PDF《集天时地利人和之宜 扬闽中钢铁龙头之帆》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告集天时地利人和之宜 扬闽中钢铁龙头之帆 ――三钢闽光(002110)深度报告

2018 年9月12 日 强烈推荐/维持 三钢闽光 深度报告 投资摘要: 三钢闽光重点布局建筑用钢产品,尽享地条钢出清的天时之利,充分发挥闽 中龙头的区位优势,坐享地理之利,积极开展资本运作,扩大营收和盈利能 力,再享协同管理之利,中期业绩增长确定.

? 天时:聚焦建筑用钢,地条钢出清率先获益.公司三钢闽光拥有三明本部 和三安钢铁两大生产基地,炼铁、炼钢产能分别达到

816、950 万吨,以建 筑用钢产品为主,同时布局中厚板、金属制品用钢产品.地条钢出清导致 建筑用钢产品价格和毛利率大幅增长,公司利润显著改善. ? 地利:发挥区域优势,增强盈利能力.公司地处海西经济区和 一带一路 起点,经济发展和固定资产投资增速长期高于全国平均水平,市场潜力巨 大;

公司用分销外省的方法调节福建市场的供给,经销商的粘度强,经销 商队伍稳定,产品溢价显著. 闽光 牌建材市场占有率达 70%,议价能力 极强.公司所在区域环保压力小,产能利用率和资本周转率极高. ? 人和:充分开展资本运作,扩大营收能力.公司收购母公司的优质资产, 降低资产负债率;

合并三安钢铁,新增建筑用钢材产能

255 万吨,钢材产 能增长 41%,扩大了营收能力;

公司对原燃料和管理成本控制能力极强, 期间费率行业最低,大大提高了公司抵御市场风险的能力,2017 年公司多 项盈利指标位居行业前列.推进物联云商项目,立足长远发展. 投资建议:三钢闽光作为区域龙头,具有优质产能增量、建筑用钢产品布局 和极强的成本控制能力,我们看好公司中期的业绩增长.预计

2018、

2019、

2020 年的 ESP 分别为 4.

33、4.

42、4.44 元,对应 PE 分别为 3.9X、3.8X、 3.8X. 我们认为公司股票

6 个月的合理目标价格为 21.6 元, 维持 强烈推荐 评级. 风险提示: (1)需求不及预期;

(2)环保限产效果不及预期 财务指标预测 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 14,118 22,461 34,312 34,816 34,816 增长率(%) 12.6% 59.1% 52.8% 1.5% 0.0% 净利润(百万元) 1,236 3,990 7,076 7,231 7,258 增长率(%) N/A 222.8% 77.4% 2.2% 0.4% 净资产收益率(%) 12.7% 36.2% 45.0% 37.4% 31.6% 每股收益(元) 0.98 2.90 4.33 4.42 4.44 PE 17.2 5.8 3.9 3.8 3.8 PB 3.2 2.1 1.7 1.4 1.2 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 交易数据

52 周股价区间(元) 16.81-15.66 总市值(亿元) 274.74 流通市值(亿元) 166.52 总股本/流通 A 股 (万股) 163438/99062 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 2.38

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《三钢闽光(002110) :中报业绩同比大 增 主要产品毛利率持续提高》2018-09-03 资料来源:公司财报,东兴证券研究所 -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 9/13 11/13 1/13 3/13 5/13 7/13 三钢闽光 沪深300 P2 东兴证券深度报告 三钢闽光(002110) :集天时地利人和之宜 扬闽中钢铁龙头之帆 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 重点布局建筑用钢 以应打击地条钢之天时

5 1.1 聚焦建筑用钢 产品多元发展

5 1.2 地条钢出清 建筑用钢受益明显