PDF《业绩即将进入爆发期,清洁能源运》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告业绩即将进入爆发期,清洁能源运 营市场空间巨大 ――亿利能源(600277)半年度财报点评

2015 年08 月19 日 强烈推荐/维持 亿利能源 财报点评 杨伟 分析师 执业证书编号:S1480512110002 yang_wei@dxzq.

net.cn 010-66554034 事件: 公司发布

2015 年半年报,报告期内实现营业收入 38.27 亿元,同比下降 47.19%,归属于上市公司股东的 净利润为 1.0 亿元, 同比下降 71.87%, 扣非净利润 0.98 亿元, 同比增长 328.86%, 基本每股收益 0.05 元. 其中 Q2 营业收入环比增长 63.46%,扣非净利润环比增长 25%,同比增长 11.63 倍. 公司分季度财务指标 指标 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 营业收入(百万元) 4785.54 3137.73 4108.19

2425 2339.09 1452.54 2374.26 增长率(%) 101.81% 1.45% 7.56% -10.01% -51.12% -53.71% -42.21% 毛利率(%) 9.03% 10.12% 6.51% 12.32% 9.49% 17.88% 14.70% 期间费用率(%) 7.51% 9.44% 8.03% 10.24% 12.75% 17.49% 10.03% 营业利润率(%) 1.28% 2.13% 7.25% -0.30% -4.80% -0.93% 2.87% 净利润(百万元) 55.24 71.35 253.61 12.45 -105.67 8.69 68.68 增长率(%) -68.57% 176.39% 147.68% -88.32% -291.29% -87.82% -72.92% 每股盈利(季度,元) 0.02 0.03 0.14 0.01 -0.06 0.02 0.03 资产负债率(%) 56.42% 55.45% 54.58% 51.13% 50.85% 52.16% 51.63% 净资产收益率(%) 0.56% 0.72% 2.53% 0.12% -1.07% 0.09% 0.68% 总资产收益率(%) 0.24% 0.32% 1.15% 0.06% -0.52% 0.04% 0.33% 观点: ? 剥离医药资产导致收入规模下降,化工业务盈利回升.公司

2014 年上半年开始由传统煤化工转型清洁 能源,剥离了医药流通资产,实现投资收益

4 亿元,是中报收入与归属于上市公司股东的净利润均明显 下滑的主要原因.上半年尽管主要化工品 PVC、电石、烧碱价格受宏观经济影响,分别同比下滑 10%、 14%、7%,但原料煤炭价格下滑幅度为 20%,同时公司通过工艺与管理上的提高,实现降本增效,节约 成本

2362 万元,使化工业务整体毛利率提高至 12.73%,同比提升 4.65 个百分点. ? 微煤雾化项目快速布局, 带动公司业绩即将进入爆发期. 公司通过微煤雾化项目快速切入清洁能源行业, 自14 年中期以来,已先后与山东、河北、江苏、天津、吉林、江西等地区签订了集中供热(汽)投资 协议或投资框架协议,相关项目目前已运行

3 个、开工在建

7 个、签约待开工

6 个、储备

70 个.煤炭 高效清洁利用是未来国家能源战略的重中之重,国家引发的《煤炭清洁高效利用行动计划(2015-2020 年) 》中明确指出,到2020 年,淘汰落后燃煤锅炉

60 万蒸吨,高效锅炉占比由目前不到 5%提升至 50% 东兴证券财报点评 亿利能源(600277) :业绩即将进入爆发期,清洁能源运营市场空间巨大 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 以上.据此我们测算微煤雾化下游市场规模高达万亿.在政策支持、环保倒逼与示范宣传的三因素共振 下,公司将充分发挥金融平台、产业链、技术及业绩优势,在此进程中受益最大.结合项目建设期一般 为6-8 个月, 预计微煤雾化项目 15-17 年贡献利润分别为

2 亿、

6 亿、

15 亿, 带动公司业绩爆发式增长. ? 定增拟投资微煤雾化与光热项目,清洁能源巨头雏形渐显.公司自

6 月1日起停牌,启动非公开发行股 份事项,部分募集资金拟用于投资微煤雾化热力项目和收购光热项目.微煤雾化项目涉及河北、山东等 多个省市,已取得绝大部分项目所需环评和发改委批复,如定增进展顺利,则公司将快速占领燃煤锅炉 优质项目与市场,卡位优势明显,微煤雾化项目下半年贡献利润将大幅增加.光热项目符合国家能源发 展战略,弥补了光伏发电与风力发电缺乏稳定性的劣势,发展空间巨大;