PDF《期权策略汇总》

第六章:比率看涨期权立权 本章节主要讲解了比率看涨期权立权的相关问题以及策略应用,投资者可以利用比率看涨 期权立权来对波动较小的股票进行套保或者套利.比率看涨期权立权主要是通过买入

1 手标的股 票与卖出

2 手股票看涨期权而构建一个尖顶形的盈利空间,在一定的股价波动范围之内可以使得 策略盈利.并且,这种策略模拟了卖出跨式的优点,可以作为卖出跨式的一种替代策略. 首先,股票的价格在 60%-70%的情况下是保持在一个范围之内波动的,不是一直的上涨或 者下跌,因而比率看涨期权立权的特性(即在一定股价波动范围下能够盈利)使得这种策略在多 数时候是可以用来进行套利的,虽然盈利空间有限,但是机会却很多,因而只要对于股价波动有 着一定的把握,投资者就能够使用此策略. 其次,变量比率立权,作为比率立权的变形,有着自身独有的优势与劣势.这里的变量指 的不是股票和期权的比率,而是不同的执行价的看涨期权.其优势在于变量比率立权能够给予标 的股票价格更大的波动空间,这意味着投资者能够在股票波动更大的情况下仍然盈利,但是由于 不同的执行价的存在,只要股价在盈利范围之内,都不可能达到看涨期权的权利金的最大值,因 而最大盈利相对于比率立权来说较小.也就是说牺牲了一些盈利来获取更多的保障. 最后,有三种防御性措施可以选择,即股价波动超出了盈利范围后的做法.第一,向上或 者向下移仓,即平仓现有的看涨期权同时卖出执行价更低(向下)或者更高(向上)的看涨期权. 这种方法的特点是移动了盈利区间同时也改变了最大盈利,但是由于开仓平仓的手续费较高,因 而只适合于机构投资者或者手续费较少的投资者.第二,就是根据 delta 做调整,原理上是改变 了股票和看涨期权的比略,从而改变了比率看涨期权的 两条腿 的斜率.这种做法的特点是, 在没有改变最大盈利的前提下扩大了盈利区间.而delta 调整的最主要理念就是 delta 为0,但是 要想达到 delta=0 的状态事实上是很难做到的,需要大量的智力投入.最后,就是利用止损指令, 当股价过低的时候可以卖出股票,止损股票的损失;

当股价过高的时候,平仓看涨期权的头寸, 止损卖出看涨期权的损失.这种操作比较的简单,适合于中小投资者使用.

第七章:牛市套利 与

第八章:熊市套利 两个章节讲到了使用看涨期权来构建牛市套利与熊市套利,这两种套利有着一些共同点和 对应的差别,所以把他们结合起来. 首先,对于牛市套利来说,是通过买入

1 手执行价较低的看涨期权和卖出

1 手执行价较高 的看涨期权来构建的,这种策略使得盈利和损失都是有限的,给予投资者一个相对稳定的损益预 期,在投资者预测标的物股价上涨的时候,可以使用此策略.而牛市套利中也分为不激进、激进 以及极为激进三种方式,而这三种方式主要是看对于实值期权与虚值期权的选择.当执行价距离 标的物股价比较远的时候,盈利的可能性就会减小,但是相对来说盈利空间加大,所以更为激进;

反之亦然. 其次,对于熊市套利来说,与牛市套利正好相反,是通过买入

1 手执行价较高的看涨期权 与卖出

1 手执行价较低的看跌期权来构建的,这样的构建使得股价在下跌时会慢慢地使组合头寸 进入盈利空间.当股价下跌时,组合头寸慢慢的进入亏损区域.而熊市套利也分为不激进、激进 与极为激进三种,与牛市套利同样的原理,使用的执行价里股价越远,其激进程度越高. 最后,可以利用牛市套利来减少投资者在股票市场的损失.因为牛市套利的盈利和损失相 对来说是固定的或者说是可以预期的,所以在股票价格下跌但是又未跌出牛市套利盈利空间的时 候,可以作为一种对于股票价格下跌的补偿来使用,但是需要对于股票价格下跌的幅度有一定的 把握性.