PDF《增长稳健,估值很低》

2 14

图表 21: 2010-2012 大家电各产品内需量测算结果表

15

图表 22:豆浆机内需测算模型与结果

16

图表 23:今年空调出口地区增速最快的是拉美、欧洲

16

图表 24:今年 1-10 月空调出口累计增速及均价提升明显.16

图表 25:白电企业对于原材料的上涨都能转嫁,只是时间上会有所滞后 .....

17

图表 26:格力电器年度毛利率和净利率变化趋势

18

图表 27:格力电器分季度毛利率变化趋势

18

图表 28:面板价格与液晶电视终端零售价格变化对比

19

图表 29:指标显示彩电下游需求正在逐步好转.19

图表 30:格力美的海尔的扩产将加速行业洗牌.20

图表 31:上半年冰、洗、电视机行业品牌集中度有所下滑,洗牌空间增加..

20

图表 32:家电下乡招标结果可见农村市场品牌集中度的提升空间

20

图表 33:家电行业 十二五 规划要点梳理与点评.21

图表 34:国际家电龙头的收入规模几乎都在千亿以上

21

图表 35:国内家电龙头企业均在进行国际化战略部署工作.22 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究

2011 年家电板块投资策略 低估值开年+业绩稳健增长,维持行业增持评级 ?

2010 全年家电板块尽管业绩超预期增长,但绝对收益不大,主要是因为

09 年底业绩频超预期引发机构超配所造成的估值泡沫. ?

图表

2 列出了今年至今家电板块涨跌幅前十及原因点评.在涨幅前十 中,华帝股份、浙江阳光、苏泊尔、三花股份、禾盛新材、小天鹅我 们均重点覆盖并适时进行了推荐. ?

2011 年最大的不同是家电股是以低估值水平开年(除部分估值偏高的中小 板次新股以外);

因此

2011 年以 20%水平的业绩增长取得相同幅度的绝 对收益的确定性很大,维持行业增持评级: ? 我们测算家电各子版块的

2011 年预测 PE/G,其中大家电 PE/G 相对 其他行业依然很低.(

图表 3) ? 白电

8 家公司

2010 年62%业绩增速仅对应 15X10PE、2011 年28% 增速仅对应 12X11PE,估值相对安全.(

图表 4)

图表1:家电板块覆盖公司盈利预测表 盈利预测及评级(按市值排序)

20101119 代码 简称 评级 市值 (亿元)

2009 2010E 10/09 YOY

2011 E 11/10 YOY

2012 E 收盘价 一个月 涨跌 今年以来 涨跌 10PE 11PE 11PS

000300 沪深

300 3178.85 -6% -11%

000527 美的电器 买入

515 0.60 1.07 76% 1.39 31% 1.68 16.50 -11% 7%

15 12 0.6

000651 格力电器 买入

484 1.00 1.41 41% 1.80 28% 2.13 17.19 -4% -11%

12 10 0.7

600690 青岛海尔 买入

341 0.86 1.42 65% 1.83 29% 2.20 25.50 -6% 3%

18 14 0.5

002032 苏泊尔买入

139 0.54 0.73 35% 0.95 31% 1.24 24.05 7% 50%

33 25 2.2

002242 九阳股份 买入

129 0.80 0.86 8% 1.10 27% 1.29 16.92 0% -12%

20 15 1.8

000418 小天鹅 A 买入

113 0.41 0.81 100% 1.13 39% 1.49 20.57 3% 41%

25 18 0.8

600060 海信电器 买........