PDF《上市公司新股报告》

2006 2005

2004 营业收入 361.98 338.73 289.84 收入增长率 6.86% 16.87% 23.27% 毛利率 13.02% 25.56% 21.33% 净利润(元) 23.41 53.89 43.24 股东应占净利润(元) 12.23 41.13 37.02 股东应占利润增长率 -70.26% 11.09% 126.48% 资料来源:招股说明书

3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 中国远洋 表3公司主营业务结构

2006 2005 经营项目 收入构成 毛利率 收入构成 毛利率 集装箱航运及相关业务 96.43% 9.53% 95.97% 22.28% 集装箱码头及相关业务 0.62% 49.09% 0.47% 53.98% 集装箱租赁 6.45% 56.78% 6.75% 59.88% 抵消 -3.51% 4.30% -3.18% 3.86% 合计 100.00% 13.01% 100.00% 25.56% 资料来源:招股说明书 集装箱航运业务 集装箱航运业务的最大特点是固定成本高,货源供应和装载率是 决定盈利能力的最关键因素.而运力规模和服务质量则是吸引货源的 主要因素. 作为世界排名第五和全球最大集装箱运输联盟 CKYH 的成员,规模 优势已经较为明显.同时经过

30 多年运作积累,已经建立起了较为完 善的销售和服务网络,目前已经拥有

306 个境内和

72 个境外共计

378 服务网点,领先于多数集运船东,在争取货源特别是国内货源方面具 有较强竞争力. 从过往几年的单箱运输成本看,公司在主要集运船东中,持续处 于较低水平. 未来集装箱运价的判断方面.根据 IMF 等较多国际权威机构预测,

2007 年以后的几年内全球 GDP 增速下滑及其微弱,基本稳定能够稳定 在接近 5%的水平.同时由于成本压力而导致的发达国家向发展中国家 持续的产业转移,加上航运集装箱率的稳步提高,导致全球贸易量和 集装箱运输量增速一直高于 GDP 增速,预计未来 3-5 年内全球集装箱 运量增速仍有望保持在 10%以上,受产业转移影响的地区则增速更高. 运力供应方面,根据 Drewry 等机构提供的数据看,2007-2008 年 仍处于集装箱运力的快速投放周期,2009 开始供需关系转向平衡偏紧 状态.综合判断集装箱运价今明两年可能出于震荡筑底阶段,2009 年 有望出现明显的回升. 港口业务 从世界范围看,码头投资良机主要集中在中国等少数经济快速发 展的大国中. 受益于中国经济的快速增长和世界范围内的产业转移,我国港口 的集装箱吞吐业量持续呈现出高速增长态势.人民币升值以来,吞吐 量增速也未有明显减缓.预计未来 3-5 年内,集装箱吞吐量年均增速 仍有望维持在 20%左右. 虽然 十一五 期间我国港口建设大幅投入,但吞吐能力仍然不 足,大部分港口仍处于超负荷状态.未来港口投资仍有较大的空间. 公司目前的港口投资除了海外一些重点港口外,其余主要集中在 中国东南沿海经济发达的环渤海、长三角和珠三角三大港口群.目前 国内优质港口资源的争夺较为激烈,特别是盈利能力较强的集装箱码 头.由于航运与港口的互相促进效应,公司拥有的航运优势将非常有 益于公司的港口业务发展. 集装箱租赁

4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 中国远洋 全世界集装箱保有量约

2231 万TEU,其中集装箱租赁公司保有量占 47.1%. 租赁集装箱不仅可以减少船公司的资金占用,而且可以减少空箱 调运,减少运力损耗,提高运输效率.因此租赁箱量占保有量比例稳 中微增.由于未来几年内集装箱运力仍有明显增长,集装箱租赁市场 规模将保持相应的增长率.由于箱量管理利用的水平不........