PDF《业绩增幅明显,不断开拓的清洁能源综合服务商》

2 物质供热,龙头公司订单承接正当时(买入)* 公用事业与环保*谭倩》――2015-05-04 的经验将有利于未来天然气分布式项目在全国的复制.4)迪森家居 可借助北方地区居民散烧煤治理契机提高销量.在强制性政策的推 动下,家用天然气采暖需求上升,迪森家居家用天然气壁挂炉及其 多能源冷暖集成系统设施的销量有望实现快速增长,同时可借助家 用锅炉市场品牌及占有率进一步促进新风、净水系统的推广与销售. ? 事业合伙人 机制加速项目获取, 核心合伙人 计划凝聚向心力. 在外部拓展方面,公司通过与资源方共设合资公司的方式,推动业 务跨区拓展. 事业合伙人 主要负责项目前期开发,公司则负责项 目运营的专业化支持,通过优势互补与合作共赢,推动订单获取. 在内部激励方面, 公司分别于

2016 年7月和

9 月完成两期核心合伙 人持股计划,参与对象分别为迪森家居高管和上市公司中层以上核 心员工,买入均价分别为 16.64 元/股和 17.36 元/股,金额共计 1.13 亿元,完整持股期长达

8 年,体现员工对公司信心的同时,激励公 司内生增长不断加快. ? 维持公司 买入 评级:我们认为大气污染治理以及 煤改气 与 煤改电 政策的深入推进,将有利于公司在 B 端的清洁能源集中 供热项目运营,以及 C 端家用天然气设备的销售,我们预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.

36、0.

59、0.75 元,对应当前股价 PE 为49.

57、30.

10、23.54 倍,维持公司 买入 评级. ? 风险提示:政策推进力度不达预期风险;

天然气行业改革进度及力 度不达预期风险;

项目建设投产进度不达预期风险;

项目经营期内 需求波动风险;

家用设备销售竞争加剧风险. 预测指标

2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元)

843 1064

1745 2226 增长率(%) 47% 26% 64% 28% 净利润(百万元)

88 130

214 273 增长率(%) 39% 47% 65% 28% 摊薄每股收益(元) 0.24 0.36 0.59 0.75 ROE(%) 5.41% 7.52% 11.35% 13.06% 资料来源:公司数据、国海证券研究所(2015 年考虑同一控制下的企业合并) 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 表1:迪森股份盈利预测表(2015 年考虑同一控制下的企业合并) 证券代码: 300335.SZ 股价: 17.74 投资评级: 买入 日期: 2017/03/07 财务指标

2015 2016E 2017E 2018E 每股指标与估值

2015 2016E 2017E 2018E 盈利能力 每股指标 ROE 5% 8% 11% 13% EPS 0.24 0.36 0.59 0.75 毛利率 32% 37% 37% 38% BVPS 4.27 4.54 4.98 5.55 期间费率 24% 24% 24% 24% 估值 销售净利率 10% 12% 12% 12% P/E 73.07 49.57 30.10 23.54 成长能力 P/B 4.15 3.91 3.56 3.20 收入增长率 47% 26% 64% 28% P/S 7.63 6.04 3.68 2.89 利润增长率 39% 47% 65% 28% 营运能力 利润表(百万元)

2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.44 0.51 0.75 0.85 营业收入

843 1064

1745 2226 应收账款周转率 4.21 4.21 4.21 4.21 营业成本

573 671

1097 1387 存货周转率 12.78 12.78 12.78 12.78 营业税金及附加

5 6

10 12 偿债能力 销售费用

90 114

186 238 资产负债率 16% 17% 19% 20% 管理费用

102 129

212 270 流动比 4.18 4.23 3.78 3.78 财务费用

7 8

14 17 速动比 4.03 4.06 3.58 3.57 其他费用/(-收入) (2) (2) (2) (2) 营业利润

31 134

224 300 资产负债表(百万元)

2015 2016E 2017E 2018E 营业外净收支