PDF《熔盛重工》

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1 熔盛重工 (01101.HK/1101HK, 增持)

2011 年7月11 日 讯息评析 香港 V 王志霖 w 852.2878.6898 x stephen.wang@kgia.com V 张家麟 (Coordinator) w 86.21.6125.8685 公司概况 O 中国熔盛重工集团控股有限公司是中国 领先的多元化大型重工企业集团, 主要 业务包括造船、海洋工程、低速柴油机 和工程机械,其中造船业务占收入93.4%.公司自

2005 年成立到

2010 年 实现收入

127 亿元,创造了一个奇迹. 根据 clarkson 统计,

2011 年1月,公 司手持造船订单

1601 万吨计, 是中国最 大民营造船企业.2010 年,公司收入和 净利润分别为

127 亿元和 17.2 亿元,同 比分别增长 33.7%%和32.0%,全面摊 薄每股收益 0.25 元. 交易数据表 N 收盘价

7 月8日(港元)

52 周股价 (低/高): 市值:十亿港元/美金百万 流通在外股数 (百万股): 不受大股东掌控 (%): 主要股东 (%): 3M 平均成交量 (百万股): 股价表现 (3,6,12M) (%) 相对表现 (3,6,12M) (%) 5.17 3.9 - 8.3

36 4,613 7,000

46 54

28 -24;

-31;

-35 -20;

-28;

-34

40 万吨级矿砂船出坞,彰显技术实力 重要讯息 上周六,我们参加了公司举办的

40 万吨级超大型矿砂船(VLOC)命名及出坞 仪式,并与公司 CEO 等管理层进行交流. 评论及分析 中国首艘

40 万吨级超大型矿砂船「VALE CHINA」号在公司顺利出坞,彰显 公司在造船领域的技术实力.同时,也标志公司即将迎来今明两年的超大型 矿砂船的交付高峰.公司共持有

16 艘超大型矿砂船订单,其中

12 艘由 Vale 订购,4 艘由阿曼航运订购,总金额超过

21 亿美元,大于公司

2010 年收入 总额.公司 CEO 陈强先生表示:预期

2011 年VLOC 完成工程量为

8 艘,年 内会按 Vale 的要求交付

2 至3艘. 巴西 Vale 公司 CEO 亲自出席「VALE CHINA」号的命名及出坞仪式,击碎了 外界的假订单谣言、 撤单谣言, 亦反映 Vale 和公司的长期合作关系不断延续. 公司 CEO 披露,公司与沪东中华、大连船舶重工成为中国政府认可的三家 LNG 船候选船厂,再次证明公司的造船实力.公司有信心在 LNG 船订单上取 得突破. 投资建议 综上,我们认为公司在造船领域的技术实力毋庸置疑,此次 VLOC 出坞有望 提升市场对公司的信心.公司成为中国政府认可的三家 LNG 船厂之一,为公 司高端造船的发展奠定基础.公司今年交付 2-3 艘VLOC,但按百分比计算 的完工量达到

8 艘,公司

2011 年业绩可能超出市场预期.我们维持对公司 的「增持」评级. 张志熔 香港 熔盛重工 研究网站:http://research.kgi.com

2011 年7月11 日2至12月31日 (人民币百万元) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 资产总额 21,970 40,996 43,479 48,381 50,766 流动资产 14,645 27,954 26,879 30,357 32,097 现金及短期投资 4,730 14,423 9,964 11,368 12,817 存货

999 1,557 2,518 3,030 3,094 应收帐款及票据 4,914 4,419 7,296 8,700 8,824 其它流动资产 4,002 7,555 7,101 7,258 7,362 非流动资产 7,326 13,042 16,599 18,024 18,669 长期投资

0 0 2,209 2,409 2,629 固定资产 7,164 12,124 13,390 14,565 14,940 什项资产

162 918 1,000 1,050 1,100 负债总额 21,138 27,137 26,246 27,237 25,701 流动负债 20,411 18,181 18,183 20,043 19,611 应付帐款及票据 9,674 6,645 11,211 13,491 13,776 短期借款 6,870 9,462 4,842 4,243 3,493 什项负债 3,867 2,074 2,130 2,309 2,342 长期负债

727 8,956 8,062 7,194 6,089 长期借款