PDF《与中化集团合作,开创炼油行业“央企 +》

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 证券研究报告公司点评恒力股份股票代码:600346.

SH 与中化集团合作,开创炼油行业 央企+ 民企 合作新格局 事项:

1 月8日,恒力集团旗下的恒力石化(大连)炼化有限公司与中化集团下 属企业中化石油有限公司签署合作框架协议,双方将加强石油产供销等领 域的全面合作关系. 当前股价:14.4RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 恒力股份作为民营炼化企业四巨头之一,前期股价表现弱于桐昆、恒逸、 荣盛,我们认为主要有两大制约因素:1)市场对炼化项目投资资金来源 是否有保障存在疑虑;

2)市场认为公司炼化项目投产后,成品油销售渠 道相对薄弱,将影响其项目收益. 1. 重组过会,资金将得到解决 随着公司重组项目

17 年12 月14 日获得证监会有条件通过,我们认为资 金问题基本得到解决.按照募集不超过公司现有股本(28.26 亿股)20%, 及今日收盘价 14.40 元/股计算, 此次重组可募集配套资金不超过 81.39 亿元.此外定增过会将有效加快银团贷款的审批进度.预计春节过后,炼化 项目大型设备将陆续进场安装,定增过会将为资金提供有效保障. 2. 重组过会,资金将得到解决 与中化合作,成品油销售得到保障.1 月8日与中化集团签署合作协议. 根据协议,双方将建立长期、稳定的战略合作,在恒力

2000 万吨/年炼化 一体化项目投产后的原料采购,汽油、柴油、航空煤油等成品油以及其他 化工产品的销售方面开展全面深度合作.恒力集团将借助中化集团在建的 中化能源互联网项目获得服务,双方将开展更紧密合作.中化集团为国务 院国资委监管的国有重要骨干企业,是中国四大国家石油公司之一,资本 实力雄厚,服务网络强大,2020 年目标拥有加油站

1500 座.此次合作, 补齐了恒力炼化项目最薄弱的环节--成品油的销售. 3.全产业发展,空间广阔 恒力炼化

2000 万吨/年炼化一体化项目具有政策支持优势、 工艺技术优势、 一体化优势及产业协同优势.目前项目进展顺利,预计

18 年底可运行试 生产.根据公司可研报告,2000 万吨炼化项目完全达产后,将实现近百亿 净利润.目前 PTA 行业整体供需格局向好,处于底部回升阶段.恒力投资

660 万吨/年PTA 生产装置将充分受益行业景气度回升.公司涤纶长丝产 能140 万吨,其中

110 万吨 FDY、30 万吨 DTY.公司 FDY 产品以细旦 超细旦为主,市占率超过 10%,吨盈利水平处于行业前列. 4.盈利预测及评级 证券分析师:曹令 执业编号:S0360513040001

电话:010-66500885

邮箱:caoling@hcyjs.com 证券分析师:刘和勇 执业编号:S0360517070002

电话:021-20572569

邮箱:liuheyong@hcyjs.com 总股本(万股) 282,569 流通 A 股/B 股(万股) 91,936/- 资产负债率(%) 66.6 每股净资产(元) 2.3 市盈率(倍) 25.2 市净率(倍) 6.94

12 个月内最高/最低价 15.36/6.58 《恒力股份 (600346) : 差异化精细化长丝巨头, 完整产业链逐步形成》 2017-03-27 《恒力股份(600346):业绩稳定增长,完整产 业链逐步形成》 2017-08-01 《恒力股份(600346):重组成功过会,石化板 块将实现整体上市》 2017-12-15 -18% 15% 47% 80% 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 2017-01-11~2018-01-09 沪深300 恒力股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12 个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 涤纶