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23 金属新材料 证券研究报告 | 公司研究 深圳新星(603978.SH) 【联讯中小盘】 深圳新星: 龙头地位不可撼动, 新赛道打开新空间

2018 年03 月30 日 投资要点 增持(首次评级) 当前价: 87.04 元 分析师:王凤华 执业编号:S0300516060001

邮箱:wangfenghua@lxsec.com 研究助理:徐鸿飞

电话:010-66235689

邮箱:xuhongfei@lxsec.com 联系人:高通

电话:010-66235705

邮箱:gaotong@lxsec.com 股价相对市场表现(近12 个月) 资料来源:聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入

1009 1863

2504 2978 (+/-) 27% 85% 34% 19% 归母净利润

105 251

380 476 (+/-) -21% 140% 51% 25% EPS(元) 1.31 1.57 2.38 2.98 P/E

67 28

18 15 资料来源:联讯证券研究院 相关研究 ? 铝晶粒细化剂龙头,市场份额全球领先 公司主营铝晶粒细化剂.2013-2015 年在国内市场占有率分别为 43.99%、 46.02%、43.35%;

占全球市场份额 22.42%、23.93%、23.66%;

连续五年 (2010-2014 年)成为全球产销规模最大的铝钛硼(碳)合金制造商. ? 从萤石矿采掘――氟盐制造――铝晶粒细化剂,实现产业链全覆盖 目前,公司是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商. 业务涵盖上游萤石矿采掘,氟盐制造,公司已形成氟钛酸钾、氟硼酸钾、氟 铝酸钾等多种可自用或对外销售的氟盐产品.通过完善产业链布局,公司强 化对原材料来源和产品品质的把控能力,并有助于成本管理. ? 氟铝酸钾开发新应用,市场空间有望发生质变 公司将生产铝钛硼合金产生的六氟铝酸钾制备成四氟铝酸钾, 可用于全部或 部分替代铝电解生产过程中添加的助熔剂氟化铝.相较氟化铝,该技术可降 低电解铝炉温 50℃,吨铝节电至少

500 度,经济效益和节能减排效果显著. 一旦该技术全面推广,氟铝酸钾市场空间将从原来约

3 万吨增长至近

28 万吨.公司作为技术拥有者,将率先收益. ? 打破产能桎梏,丰富产品结构,市占率有望进一步提升 公司铝晶粒细化剂连续多年产能利用率接近 108%,产销率接近 100%,产 能成为公司发展桎梏.今后三年,公司多个项目将陆续投产.仅募投项目将 新增铝晶粒细化剂产能

3 万吨,氟铝酸钾产能

6 万吨,高钛铁 1.2 万吨.公 司还计划在河南偃师投资建厂,增加铝晶粒细化剂、铝基中间合金、高钛铁 产能各

3 万吨.伴随产能释放,下游需求不断增长,预计公司产品市场占有 率有望进一步提升. ? 盈利预测与估值 我们预计,2018-2020 年,公司将实现营业收入 18.

63、25.

04、29.78 亿元;

实现归母净利润 2.

51、3.

80、4.76 亿元;

考虑公司计划

2018 年每

10 股转

10 股,对应 EPS 达到 1.

57、2.

38、2.98 元;

对应 PE 为28x、18x、15x.公司是 两市稀缺的铝晶粒细化剂细分领域龙头标的,随着产能逐步释放,业绩将实 现快速增长.首次覆盖,给予 增持 评级. ? 风险提示: 1)铝锭价格波动对公司产品单价产生不利影响;

2)无水氢氟酸等其他原材 料价格波动对利润产生不利影响;

3)下游市场需求增长放缓,产销率下滑;

4)募投项目新产能投产进度不及预期;

产品价格下滑;

5)偃师市项目开展 -2% 38% 79% 119% 159% 17-08 17-10 17-12 18-01 18-03 沪深300 深圳新星 深圳新星(603978.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com