PDF《巴安水务 （300262）》

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1 证券研究报告―深度报告 公用事业 [Table_StockInfo] 巴安水务(300262) 买入

12 昨收盘:

21 元 (维持评级) 水务Ⅱ 2015年03 月25日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 267/156 总市值/流通(百万元) 5,603/3,276 上证综指/深圳成指 3,095/10,868

12 个月最高/最低(元) 22.

66/12.55 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980513050004 证券分析师:徐强

电话:010-88005329 E-MAIL: xuqiang1@guose.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980514040001 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 水处理行业 PPP 趋势下最具弹性标的 ? 新领域拓展成功,受益行业加速成长,有望迎来新的高速成长期 公司传统主业为电厂凝结精水处理,由于新建电厂增速放缓,公司上市后开始 谋求转型:依托水处理技术优势 1)向市政水处理工程领域拓展;

2)向工业 水处理其他细分行业拓展;

3)向居民直饮水领域拓展.目前各项转型均已取 得突破,项目储备丰富,随着行业加速发展,公司有望迎来新的高速成长期. ? 成长动力一:水务行业 PPP 项目获取为公司提供最大的业绩弹性 ?

15 年PPP 模式推广存在超预期可能性.1)PPP 模式符合中央政府指定的 环保行业发展方向;

2)债务和环保双重压力之下,地方政府存在主动推广 PPP 模式的动力;

3) 水价上涨进一步保障项目盈利能力, 投资方意愿更强. ? 公司率先试水 PPP 市场,标杆项目打开未来广阔成长空间:公司参与的贵 州PPP 项目属于国内首个省级项目,示范意义明显,伴随 PPP 模式制度化 和成熟化,公司有望将项目经验复制到外省,实现全国性扩张. ? 成长动力二:受益政府思路转变,工业水处理市场或加速释放 ? 监管加强+排污成本提升=4000 亿工业水处理需求快速释放.1)新《环保 法》生效对于提升地方政府环保监察力度作用明显;

2)排污费改税将在

15 年获得实质性推进,成本提高促进业主方主动改造. ? 技术全面+业绩丰富+资金优势=公司具备持续获得订单的能力:1)产品线 丰富,公司能够在多个细分领域参与竞标;

2)公司成立

15 年以来已经建 成水处理项目约

200 余个,既往业绩丰富、品牌口碑好,竞标优势明显. ? 成长动力三:直饮水业务为公司成长增添新动力 东营中心城区直饮水项目采用分质供水工艺,与欧美地区直饮水系统类似,属 于国内首例,示范效应明显.在目前水源地污染事件频发的背景之下,经济发 达地区尝试直饮水模式的进程有望加快,公司项目经验全国性复制值得期待. ? 订单分析:在手订单充足,具备高速成长基础 公司在手订单总额约

30 亿元,同时贵州

23 个水务项目估计投资额超过

30 亿元,伴随六盘水及贵州 PPP 项目确认收入,公司业绩高速增长无忧. ? 盈利预测与投资评级 我们预计公司 14-16 年EPS 分别为 0.30 元、0.61 元和 0.81 元,对应 PE 分 别为

97 倍、47 倍和

35 倍.我们考虑到:1)公司是国内 PPP 项目弹性最明 显的小市值综合性环保公司;