PDF《袋式除尘行业的龙头企业》

2 1. 定位中高端,产品涉及多领域,盈利能力强 1.1. 产品定位中高端,盈利能力高于同行业其他企业 科林环保装备股份有限公司(科林环保)于2007 年由吴江宝带除尘公司整体变更而 来,发展历史可追溯至

1979 年.公司专注于大气除尘环保行业已有

30 余年的历史, 主营产品为袋式除尘器,产品有高温烟气袋式除尘器系列、脉冲袋式除尘器系列、反 吹风袋式除尘器系列等. 经过

30 余年的发展,公司在袋式除尘器行业积累了丰富的经验,建立了良好的品牌 效用.公司订单充足,在签订订单时,公司一般会选择盈利能力较强的订单,将产品 定位在袋式除尘器的中高端产品. 另一方面,公司与海外客户建立了良好的合作关系,产品远销日本、欧洲等地.因国 外烟尘的排放标准要高于中国,除尘设备的参数设Z比国内更高,出口产品的平均单 价较国内产品高.在与国外客户合作时,公司直接与国外客户签订合同,确保了产品 的毛利率.比国内其他企业通过工程承包的方式出口相比,毛利率更高. 公司产品定位于中高端,通过与海外客户直接合作的方式出口,因此公司的毛利率和 净利润率要远高于同行业的其他公司. 图1公司毛利率高于同行业其他公司 图2公司净利润率高于同行业其他公司 数据来源:Wind 安信证券研究中心 数据来源:Wind 安信证券研究中心 表1:公司出口业务占比高于同行业其他公司

2007 2008

2009 2010 科林环保 - 28.60% 36.41% 23.22% 菲达环保 2.91% 5.92% 6.72% 19.39% 龙净环保 5.45% 3.55% 0.23% 17.87% 数据来源:Wind 安信证券研究中心 注:2007 年公司出口通过科林集团实现

2010 年公司出口俄罗斯产品以人民币计价,导致出口占比下降 1.2. 业务涵盖多领域,多项技术储备 公司虽然专注于袋式除尘器行业,其产品涵盖了冶金、电力、粮食加工、建材等多个 10% 15% 20% 25% 30% 35%

2007 2008

2009 2010 科林环保 菲达环保 龙净环保 新中环保 0% 3% 6% 9% 12% 15%

2007 2008

2009 2010 科林环保 菲达环保 龙净环保 新中环保 公司调研 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 行业.通过将产品衍生到了各个行业,可以适合多个行业除尘需求.公司与宝钢、莱钢、马钢、杭钢、兴澄特钢、中粮集团等大型客户建立了良好的合作关系. 公司拥有多项技术储备,并仍在从事多项袋式除尘器的研究,如超长袋脉冲袋式除尘 器开发、高炉煤气干法除尘技术、电改袋除尘器开发等. 通过与国外客户合作,公司拓展了海外的销售渠道.公司的海外客户以日本新日铁、 JFE、斯频德、进和、阿尔斯通、西门子奥钢联、意大利保尔沃特、印度塔塔钢铁等 大型优质客户为主. 出口地区从东南亚扩展到日本、 巴西、 美国、 印度、 俄罗斯等国. 图3用于各行业袋式除尘器收入占比 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 表2:正在从事的产品和技术研发项目 名称 计划目标 目前所处阶段 燃煤锅炉及垃圾焚烧炉除尘器开发 长期目标, 在原有成熟结构的基础上针对特定的工 艺点进行优化调整 改进优化 超长袋脉冲袋式除尘器开发 改进优化 侧喷脉冲袋式除尘技术 改进优化 气箱式脉冲袋式除尘器开发 改进优化 袋式除尘机组的开发 改进优化 高炉煤气干法除尘技术 长期目标,在原有成熟系统的基础上, 进行局部调 整和优化,提高其系统的稳定性和适应性 改进优化 电改袋除尘器开发 长期目标,针对现场问题和特定工况进行优化调 整,既降低其改造成本,又提高改造后的效能 改进优化 数据来源:招股说明书 安信证券研究中心 2. 募投解决产能瓶颈,盈利能力有望继续提升 2.1. 募投产能释放,预计未来两年收入增速在 20%以上