PDF《苏泊尔—冉冉升起的厨房明星》

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12000000 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2003

2004 2005

2006 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 我们认为自然盈利会向优质的品牌公司倾斜和集中. 表1:2006年1-10月家电行业出口交货值增长情况(亿元、%) 交货实际值(亿元) 同比增长% 家用电器行业

1459 18.73% 家用制冷电器

168 13.79% 家用空气调节器

594 20.34% 家用通风电器

99 21.65% 家用厨房电器

280 20.09% 家用清洁卫生电器

128 17.21% 家用影视设备

1103 19.38% 家用音响设备

434 4.19% 资料来源:国家信息中心、国信证券经济研究所 苏泊尔:冉冉升起的厨房明星 在家电的厨房电器领域的上市公司,虽然他们的收入规模不如空调、电视等达 到百亿收入水平.但他们的收入和盈利能力增长正在获得突破,这个趋势会在明后 年的业绩释放中得到不断的确认.我们认为出口拉动和产品结构优化的突破将是业 绩超预期的主要推动力.在上市公司中,苏泊尔是其中的典范,前期我们也对其他 类似的华帝股份和广州国光,都给予谨慎推荐的评级,本期行业专题报告我们提请 投资者重点关注苏泊尔这个冉冉升起的厨房明星,关注我们基于公司产品结构优化 带来的毛利上升的盈利预期上调. 之前的主要分析报告为

07 年1月份的公司深度报 告《三年再造一个苏泊尔》 . 产品和品牌内涵向厨房电器延伸 图7: 公司炒锅收入和毛利增长预期(万元、%) 图8: 公司压力锅收入和毛利率变化预期(万元、%)

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120000 05年06年07年08年0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 收入 收入增长率 毛利增长率

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40000 50000 05年06年07年08年28% 29% 30% 31% 32% 33% 34% 压力锅 毛利率 数据来源:公司公开资料、国信证券经济研究所 数据来源:公司公开资料、国信证券经济研究所 公司的发展起源于炊具产品,作为传统产品,如果不是产品结构发生根本性的 变化,这个行业的增长率一般来说平均不会超过 GDP 增长率太多.但我们从公司 炊具中的代表性产品压力锅和炒锅

2006 年的销售表现来看(图

7、8) ,却都出现了 较高的增长表现,特别是炒锅,06 年公司炒锅产品收入同比增长 104%.消费者对 健康、生活品质的追求使得无油烟锅等产品尽管价格较高但仍然获得费者的喜爱, 我们预期这种迎合消费升级的产品结构优化会得到很好的持续,公司在该产品上的 毛利增长率会继续高于收入增长率. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 与国内炊具市场每年不超过约

150 亿元左右的市场销售额相比,厨房电器的市 场规模更大,公司已经早期借助在炊具产品上积累的品牌美誉度发展了类似电饭煲 等厨房电器产品,未来公司将在以下三类产品上投资和扩展: 外贸家电:........