PDF《家居清洁领导者,自主品牌前景广阔》

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

1 1 证券研究报告 公司研究 / 公司首次覆盖报告 2016年08月26日 家用电器 / 白色家电Ⅱ 当前价格(元): 37.

94 合理价格区间(元): 42.8-48.15 张立聪 执业证书编号:S0570514040003 研究员 0755-82776409 zhanglicong@htsc.com 张前 0755-82492080 联系人 zhang_qian@htsc.com 资料来源:Wind、华泰证券研究所 家居清洁领导者,自主品牌前景广阔 莱克电气(603355) 家居清洁家电领先企业,自主品牌推广值得期待 莱克电气是我国家居清洁家电领先企业,公司吸尘器出口稳居第一位.公司核心技 术积累深厚,保证了产品质量行业领先.莱克

2009 年起开始进军国内市场,实施 多品牌战略抢占细分市场.未来公司将加强自主品牌建设,成长前景值得期待. 莱克专注高端家居清洁家电领域,核心产品市占率领先 莱克电气主要产品包括吸尘器、空气净化器、净水器等家居清洁家电.出口方面, 公司采用 ODM 模式与飞利浦、伊莱克斯等世界领先企业合作.根据海关总署数据, 2012-2015 年,公司吸尘器出口稳居第一位.内销方面,公司

2009 年进入国内市 场,推出自主品牌 LEXY 莱克 .根据中怡康数据,公司

2015 年吸尘器零售额 市占率 22%,排名第一. 家居清洁家电空间广阔 我国小家电保有量仍有较大提升空间.根据中怡康数据,我国每户小家电保有量为 5-7 件/户,落后于发达国家平均 20-30 件/户的水平. 我国

三、 四级市场人口基数大, 随着城镇化加速,消费潜力将逐步释放.大众对于室内外环境的关注度日益提高, 家居清洁家电能够有效改善居住环境,普及度在逐步提升.根据 Euromonitor 数据, 2000-2014 年我国吸尘器零售量复合增速达到 10%. 莱克电气核心技术领先,自主品牌拓展值得期待 微特电机是家居清洁家电的动力来源,其性能直接影响产品的关键指标.莱克电气 自成立之初起深耕微特电机技术,保证了公司产品质量领跑行业.公司实施多品牌 战略,旗下拥有 LEXY 莱克 、 碧云泉 、 莱克吉米 三个品牌,分别面向 不同的产品、消费群体和渠道.未来公司将逐步完善销售渠道,计划三年内在

110 个主要城市完成

4000 家销售终端的铺设. 看好长期发展,首次覆盖给予 增持 评级 预计公司 2016-2018 年EPS 为1.07/1.27/1.54 元.目前可比公司

2016 年的 PE 均 值约

42 倍,莱克电气作为我国清洁小家电龙头企业,主要产品市占率领先.公司深 耕核心技术,在微特电机方面有深厚积累.莱克实施多品牌战略,将在未来三年完 善直营渠道布局.公司核心技术领先,行业地位稳固,自主品牌推广进展顺利,未 来增长可期,给予

2016 年40-45 倍PE 估值,目标价格 42.80-48.15 元,首次覆盖 给予 增持 评级. 风险提示:宏观经济景气下行,行业竞争加剧,新品类扩张进展缓慢. 公司基本资料 经营预测指标与估值

2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万) 4,003 4,171 4,532 5,147 +/-% (5.39) 4.22 8.64 13.57 净利润(百万) 363.80 428.81 509.61 616.51 +/-% 5.75 17.87 18.84 20.98 EPS(元) 0.91 1.07 1.27 1.54 PE 41.82 35.48 29.85 24.68 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 总股本(百万) 401.00 流通 A 股(百万) 66.69

52 周内股价区间(元) 28.18-54.63 总市值(百万) 15,214 总资产(百万) 3,806.01 每股净资产(元) 6.73 资料来源:公司公告

0 200