PDF《谨慎推荐》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2013-12-04 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司深度报告 新品进入发力期,业绩持续增长有保障 报告摘要: [Table_Summary] ? 近年来我国在国防军工领域获得了世所瞩目的进展.

航母入列、新 军机频出,令国人为之振奋.但振奋之余,我们不得不尴尬地接受 严重依赖进口航空发动机的事实.解决上述国之重器的失 心 之痛 已经成为十分迫切的现实需求.而这一切离不开高温合金这种有 合金之花 美誉的关键材料. ? 经过近

60 余年的努力,我国在高温合金领域已经走过了从初创到 发展,再到创新等几个阶段,目前已经来到高档材料大规模国产化 推广应用的重要阶段.作为国内高档高温合金材料领域内的领军 者,公司必然将在这一进程中承担重任,同时公司的业绩也必然将 在这一进程中持续受益. ? 公司未来的看点很多,铸造高温母合金及高品质精铸件项目的投 产,粉末高温合金、ODS 合金和金属间化合物 TiAl 材料等高档新 品的逐步发力都将推动公司业绩的持续稳定增长.公司在民品领域 的发展潜力同样巨大,特种阀门产品,GH690 材料和高纯高强钢材 料都具备良好的发展前景. ? 预计公司

13、14 和15 年的 EPS 分别为 0.

40、0.50 和0.66 元,对应2013 年12 月3日收盘价的市盈率分别为

48、38 和29 倍.公司 兼具金属新材料和航天军工两种属性.和可比公司相比,公司的估 值水平适中,因此仍维持对公司谨慎推荐的评级.但考虑到航天军 工产业在国内的良好发展前景和公司业绩的持续增长潜力,我们认 为公司具备长期投资价值,值得持续关注. ? 风险:市场系统风险;

需求增长不及预期风险;

原材料价格波动风 险;

本报告完成时间和实地调研时间有一定的时间间隔风险. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入

379 456

522 782

1066 (+/-)% 14.76% 20.12% 14.57% 49.72% 36.32% 归属母公司净利润

64 69

84 110

149 (+/-)% 38.63% 9.46% 19.83% 24.83% 33.54% 每股收益(元) 0.30 0.33 0.40 0.50 0.66 市盈率

62 57

48 38

29 市净率

4 4

4 4

3 净资产收益率(%) 7.15% 7.38% 8.15% 9.25% 11.01% 股息收益率(%) 0.66% 1.01% 0.05% 0.05% 0.05% 总股本 (百万股)

212 212

212 212

212 [Table_Invest] 谨慎推荐 上次评级: 谨慎推荐 [Table_Market] 股票数据 2013-12-3 收盘价(元) 18.95

12 个月股价区间 (元) 12.21~21.48 总市值(百万元) 4,017 总股本(百万股)

212 A 股(百万股)

212 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

7 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 6% 12% 51% 相对收益 3% 9% 35% [Table_Report] 相关报告 《钢研高纳三季报点评:业绩如期好转,符 合预期》 2013-10-24 《业绩略低预期,增长关键仍在新品投产快 慢》 2013-8-20 《业绩略低预期, 未来增长看新品投放进度》 2013-3-28 《钢研高纳 2012三季报点评-业绩稳步增长, 基本符合预期》 2012-10-25 [Table_Author] 证券分析师:潘喜峰 执业证书编号:S0550511020005 (021)20361103 panxf@nesc.cn 钢研高纳(300034) 通用机械/机械设备 发布时间:2013-12-04 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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27 目录1. 我国已处在高档高温合金大规模国产化的前夜.3 1.1. 高温合金―合金材料之花.3 1.2. 我国高档高温合金的发展接近新的临界点.4 1.3. 需求不是问题.6 2. 公司技术突破不断,领军国内高温合金行业.6 2.1. 贯通高温合金全产业链,打造纵向竞争力.6 2.2. 横向产品线丰富,重点细分领域均处领先地位.7 2.2.1. 在新型高温合金产品的开发上处在领跑位Z.8 2.2.1.1. 粉末高温合金材料领域占据绝对优势