PDF《三聚环保（300072）》

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 事件:公司发布

2012 年前三季度业绩预告:预计归属于上市公司 股东的净利润比上年同期增长幅度为:57.

66%~74.29%,净利润 变动区间为:9,500~10,500 万元. 点评: ? 以工艺包、剂种服务为先导的服务模式在煤化工、气体净化、 石油化工领域逐步为行业所接受,提升公司经济效益.由于脱 硫净化剂在石油炼化行业推出新产品,在油田伴生气、沼气等 领域新增为客户提供 一站式 成套脱硫服务业务在煤化工领 域形成新的利润增长点,焦炉煤气制甲醇、C4 精制、甲醇合成 催化剂服务等项目的顺利开展,提升了公司整体服务能力和经 济效益. ? 公司在报告期内与大庆炼化签订的润滑油加氢异构催化剂供货 合同已完成供货.公司募投项目和 化工化肥催化剂及其配套 生产设施改造项目 已建成投产,新增产能逐步释放,高硫容 脱硫剂系列产品及服务、有机硫加氢催化剂等新产品产销在营 业收入所占比例不断增加.上半年公司与云南大为制焦有限公 司签署《合作框架协议》 ,合作建设焦炉气制醇氨及提取高纯度 CO 节能环保工程项目, 预计三季度签署后续相关合同后开始工 程设备招标工作. ? 沈阳二期工程建设全面完成,实现了多剂种生产的高效切换. 公司通过不断丰富产品构成,优化产品结构,实现了沈阳生产 基地多剂种生产的高效切换,提高了生产设备使用效率,降低 了工厂运营成本,使公司整体效益得到了较大提升. ? 维持 强烈推荐 评级.随着国家环保要求的逐步提升,车用 汽柴油的环保标准也在不断提高,油品质量的升级对加氢脱硫 催化剂市场需求有较大拉动.另外,一部分新型煤化工行业的 增长就将拉动 30%硫容精脱硫剂新增需求

2 万吨以上.预计 2012-2014 年EPS 分别为 0.48 元、0.69 元和 1.01 元,按照最 新股价 11.09 元,对应的 PE 分别为

23 倍、16 倍和

11 倍,维持 强烈推荐 评级. 风险提示 ? 新项目低于预期的风险. 证券研究报告 分析师 王皓宇 S1080510120005 联系人 王浩 S1080111120010

电话: 0755-25832477 邮件: wanghao3@fcsc.cn 三聚环保(300072) 服务模式逐步推广提升公司效益

2012 年10 月9日石油石化 公司事件点评 评级:强烈推荐(维持) 交易数据 上一日交易日股价(元) 11.09 总市值(百万元) 4,533 流通股本(百万股)

204 流通股比率(%) 52.35 资产负债表摘要(06/12) 股东权益(百万元) 1,174 每股净资产(元) 6.04 市净率(倍) 1.93 资产负债率(%) 42.66 公司与沪深

300 指数比较 -0.14 -0.01 0.12 0.25 0.38 0.51

1 0 /

1 1

1 1 /

1 1

1 2 /

1 1

0 1 /

1 2

0 2 /

1 2

0 3 /

1 2

0 4 /

1 2

0 5 /

1 2

0 6 /

1 2

0 7 /

1 2

0 8 /

1 2

0 9 /

1 2 三聚环保 沪深300 相关报告 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

2 ? 国内煤化工投资低于预期的风险. ? 新商业模式推广的风险. 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

3 表1: 公司的主要财务数据 简要盈利预测

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入(万元) 43,018 60,058 91,692 128,369 173,298 同比(%) 41.3% 39.6% 52.7% 40.0% 35.0% 营业毛利(万元) 17,857 25,334 39,637 54,972 74,946 同比(%) 18.5% 41.9% 56.5% 38.7% 36.3% 归属母公司净利润 5,750 9,506 18,717 26,767 39,173 同比(%) 12.8% 65.3% 96.9% 43.0% 46.3% 总股本(万股) 38,908.0 38,908.0 38,908.0 38,908.0 38,908.0 每股收益(元) 0.15 0.24 0.48 0.69 1.01 ROE 5.4% 8.3% 14.3% 17.0% 19.9% P/E(倍) 75.0 45.4 23.1 16.1 11.0 数据来源:公司公告、第一创业研究所 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分