PDF《同仁堂科技（1666）》

图表 2:同仁堂旗下主要品种 资料来源:公司资料,第一上海 安全健康的财务状况 财务状况良好 尽管公司近年增速放缓,但公司财务状况仍属稳健:1)公司保持较高盈利水 准,毛利率於过去数年间保持稳定提升,且优於同行;

2)现金充足:公司长期 保持净现金状态及经营性现金净流入;

3)历年派息率均高於45%,ROE亦优於同 行,回报率高.

图表 3:经营性现金流

图表 4:历史派息 资料来源:公司资料,第一上海 第一上海证券有限公司

2011 年11 月 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

4

图表 5:现金状况

图表 6:ROE 优於同行 资料来源:公司资料,第一上海 现金激励方案提升管理层士气 现金激励方案出台 由於公司的国企背景,长期以来公司未能实施股权激励计画.今年上半年,公司通 过管理层现金激励计画.计画按公司当年度归属股东净利润同比上年增速不同,提 取一定比例当年利润予高级管理层.尽管奖励方案最终提取比例尚未确定,但是我 们认为在没有股权激励的背景下,该奖励方案力度较大,且提取比例明显高於母公 司同仁堂股份. 假设公司2011年利润增速为30%,则根崩苹,高级管理层至少能提取11%*2.6 亿=3000万人民币现金奖励.若以10人高级管理层计算,则人均奖励金额将达到300 万元人民币,远超目前个人全年薪酬.我们认为现金激励方案的执行将明显提升管 理层工作积极性.

图表 7:同仁堂科技现金奖励方案

图表 8:同仁堂股份现金奖励方案 归属股东利润增长 现金提取比例

1 低于10% 无210%-15%(不包括15%)