PDF《综合加工型钨企,全产业链布局增强业绩》

17621255426 qiupy@nesc.cn 翔鹭钨业(002842) 稀有金属/有色金属 发布时间:2018-01-30 请务必阅读正文后的声明及说明

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35 [Table_PageTop] 翔鹭钨业/公司深度报告 目录1. 综合加工型钨企,产品质量深受认可.5 1.1. 广东省内龙头钨企,具备直接出口资质.5 1.2. 公司股权结构集中.5 1.3. 碳化钨粉为目前主要赢利点,公司产品质量受业内认可.7 2. 产业利润呈现两头大中间小格局,钨价有望继续上行.11 2.1. 钨产业链利润:两头大,中间小.11 2.2. 钨精矿价格是钨相关产品的重要推手.13 2.3. 我国是钨的最大生产国和消费国.13 2.4. 供给增速不及消费增速,钨价有望继续上行.15 3. 完善产业链布局,业绩增强值得期待.19 3.1. 上下游环节延伸,完善产业链布局.19 3.2. 收购项目向产业链上游延长.21 3.3. 募投项目向产业高利润下游扩张.25 4. 盈利预测及风险提示

31 4.1. 盈利预测.31 4.2. 风险提示.32 请务必阅读正文后的声明及说明

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35 [Table_PageTop] 翔鹭钨业/公司深度报告

图表目录图1:公司历史变革.6 图2:公司向上下游产业链环节延伸

6 图3:公司股权结构.7 图4:公司

2016 年营业收入结构.7 图5:公司

2016 年毛利结构.7 图6:公司近

5 年分业务营业收入.8 图7:公司近

5 年分业务毛利.8 图8:公司各产品毛利率情况.9 图9:公司近

5 年营业收入

9 图10:公司近

5 年归母净利润趋势.9 图11:公司近

5 年销售利率变化.10 图12:公司近

5 年费用率变化.10 图13:公司持续增加研发投入.10 图14:公司产品产销比 95%以上.10 图15:公司毛利率高于可比同行.11 图16:钨产业链各环节.12 图17:钨产业链格局两头大中间小.12 图18:钨相关产品呈现同涨同跌态势.13 图19:中国为最大储量国.14 图20:国内江西、湖南储量最丰富.14 图21:中国钨精矿产量占全球 81%15 图22:国内钨精矿超采比例维持在 40%左右.15 图23:环保限产短期内对钨精矿价格有较大影响.17 图24:国内钨的终端消费分布.18 图25:钨精矿价格

2106 年以来触底上行

19 图26:公司向上下游产业链环节延伸.20 图27:隆鑫泰股权情况历史沿革.22 图28:大余隆鑫泰有利于辐射华东和华中地区

22 图29:公司硬质合金毛利率维持在 30%上方.27 图30:硬质合金消费产值比例结构.27 图31:国内外钨企毛利水平对比.28 图32:打样中心辐射长三角和珠三角.29 图33:厦门金鹭部分刀具产品.30 图34:厦门金鹭历年营收和净利率情况.30 请务必阅读正文后的声明及说明

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35 [Table_PageTop] 翔鹭钨业/公司深度报告 表格目录表1:2018-2019 年度钨出口国营贸易企业.5 表2:公司碳化钨粉产品.8 表3:公司产品获优质顾客认可

11 表4:钨产品各环节.13 表5:世界前十大钨矿

14 表6:国内钨精矿开采指标和实际开采情况.15 表7:钨产业相关政策与规划.16 表8:国内钨中间产品产量

17 表9:国内行业总体供需平衡表测算

18 表10:相关钨企生产情况.20 表11:中钨高新拟收购矿产资源情况.21 表12:大余隆鑫泰承诺利润.21 表13:隆鑫泰原股东情况.22 表14:2017 年江西省钨精矿开采指标.23 表15:隆鑫泰和翔鹭钨业生产经营情况对比.23 表16:章源钨业原材料消耗情况.24 表17:翔鹭钨业产品消耗系数测算.24 表18:钨精矿采选费用测算.25 表19:厦门钨业钨精矿自给成本.25 表20:紫金矿业铜精矿成本.25 表21:江西铜业铜精矿盈亏平衡点估算.25 表22:矿山开采对应毛利估算.25 表23:募集资金用途.26 表24 :国内四大硬质合金相关上市公司 2015-2016 年产销量情况.26 表25:国内外切削刀具内部消费结构.28 表26:部分刀具价格.30 表27:翔鹭精密和厦门金鹭对比.30 表28:公司主要业务盈利预测.31 表29:公司盈利预测及估值情况.32 请务必阅读正文后的声明及说明