PDF《[Table_Title] 天然气价格改革持续推进,关注行业盈利改善》

请务必阅读正文之后m免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/行 业报告2016 年11 月10 日 燃气行业 看好 行业:环保不公用事业 [Table_Title] 天然气价格改革持续推进,关注行业盈利改善 [Table_Summary] 近期Ц奈芗Р家幌盗刑烊黄鄹窀母镎呒巴ㄖ,天然气管输、储气 设邸⒒视闷戎鸩绞谐』,气改程明显提速.

投资要点: ? 近期发改委频发气改政策,市场化明显提速.10 月бt,国家Ц奈叫 Р肌短烊黄艿涝耸浼鄹窆芾戆旆(试行)》和《天然气管道运输定价成本监 审办法(试行)》 、 《关二明确储气设巯喙丶鄹裾甙m通知》 、 《关二做好

2016 年天然气迎峰度冬工作m通知》 、 《关二推化肥用气价格市场化改革m通知》 等文件,天然气价格市场化持续推.预计《深化石油天然气体制改革m若干 意见》总体诎赣型谀昴诔鎏,关注油气板块政策催化. ? 价格上调预期影响有限,雾霾戒将倒逼煤改气提速.①中石油拟上调非居民气 价是对北诘厍居闷叻灏m市场化调节, 未t将成为季节性天然气供给调 节m常态措,对多数燃气公司盈利影响有限.②天然气肩负中国能源结极优 化m使命,其终端推广将对雾霾治理起到最关键m作用,严峻m大气污染形势 将持续倒逼京津冀及周边地区加快 煤改气 步伐,驱劢天然气消费量提升. ③未t相当一段时期内,煤电新增装机将被严控,在此背景下,都市区和负荷 中心区域电力装机将以天然气等清洁能源行补充. 煤价持续上涨挤压火电盈 利,天然气相对煤炭m经济性逐步显现,戒将刺激天然气分布式顷目投资. ? 燃气板块

2016 年三季报验证行业盈利提升m判断.对二一些公司而言,十事 五时期多次上调门站价,抑制了天然气消费和盈利m释放,15 年经历两次门 站价调整,气价理顸对二促终端消费量提升有明显作用.燃气公司毛利率不 净利率改善尤其值得关注,燃气板块是目前电、气、水等公用~业板块中唯一 基本面持续改善m细分板块,白马股估值位二 20-30 之间,估值较低面临 业绩拐点,建议积关注. ? 投资策略:我们对今冬明春天然气消费数据持有乐观预期.城市燃气供应商拥 有稳定现金收益,D随着资本开支下降和利率下降,盈利能力、分红率等将 持续提升,其内在资产价值和质量持续改善,建议关注盈利改善m燃气个股. ①建议继续关注优质燃气企业盈利改善,继续推荐【深圳燃气】 (要点:前三 季度气量增长 17%、净利润增长 46%;

华安公司石油气批б滴衽た魑, 大幅提升业绩;

终端气价降幅小二门站价降幅,提升燃气销售价差,盈利能力 明显改善;

资产质量优秀,经营净现金流改善明显,分红率有望持续提升;

预 计公司 16-18 年EPS 分别为 0.45/0.51/0.61 元,目前股价对应 PE 分别为 20.5/17.9/15.2 倍) . ②建议关注积极布局天然气上游产业链公司 【新奥股А (布局澳洲气田) 、 【中天能源】 (布局加拿大气田) .③建议关注京津冀区域燃 气分销商【百川能源】 、 【金鸿能源】 . ? 风险提示:宏观经济持续低迷、国际能源价格大幅波劢、油气改革低二预期. [Table_Author] 作者 署名人:徐闯 S0960516040001 021-62178410 xuchuang@china-invs.cn 参不人:罗文 S0960114120011 0755-82026951 luowen@china-invs.cn 参不人:宣宜昊 S0960116050026 0755-88323234 xuanyihao@china-invs.cn [Table_Target] 评级调整: 首次 [Table_BaseInfo] 基本资料 上市公司家数

7 总市值(亿元) 906.61 占A股比例(%) 0.16% 平均市盈率(倍) 73.37 [Table_QuotePic] 行业表现 [Table_Report] 相关报告 《深圳燃气点评-再度推出股权激励计划, 树立国资公用~业激励典范》 2016-08-08 《深圳燃气-价量双拐点显现,继续推荐低 估绩优股》2016-07-10 《深圳燃气-优质低估资产,内生外延看点 足》2016-07-04

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 3500 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2015-11-12 2016-2-12 2016-5-12 2016-8-12 成交金额 燃气 沪深300(深) 行业报告 请务必阅读正文之后m免责条款部分 2/14 目录

一、 天然气价格市场化持续推进

3 1. 近期Ц奈恼,市场化明显提速.3 2. 管道运输价格机制突破,明确定价诜.4 3. 峰谷差导致保供压力,放开储气设鄱,鼓励储气设弁蹲.4 4. 全面放开化肥用气价格,市场化再一步.5

二、 价格上调预期影响有限,雾霾倒逼煤改气提速.6 1. 中石油拟上调非居民气价,为区域性市场化调节.6 2. 北诘厍眦渤中,戒倒逼煤改气提速.6 3. 煤价持续上涨,天然气经济性逐步显现,戒将刺激分布式顷目投资.8

三、 燃气公司盈利能力显著提升,景气度持续向上.9

四、 投资建议

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五、 风险提示

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图表目录 表1Ц奈芗Р继烊黄鄹窀母镎

3 表2天然气管道运输价格机制发化

4 表3储气设鄯窦鄹窈头废鄹穹趴

5 表4各地燃煤锅炉淘汰计划

7 图5火电板块营业收入同比增长数据

8 图6火电板块净利润同比增长数据

8 图7火电板块毛利率数据

8 图8火电板块净利率数据

8 图9燃气板块上市公司盈利不估值气泡图

10 图10 燃气板块上市公司 ROE 不毛利率气泡图.10 图11 燃气板块营业收入同比增长数据.11 图12 燃气板块净利润同比增长数据

11 图13 燃气板块毛利率数据

11 图14 燃气板块净利率数据

11 图15 燃气板块上市公司前三季度净利润同比增长.12 图16 燃气板块上市公司 2016Q3 毛利率同比发劢.12 行业报告 请务必阅读正文之后m免责条款部分 3/14

一、 天然气价格市场化持续推进 1. 近期发改委频发气改政策,市场化明显提速 近期发改委密集发布一系列天然气价格改革政策及通知,天然气管输、储气设施、化肥 用气等逐步市场化,气改进程明显提速.

10 月12 日,国家Ц奈肌短烊黄艿涝耸浼鄹窆芾戆旆(试行)》和《天然气管道 运输定价成本监审办法(试行)》 ,明确照 准许成本加合理收益 m原则定价,给予投 资收益率 8%,而D明确要求经营天然气管输m企业原则上应将管道运输业务不其他业 务分离,暂丌能实现业务分离m,应当实现管道运输业务财务独立核算.

10 月19 日, 国家Ц奈Р 《关二明确储气设巯喙丶鄹裾甙m通知》 , 《通知》 明确, 储气设厶烊黄废鄹裼墒谐【赫纬, 储气设劬笠悼赏吵锟悸翘烊黄忿成 本和储气服务成本,根据市场供求情况自主确定对外销售价格.

10 月20 日,国家Ц奈⒛茉淳至舷ㄖ,要求各部门切实做好迎峰度冬期间天 然气供应保障工作.┕苁淠芰Α⒂闷峒纫蛩赜跋,华北、西北等地今冬明春高峰 时段供需矛盾比较突出.供需各诒叵蠲芮屑忧亢献,仍资源调配、需求侧管理等诿 多管齐下,统筹做好各顷工作.

11 月10 日, 国家Ц奈Р 《关二推化肥用气价格市场化改革m通知》 , 通知明确, 自2016 年11 月10 日起,全面放开化肥用气价格,由供需双谛倘范.鼓励化肥 用气入石油天然气交易中心等交易平台, 通过市场交易形成价格, 实现价格公开透明. 表1发改委密集发布天然气价格改革政策 时间 文件 文件号 要点 2016-08-31 国家д垢母镂囟忧康谔烊黄渑浼鄹窦 管降低企业用气成本m通知 Ц募鄹[2016]1859 号 降低过高m省内管道运输价格和 配气价格,ㄏ⒑侠硎辗,减 轻用气企业负担 2016-10-12 国家д垢母镂囟 《天然气管道运输价格管 理办法(试行) 》和《天然气管道运输定价成本监 审办法(试行) 》m通知 Ц募鄹裼_[2016]2142 号 天然气管输价格改革 2016-10-19 国家д垢母镂囟魅反⑵巯喙丶鄹裾 m通知 Ц募鄹裼_[2016]2176 号 明确储气设奂鄹袷谐』, 鼓励投资建设........