PDF《中性（维持）》

行业深度研究 报告日期:2008 年11 月7日收盘 月涨幅(%) 天相行业指数

980 -22.

85% 天相流通指数

1660 -26.21% 上证指数

1718 -25.11%

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 3500 07-11-7 07-12-7 08-1-7 08-2-7 08-3-7 08-4-7 08-5-7 08-6-7 08-7-7 08-8-7 08-9-7 08-10-7 家电 上证指数 相关报告: 《基金垂青行业龙头DD08 年3季度家电板块基 金持仓分析》 《白电洗衣机一枝独秀 黑电 CRT 颓势难改DD

2008 年10 月家电行业月报》 《 凉夏 难阻快速增长DD家电行业 20081-9 月业绩展望》 行业整体平稳增长

09 年增速或将放缓DD家电行业

2008 年三季报综述 中性(维持) 家电行业 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 天相科技资讯组 联系人:高震 康志毅 邹高 010-66045415 gaoz@txsec.com 010-66045559 zoug@txsec.com 服务热线 010-66045555 本报告关注点: z 家电行业前三季度营业收入和净利润同比增长,增速放缓. z 黑白电龙头以及高成长性细分行业龙头值得关注. 投资要点: z 前三季度家电行业整体平稳发展,空调和冰箱行业销量增速 下滑明显,洗衣机行业销量增速保持平稳,CRT电视衰退趋 势减缓,LCD电视销量保持快速增长. z 前三季度家电上市公司营业收入和净利润同比增长较快,但 单季同比增幅趋缓.从2008年前三季度整体来看,家电行业 实现营业收入2,272亿元,同比增长了18.92%,净利润为69 亿元,同比增长62.09%.从2008年单季来看,第一季度营业 收入和净利润分别同比增长31.3%和121%,第二季度分别同 比增长13.4%和85.9%,第三季度分别同比增长16.3%和13.1%.虽然2008年前三季度营业收入和净利润同比都有较 大幅度的增长,但各季度的同比增幅却呈下降趋势.主要原 因是商品房销售面积受政策影响呈快速下降趋势,影响了对 家电的内需;

全球金融危机加剧,影响了家电的出口;

PPI 高居不下也挤压了企业利润空间. z 收入前五名上市公司净利润占比有所下降.2008年前三季度 行业内营业收入排名前五位的上市公司,营业利润之和占行 业营业利润的比重为65.5%,同比下降11.7个百分点;

净利 润占比为70.48%,同比下降8.22个百分点.利润占比下降的 主要是由于龙头公司收购或入主了部分业绩相对较差的企 业,资产整合造成费用上升所致. z 预计2009年家电行业整体增速将有所放缓,受全球经济危机 以及我国商品房销售面积下降的影响,2009年家电行业整体 增速将有所放缓,但考虑居民收入持续增长、 家电下乡 范围的进一步扩大,2009年我国内需仍将有力拉动家电消 费,预计2009年家电行业上市公司的营业收入同比增幅在 10%左右,净利润的同比增幅在20%左右. z 维持对家电行业 中性 投资评级,建议投资者重点关注大 规模制造行业龙头企业以及具有高成长性细分行业龙头企 业:具有品牌和规模优势的白电龙头格力电器(000651)、受 益彩电业升级换代的平板电视龙头海信电器(600060)、快速 发展的小家电行业龙头九阳股份(002242). 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行业深度研究诚信源于独立,专业创造价值目录 1. 家电行业前三季度运行状况

3 1.1 空调和冰箱行业增速明显放缓

3 1.2 洗衣机行业平稳增长

4 1.3 家电下乡 延缓CRT电视衰退

4 1.4 LCD电视销量快速增长

5 2. 家电上市公司运行状况分析