PDF《受益半导体建设热潮,真空设备龙头再》

空气产品主要包括空气压缩机和空压机机体,主要用于工程机械等气源 动力行业;

真空产品主要应用于光伏、半导体、锂电池、医药化工等行业;

热泵主要应 用于集中采暖、工业制热等行业. 表1:公司主要产品应用领域 制冷产品 空压产品 真空产品 热泵产品 主要产品螺杆压缩机、离心 压缩机.主要有 LT-S 单机双级螺 杆式制冷压缩机、 RE 下世代螺杆式 制冷剂、离心式制 冷压缩机等. 螺杆空气压缩机、 空压机机体.主要 有双段油润滑螺 杆机、工频机、永 磁变频机、低压机 和配套用专用机 行. 螺杆干式真空泵、 单级旋片泵、双级 旋片泵、水环泵, 以及罗茨泵搭配 上述各种真空泵 组成的机组. LT-G、R134a 工业 高温热泵、R245fa 工业蒸汽热泵 公司深度报告 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 产品应用商用中央空调和冷链物流行业 工程机械等气源 动力行业 光伏、半导体、锂 电池、医药化工等 行业 集中采暖、工业制 热等行业 资料来源:公司

2017 年年报,长城证券研究所 公司运营较为稳健,近年的营收和净利润都保持持续增长.2012 年-2017 年,公司营收年 复合增长率约为 18%.

2017 年营收有较大增长, 主要是收购台湾新汉钟所致.

2012 年-2017 年期间,公司营收毛利率相对保持稳定,2017 年及

2018 年H1 毛利率略有下降,主要是 原材料上涨所致.

2018 年H1 经营活动产生的现金流量净额较去年同期下降 190.24%, 主 要系随销售收入增加、业务发展加大了物资储备所致. 图2:公司 2011-2018 年H1 营业收入(亿元) 图3:公司

2011 年-2018 年H1 盈利水平及费用率 资料来源:Wind,长城证券研究所 资料来源:Wind,长城证券研究所 图4:公司 2011-2017 年经营活动产生现金流净额(亿元) 图5:公司 2011-2017 年净资产收益率(加权) 资料来源:Wind,长城证券研究所 资料来源:Wind,长城证券研究所 从产品种类划分上看,公司制冷压缩机是公司营收的主要组成部分.2018 年H1 制冷产 品占公司营收 49%,毛利率达 39.71%;

空压产品及真空产品各占营收 21%,其中真空产 品毛利率达 38.33%. -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 营业总收入(亿元) 同比(%) -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 2018H1 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 销售费用/营业总收入(%) 管理费用/营业总收入(%) 财务费用/营业总收入(%) -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 经营活动现金净流量(亿元) 经营活动产生的现金流量净额/营业收入(%) 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 净资产收益率(年化)(%) 公司深度报告 长城证券

4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图6:公司

2018 年H1 产品营收结构(亿元) 图7:公司产品

2018 年H1 毛利率水平 资料来源:Wind,长城证券研究所 资料来源:Wind,长城证券研究所

2017 年,公司流体机械行业相关产品生产量超过

10 万台,达到历史新高.2018 年H1, 公司制冷产品营收同比微增 0.84%;

空压产品同比增长 11.08%;

铸件产品同比增长 32.82%;

真空产品同比增长 84.84%.公司真空产品增长强劲,有望成为未来业绩增长引擎. 图6:公司 2016-2018 年H1 流体机械产品销售额(亿元) 资料来源:wind,长城证券研究所 为进一步完善公司法人治理结构,激励公司董事、高级管理人员、核心骨干人员的诚信 勤勉地开展工作,保证公司业绩稳步提升,公司推出了