PDF《重握资源,志博云天》

2 目录主营业务提供安全边际,整体上市打开向上空间

4 集团资源储量丰富,产业链完整.4 磷化工产品价值凸显.5 钾肥业务锦上添花.7 整体上市将重上议程.8 主业扩张进入收获期

8 气头尿素业内最好,转型煤头动身最早

9 玻纤行业盈利恢复,景气上行.11 立足聚甲醛,扩展新材料.13 隔膜行业异军突起.13 盈利预测与估值

14 风险提示

16 公司研究 2010-12-09 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

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图表目录 图1: 云天化集团旗下产业链

4 图2: 云天化集团磷矿石、磷化工资产.5 图3: 全球磷矿石资源分布.6 图4: 国内外磷矿石价格.6 图5: 国内磷矿石资源分布.6 图6: 国内磷矿石平均品位.6 图7: 中寮矿业老挝

5 万吨钾肥试产

7 图8: 云天化主营收入构成(10H1)8 图9: 主要产品产能及地位.8 图10: 云天化股份化肥板块子公司

9 图11: 国内尿素企业毛利率

10 年中报

9 图12: 云天化尿素近几年毛利维持较高.9 图13: 国际尿素价格大涨,拉动国内离岸价.10 图14: 国内尿素价格大涨达到去年高点.10 图15: 云天化股份玻纤行业产能汇总.11 图16: 国内玻纤产量增速恢复

12 图17: 国内玻纤出口增速恢复

12 图18: 国内聚甲醛下游需求比例.13 图19: 美国聚甲醛下游需求比例.13 表格

1、国内磷化工企业比较.7 表格

2、国内玻纤企业产能统计.11 表格 3:全球玻纤供需预测(单位:万吨)12 表格 4:锂电池材料研究和应用进展.14 表格 5:产品价量假设

14 表格 6:云天化集团产品价量假设

15 表格 7:相关行业公司估值比较(10 月28 日收盘价计算)16 公司研究 2010-12-09 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

4 主营提供安全边际,整体上市打开空间 云天化股份三大业务尿素、玻纤、聚甲醛,其中尿素是国内毛利率最高的气头尿素企 业、玻纤市场占有率第

二、聚甲醛市场占有率第一.2011 年随着公司新增产能的逐 步释放和化肥、玻纤行业进入景气复苏周期,我们预计公司经营业绩将逐步好转,提 供安全边际. 母公司云天化集团拥有化肥、有机、磷化工、盐化工等六大产业,具备国内最大的磷 化工产业链完整,同时拥有煤矿、钾矿等丰富的资源储量.08 年集团曾经计划将这 些资产注入股份公司,鉴于经济危机导致资产评估值下降和公司经营环境恶化,重组 被迫中止.我们预计

2011 年集团资产注入上市公司有望重上议题,为云天化提供投 资机会. 集团资源储量丰富,产业链完整 云天化集团是云南省第一家国家一级企业,全资、控股及参股了包括三家上市公司在 内60 余家公司,涉足化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工磷矿采选和磷化工 六大产业.截止

2008 年底,云天化集团总资产 551.7 亿元,净资产 153.6 亿元,销 售收入突破百亿元,排名中国化工企业

500 强和中国化肥企业

100 强前列. (资料来 源:云天化集团网站) 图1: 云天化集团旗下产业链 资料来源:公司公告、华泰联合证券研究所 磷矿石 磷酸一铵 硫磺 硫酸 磷酸二铵 重钙 普钙 盐 烧碱 PVC 云天化集团 精细磷酸盐 天然气 聚甲醛 甲醇 复合材料 煤炭 合成氨 尿素 老挝钾矿 钾肥 玻纤 叶腊石 云天化股份 公司研究 2010-12-09 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准