PDF《动力锂电、储能、循环经济,公司步入》

敬请阅读末页信息披露及免责声明 动力锂电、储能、循环经济,公司步入 发展新阶段 主要观点: ? 4G 基站建设减速,对公司影响并悲观 虽然国内 4G 建设已经过了高峰期,但我们对公司通信后备电源业务情况 并不悲观,主要原因,首先 4G 基站建设前期以 2/3G 共用为主,所以实 际情况没有数据那么悲观,并且存量电池更换也会提升需求;

其次 IDC 建设需求旺盛;

第三国外业务拓展将弥补 4G 基站需求减少.

? 动力电池,受益于汽车动力锂电产能释放 公司在汽车动力锂电池方面有技术储备,产能投放以后,市场迅速铺开. 今年公司该项业务将明显受益与产能的不断释放. ? 公司储能业务静待爆发,潜力十足 目前国内储能产业处于刚刚起步阶段,受制与成本过高,并没有迅速发展 起来,政策给予补贴的预期很强.公司铅炭电池技术领先,成本低廉,已 经具备商业化储能运作条件,并在全国率先运作两个商业项目,模式可复 制并迅速铺开.随着公司 10GWH 铅炭产能的建成,公司发展将进入新阶 段. ? 收购华铂科技,进军电池回收打造产业闭环 公司是唯一一个涉足铅酸电池回收的上市公司, 华铂科技业务与公司形成 协同效应.并且公司还在寻找合适的锂电池回收企业,意欲通过外延扩展 的方式,完善电池回收产业,打造电池产业链闭环,即形成动力电池在超 过使用年限后投入到储能电站,最终铅、锂回收的整体方案. ? 盈利预测及投资建议 ? 公司横向涵盖通信、动力、储能三大产业,纵向通过并购铅回收业务 打通产业链闭环.尤其是储能领域,随着武汉铅炭电池产能的建成,以 及储能商业化的铺开,公司成长将提速.我们预计 2016/17/18 年公司净 利润 5.66/7.10/8.41 亿元,EPS 为0.60/0.76/0.85 元/股,对应当前股价 PE 分别为 30/24/21 倍,给予 增持 评级. 盈利预测: 单位:百万元 主要财务指标

2015 2016E 2017E 2018E 营业收入

5153 6699

8709 11757 归属母公司净利润

203 493

621 694 净利润同比(%) 93% 143% 26% 12% 毛利率(%) 15.1% 16.0% 16.0% 16.0% ROE(%) 8.3% 11.8% 14.1% 15.2% 每股收益(元) 0.34 0.60 0.76 0.85 P/E 54.10 30.08 23.87 21.38 EV/EBITDA

40 25

21 17 资料来源:wind、华安证券研究所 南都电源(300068) 公司评级:增持 报告日期:2016-04-15 相关研究 吴海滨 0551-65161835 wllvswhb@163.com S0010512090001 联系人 徐程晨 0551-65161836 xucc1990@126.com -100% 0% 100% 200% 300% J-15 M-15 M-15 J-15 S-15 N-15 J-16 M-16 南都电源 沪深300 新能源 证券研究报告―公司深度 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目录1.公司介绍.3 1.1.公司简介.3 1.2.公司目前有六大生产基地

3 2.4G 基站投资减速,公司通信后备电池并不悲观.4 3.动力电池,受益于汽车动力锂电产能释放.5 4.储能业务静待爆发,潜力十足

6 4.1.储能产业目前刚刚起步,增长潜力很大.6 4.2.市场空间

5000 亿以上,一片蓝海.6 4.3.受制成本产业暂未爆发,政策或将推动.7 4.4.公司铅炭电池成本优势明显,已具备商业化运作条件.7 5.收购华铂科技,进军电池回收打造产业闭环.8

8、投资建议.9 附录:财务报表预测

10

图表目录

图表 1:公司主营收入情况(万元)3

图表 2:2015 年主营构成.3

图表 3:公司产能介绍

4

图表 4:中国移动 4G 基站建设规模(万个)4

图表 5:IDC 市场规模(亿元)5

图表 6:高温电池销售情况(万元)5