PDF《*ST 船舶（600150）\\国防军工》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告公司深度研究Table_First|Table_Summary *ST 船舶(600150)\国防军工 ――造船龙头,行业回暖推动业绩反转 投资要点: ? 国内造船龙头,估值历史底部 *ST船舶工业股份有限公司前身为沪东重机,于1998年上海证交所上市, 主营业务为船用柴油机及备配件、机电设备等.

其控股股东为中船工业集 团.在世界十大民用造船企业集团中,中国船舶工业集团公司规模名列第 一,在国内民船领域优势明显,具有较强的长远发展后劲.公司估值目前 处于十几年来最低,行业回暖背景下,公司估值有望形成长期底部,未来 几年将持续反转. ? 供求关系边际改善,航运业和造船业有望进入良性复苏阶段 1)需求侧航运端:18年运力需求增速首次大于运力供给增速,在供给收缩 的背景下,运价呈现恢复迹象.BDI指数自2016年2月创历史新低以来持续 上涨,2017年11月首次超过1750点.从底部最大上涨幅度超过6倍,航运进 入稳定复苏期.2)供给侧造船端:航运复苏传导至下游造船行业.与此同 时,19年开始将陆续实施多项能效环保国际公约标准.公约将加大老旧船 只的拆船率,造船订单未来几年有望快速增长. ? 供给侧改革和国企混改,行业龙头受益大. 过去十年,中国在全球造船的份额不断提升,成为第一大造船大国,世界 造船重心加速向中国转移.中国造船行业在供给侧改革的同时,也在向高 端船型突破.作为国内民船造船龙头,技术实力最强,受益明显.另外, 中船工业集团为首批混改试点,集团资产证券化率要由当前39%到2020年 提升至70%,仍有较大空间.江南造船厂和沪东中华为旗下优质资产,存 注入上市公司预期.预计2018-2020年营收有望达163.

7、196.

8、236.9亿元;

实现净利润2.

29、3.

91、5.88亿元.首次覆盖,给予 强烈推荐 评级. ? 风险提示 1)行业回暖不及预期;

2)供给侧改革国际强约实施不及预期. 财务数据和估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 21457.07 16691.10 16371.08 19681.30 23691.56 增长率(%) -22.72% -22.21% -1.92% 20.22% 20.38% EBITDA(百万元) -1227.56 -948.78 3096.88 3262.75 3499.92 净利润(百万元) -2606.82 -2492.44 229.35 390.67 588.23 增长率(%) -4314.78% 4.39% 109.20% 70.34% 50.57% EPS(元/股) -1.89 -1.81 0.17 0.28 0.43 市盈率(P/E) -6.49 -6.78 73.73 43.28 28.75 市净率(P/B) 1.13 1.34 1.32 1.28 1.23 EV/EBITDA -21.91 -20.95 5.70 5.70 4.59 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Table_First|Table_ReportDate

2018 年06 月26 日Table_First|Table_Rating 投资建议: 强烈推荐 首次覆盖 当前价格: 9.37 元Table_First|Table_Mar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,378/1,378 流通 A 股市值(百万元) 13,092 每股净资产(元) 10.65 资产负债率(%) 57.41 一年内最高/最低(元) 26.92/9.10 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势 Table_First|Table_Author 马松 分析师 执业证书编号:S0590515090002

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2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录 1. 国内造船龙头,估值历史底部.4 1.1. *ST 船舶:国内民用造船龙头上市公司.4 1.2. 估值历史底部,18 年业绩有望扭亏反转.5 2. 造船业和航运业有望进行良性复苏循环.6 2.1. 大周期看造船:衰退已至尾声,即将进入全面反转阶段.6 2.2. 反转原因之一:运力供需现拐点,航运和造船业有望同步复苏.7 2.3. 反转原因之二:国际公约加大拆船率,运力供需加速逆转