PDF《天然气时代,上游为王 ——石油化工行业 2014 年投资策略》

4、煤制天然气将成为适量的供应补充

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5、海陆并举、液气俱重,我国即将形成多源供气格局

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(五)多气源、管道网络化等因素倒逼 市场净回值 定价

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1、天然气价格与石油价格联动从全球范围来看是一个趋势

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2、我国天然气增量气已实现市场化接轨.13

3、存量气 2-3 年实现市场化,天然气市场化时间表已划定

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二、大力度拓展天然气供应来源,页岩气将迎来大发展.17

(一)价格市场化拓展天然气供应已成为政策总基调

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(二)页岩气开发获得阶段性重大进展

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(三)天然气价格市场化主要利好上游

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三、炼油进入微利不亏状态,油品升级加快

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(一)原油 2014-2015 年将小幅走低.22

(二)成品油定价新机制结束炼油亏损时代.24

(三)雾霾推动油品升级加快.24

四、石化周期将见底回暖,继续看好 C3C4 深加工.25

(一)石油法乙烯未来

2 年新增产能很少

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(二)甲醇制烯烃项目进入产能集中投放期.28

(三)丙烷脱氢制丙烯成为第

3 大丙烯生产路线.28

(四)2014 年下半年-2015 年总体烯烃产能投放还是比较多.29

(五)海外石油法乙烯未来

2 年新增产能相对较少.29

(六)烯烃链有望见底回暖

31 石化和化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

五、投资策略.33

(一)油品质量升级、石化周期回暖利好上石化、中石化、辽通等.33 上海石化:率先受益油品升级,石化周期见底回暖.33 中国石化:油品质量升级利好中国石化,页岩气开发国内领先

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(二)天然气市场化利好中国石油等,煤制气看好大唐发电.33 中国石油:天然气市场化利好中国石油.34 大唐发电:煤制气受益最大.34

(三)南海加大油气开发,利好中海油服\海油工程\杰瑞股份等.34 中海油服:深水新装备带动业绩增长

34 海油工程:受益近海油气工程量加大

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(四)C3C4 深加工,关注海越股份\卫星石化\齐翔腾达\东华能源以及江山化工

35 卫星石化:尿不湿核心原料 SAP 正式投产拉开新一轮成长序幕

35 海越股份:即将转型为 LPG 深加工的中型石化厂.35 齐翔腾达:拓展并深度耕耘碳四深加工

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(五)其他――广汇能源:煤炭分质利用将打开中长期成长空间

35 石化和化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 图目录图1:天然气在我国目前的一次能源消费结构中只占 4%1 图2:天然气在我国未来理想的一次能源消费结构中将提升至 17%1 图3:我国天然气能源消费比重 4%远低于世界主要国家的 20%多.2 图4:天然气的四大应用领域.3 图5:中国目前的天然气消费结构

4 图6:我国天然气消费结构的发展趋势.4 图7:我国天然气储量的增长速度远远跟不上需求的增长速度.5 图8:我国天然气供需缺口将持续扩大(十亿立方米)5 图9:我国天然气进口依存度将提高到 40%以上.6 图10:2015 年国内天然气分类需求占比

7 图11:我国目前天然气管道布局

8 图12:我国

2015 年管网布局

9 图13:近五年来我国 LNG 进口量快速增长

10 图14:我国 LNG 进口资源分布情况

10 图15:我国主要不同气源的天然气价格水平差异.12 图16:我国主要用户的天然气价格承受能力.12 图17: 天然气的成本加成法定价模式.13 图18:天然气的市场净回值定价模式.13 图19:我国页岩气资源分布