PDF《广汇股份（600256）/深度报告》

120 万吨煤制甲醇、80 万吨煤制二甲醚以及 4.9 亿方煤 制天然气;

二期产能为

300 万吨煤制甲醇、

100 万吨煤制烯烃以及 15.2 亿方煤制天然气. 目前一期项目已经投产,二期项目处于在建阶段.远期看,富蕴基地应该也有比较宏伟的 煤化工产业规划. LNG(Liquefied Natural Gas,LNG)是公司的燃气业务发展重点.目前公司建有鄯 善、 吉木乃以及哈密三处液化天然气生产基地, 其中鄯善基地的天然气由中石油吐哈油田 供应,年供应量大约 3.5~4 亿方左右.吉木乃基地由公司参股的斋桑油田负责供应,设计 年输气能力大约

5 亿方左右,预计

12 年秋季可以投产.哈密 LNG 基地的气源为哈密煤化 工项目的副产煤制气,年供气量约

5 亿方.根据公告,公司目前在普里多罗日和南依玛谢 夫也有收购天然气田的考虑, 但是考虑到这些气田的地理位Z, 估计这部分燃气资源更大 的可能是就近销售或者向欧洲销售. 更远期的 LNG 增量应该是源自哈密煤化工二期和富蕴 [table_page] 广汇股份/深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页共21 页 煤化工基地. 公司的原油业务主要集中在哈萨克斯坦,2009 年公司通过与哈萨克斯坦 TBM 公司合 作, 获得了该公司在哈国东部斋桑油气田的 49%权益

1 . 根据美国石油储量评估公司的评估 结果,Sarybulak 东北构造和主构造的天然气(3P)地质储量 63.32 亿方, (3P)可采储 量52.72 亿方;

原油(3C)地质储量 7452.9 百万桶.需要强调的是,这些资源只是目前 已经探明的

300 多平方公里的区域内的结果,而公司的合作开发面积共

8300 平方公里, 预计远期仍有可能有进一步的突破. 公司地处新疆,物流对于公司的发展至关重要.目前公司已经在疆内投运淖柳公路, 正在建设红淖三铁路,疆外则通过宁夏中卫基地和江苏如东基地协调公司的物流.

二、战略定位得当,系统风险可控 从广汇集团的发展历程看,公司的业务重心几经变化.不管如何变化,广汇从事的业 务始终是围绕国民经济的热点问题和焦点问题展开. 由于公司管理层相对高调, 制定的计 划偏高,实施难度偏大,使得部分投资者认为公司的业绩每每不达预期.但是必须承认, 只要公司从事的业务始终围绕国家关注的焦点问题展开,公司的系统风险就相对.

(一) 、哈密基地规划方案思虑周详 新疆地区油、气、煤炭资源丰富,其中,原油资源因为国家产业政策限制没有进入的 可能;

燃气资源进入门槛较高,但对于一些蜂窝气资源,仍有进入的可能;

煤炭资源则进 入门槛较低.正因为如此,西部大开发之处,大部分企业进军新疆的主要目的在于获取煤 炭资源. 图2:新疆地区四大煤炭基地的定位 资料来源:宏源证券

1 2009 年, 公司全资子公司新疆广汇石油有限公司 (以下简称 广 汇石油 ) 以总计

4052 万美元为对价, 间接收购了 Tarbagatay Munai Limited Liability Partnership(以下简称 TBM 公司 )49%股权, 从而间接拥有了 TBM 公司在哈萨克斯坦东部斋桑地区 8,326.886 平方 公里(以下简称 许可区 )油气资源的 49%权益.根据收购时中国 石油大学(北京)出具的《TBM 公司斋桑项 目收购技术经济可行性研 究》 ,斋桑区块 3P 原始天然气地质储量(OGIP)为64 亿方、可采储 量(3P)为53 亿方,稠油资源量 为1亿方左右. [table_page] 广汇股份/深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页共21 页 作为新疆地区较有影响力的民营企业,公司在获取煤炭资源方面拥有天时、地利、人 和的优势.在央企、民企大局进入新疆获取煤炭资源的背景,公司自然不能免俗. 疆煤外运是新疆煤炭资源利用的关键问题, 认识到这一点后, 公司在煤矿资源的选择 方面有所为,有所不为,四大基地中间,公司首先选择从哈密突破,仅此一点立意就高出 其他企业许多. 从行业态势看,由于供需增速不太匹配,加之,中国政府致力于推进产业结构调整, 煤炭资源光环不再.今明两年,全球供应量将以每年近 7%的速度增长,但需求将仅增长 2%以上.受日本地震冲击,国际能源产品的价格短期态势和长期趋势有所背离,甲醇具备 向能源领域延伸的可能,但是需要时日,需要技术突破和配套法规跟进,这给决策者带来 很大的困扰.公司没有像其他企业一样盲目发展,而是选择了煤、气、化多联产系统,较 好平衡这一问题,同时确保公司的业务发展始终贴近民生热点话题. 哈密地区的基础设施条件非常落后, 没有从事大化工的专业技术人员, 缺乏一支富有 操作经验的职工队伍,这样背景下,不少企业只是跑马圈地,对于产业开发则逡巡犹疑. 公司则看水利设施、公路建设、铁路基建、煤炭基地建设以及煤化工产业开发齐头并进, 短短数年在戈壁滩上成功实现煤炭外运和煤化工基地投产, 可谓想比人不能想, 能别人所 不能.