15%、 12%、9%,净利润增速分别为 18%、24%、10%,募投项目资金及投 行费用总和对应发行股数预计询价价格在 6.4-7 元,

2015、

2016 年EPS 预计为 0.35 元和 0.44 元 (假设发行

4208 万股, 合计

16827 万股计算) , 定价区间 7.7-9.1 元,对应

2015 年22-26 倍动态市盈率. 风险提示:产品价格下降的风险、主营业务单一的风险、客户相对 集中的风险、国际市场风险、主要原材料由国外供应商垄断的风险 Table_Exc el1 摘要(百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 400.4 404.2 465.7 523.1 572.7 净利润 52.6 51.0 59.2 73.3 80.6 每股收益(元) 0.42 0.40 0.35 0.44 0.48 每股净资产(元) 2.47 2.88 4.22 4.66 5.14 盈利和估值

2013 2014 2015E 2016E 2017E 毛利率 28.4% 25.9% 25.6% 25.3% 25.0% 净利润率 13.1% 12.6% 12.7% 14.0% 14.1% 净资产收益率 16.9% 14.0% 8.3% 9.3% 9.3% ROIC 13.7% 10.0% 12.1% 13.8% 13.6% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间: 6.4-7 元 定价区间: 7.7-9.1 元Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本(万股) 12,619 发行数量(万股) 4,208 网下发行(万股) 2,625 网上发行(万股) 1,583 保荐机构 发行日期 2015/5/5 发行方式 网下询价,上网 定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 东莞市惠众投资有限公司 51.00% 世锦国际有限公司 14.00% 耀晶国际有限公司 9.00% 台湾晶技股份有限公司 8.00% 香港通盈投资有限公司 7.51% 广东通盈创业投资有限公司 5.58% 广州暨南投资有限公司 3.33% 北京恒力达投资发展有限公 司1.58% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 赵晓光 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514030002 zhaoxg@essence.com.cn 021-68766193 邵洁 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514080002 shaojie@essence.com.cn 郑震湘 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514060005 zhengzx@essence.com.cn 021-68763580 安永平 分析师 SAC 执业证书编号:S1450515010002 anyp@essence.com.cn 010-66581600 Tabl e_Re port 相关报告