PDF《天然气时代,上游为王 ——石油化工行业 2014 年投资策略》

www.

chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 石化化工行业

2013 年12 月30 日 天然气时代,上游为王 ――石油化工行业

2014 年投资策略 推荐 上调评级 核心观点: ? 天然气黄金时代:大力拓展供应来源,页岩气将迎大发展 应对气候变化和能源转型,天然气的战略地位大幅提升;

十二五期 间我国天然气需求大幅增长,到2015 年天然气消费量将达到约

2300 亿方,进口依存度提高到 35%左右.多气源、管道网络化等 因素倒逼天然气 市场净回值 定价,目前天然气增量气已实现市 场化接轨,中东部门站价普遍达到

3 元/方左右;

存量气未来 2-3 年将实现市场化接轨. 通过天然气价格调整到位促进上游开发积极性从而拓展天然气供 应成为政策的总基调,利好天然气开发上游;

国内页岩气获得阶段 性重大进展,将迎来大发展,中石化涪陵页岩气示范区

2015 年将 建成

50 亿方产能;

在中东部的成本低的如大唐发电的煤制气项目 有望获得超额收益. ? 炼油进入微利不亏状态,油品升级加快 2014-2015 年原油供需形势将进一步好转,将出现供略大于求,原 油价格有望小幅走低;

伊核问题若和解带来伊朗原油出口恢复,将 是油价最大的下行风险. 发改委

3 月成品油定价新机制基本保障炼 油在原油价格

130 美元/桶以下时不亏损, 炼油进入微利不亏状态. 雾霾推动油品升级加快,实行优质优价,2014 年全国实行国四汽 油,2015 年全国实行国四柴油,2017 年底全国供应国五汽油、国 五柴油,京津冀、长三角、珠三角等区域将提前至

2015 年底前;

销售区域主要在长三角的上海石化将率先受益. ? 石化周期将见底回暖,继续看好 C3C4 深加工 金融危机后全球经济复苏反复,世界石化工业近

2 年进入深度调 整;

新建乙烯产能的投放一般需要 3-4 年,由于未来

2 年传统石油 法乙烯新增产能很少,尽管甲醇制烯烃、丙烷脱氢这

2 个非传统路 线项目未来

2 年产能投放对乙烯、丙烯的供应量比较大;

今年下半 年以来,石化周期底部已经确立,2014 年有望见底回暖、好于今 年将是大概念事件.在2015 年之前国内先行投产的丙烷脱氢项目 将能取得可观盈利. ? 投资策略: (1)油品质量升级、石化周期回暖利好上海石化、中 国石化、辽通化工等. (2)天然气市场化利好中国石油等,煤制 气利好大唐发电. (3)南海加大油气勘探开发,利好中海油服\ 海油工程\杰瑞股份等. (4)C3C4 深加工,关注海越股份\卫星石 化\齐翔腾达\东华能源以及江山化工等. 分析师 裘孝锋 ?: (8621)20252676 ?:qiuxiaofeng@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511050001 王强?: (8621)20252621 ?:wangqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511080002 胡昂?: (8621)20252671 ?:huang@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512070003 相关研究 《卫星石化(002648) :最受益于二胎政策的丙 烯一体化产业链公司》 2013.05.09 《华峰氨纶(002064) :氨纶景气启动受益弹性 最大》 2013.03.26 《鲁西化工(000830) :坚持园区一体化模式, 业绩拐点渐现》 2013.01.28 《海越股份(600387) :清洁汽油受益最大的石 化小巨人》 2013.01.08 《行业深度报告――石油化工行业:全球石化 化工行业再平衡》 2012.10.10 《合成橡胶行业:合胶产能快速扩张,丁二烯 供需短期看好,长期有望平衡》 2012.08.09 《煤制乙醇商业化在即》 2012.06.11 《杰瑞股份(002353) :迎接页岩气勘探开发第一 波受益》 2012.03.18 石化和化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 投资概要: 驱动因素、关键假设及主要预测: