PDF《上市公司新股报告》

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CSC.COM.CN 中国远洋 发行数据 发行价格(元) 8.48 发行规模(万股)

178390 发行后总股本(万股)

891930 发行方式 上网定价法人配售 发行日期 2007-6-15 上市日期 主承销商 中金公司 主要股东 中远总公司 51.07% 募股资金投向 项目名称 金额(万元) 收购中远物流 51%股权 16.80 支付造船开支 60.00 堆场建设 2.20 物流项目 4.01 合计 83.01 上市公司新股报告 航运业 散货注入改变估值预期 中远集团的上市旗舰和资本运作平台 公司业务包括了中远集团所属的整个集装箱产业链,包括集装箱 航运、港口、租赁和物流业务.集装箱运力占世界份额 4.2%,排名世 界第五,中国第一.该项业务占到公司主营收入 96%左右. 集装箱运价有望在

2009 年出现反弹 公司目前业务中,码头业务和集装箱租赁等业务等均呈现良好稳 定发展态势,盈利能力较强,集装箱运输业务盈利能力较弱,且运价 波动较大,集装箱运价有望在

2009 年出现反弹,带动利润大幅提升. 散货资产注入改变公司估值预期 中远集团目前为世界第一大干散货船队,集团已经明确提出要将 干散货资产注入公司,在目前干散货市场高度景气的背景下,具有较 强盈利能力,成为短期内公司最大的看点. 盈利预测 不考虑散货资产注入,2007-2009 年每股收益分别为 0.

22、0.34 和0.58 元.如果考虑散货资产注入,2007 年每股收益有望提升到 0.55-0.62 元. 估值 不考虑资产注入,公司合理股价在 7.23-8.55 元.考虑资产注入, 在债务融资设下,合理股价范围为 11.79-15.79 元;

股权融资方式假 设下,公司合理股价在 11.21-15.31 元.综合判断,公司估值合理范 围为 11.21-15.79 元. 风险分析 公司面临的最大经营风险是运价、油价和汇率的波动. 预测和比率 2006A 2007E 2008E 2009E 主营收入(万元) 361.98 440.70 515.67 601.01 主营收入增长率 6.86% 21.75% 17.01% 16.55% 净利润(万元) 12.23 19.21 30.11 51.50 净利润增长率 -70.26% 57.09% 56.70% 71.06% EPS(元) 0.14 0.22 0.34 0.58 钱宏伟 qianhongwei@csc.com.cn 021-64673739 预计上市合理价格: 11.21-15.79 元 分析日期: 2007年6月15日 中国远洋(601919)

2 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 中国远洋 中远集团的上市旗舰和资本运作平台 中国远洋控股股份有限公司为全球第

二、中国最大航运集团―― 中远集团下属子公司.公司于

2005 年6月在境外发行 H 股,并于

2005 年6月30 日在香港联交所上市. 为中远集团的上市旗舰和资本运 作平台. 公司业务包括了中远集团所属的整个集装箱产业链,包括集装箱 航运、港口、租赁和物流业务. 集装箱航运业务由公司全资控股子公司中远集运进行.2006 年末 中远集运拥有和控制船舶

139 艘, 合计运力 39.92 万TEU, 占世界份额 4.2%,排名世界第五,中国第一.公司计划到

2010 年运力扩张到

586 万TEU,世界市场占比 4.6%.航线主要有跨太平洋、亚欧和亚洲内部 三大部分,分别占收入比例为 40%、29%和18%. 港口业务由公司控股 51%的中远太平洋公司进行. 该公司已于

1994 年在香港上市(1199.HK).截至

2006 年末,公司在全球投资港口项目

24 个,总泊位数达

115 个,为2005 年世界第五大港口运营商.公司计 划未来每年新增泊位

20 个,泊位数

2010 年升至

200 个. 集装箱租赁由中远太平洋全资控股子公司佛罗伦公司进行.2006 年末该公司集装箱业务规模为 125TEU,世界市场份额 11.9%,排名世 界第三. 物流业务控股子公司的中远物流公司进行. 此外,公司还是世界第一大集装箱生产商中集集团的并列第一大 股东,持有股权 16.23%. 此次发行结束后,公司股本如下. 表1公司股票发行后股权构成 股东名称 持股数量(亿股) 持股比例 中远总公司 45.55 51.07% H 股25.81 28.93% A 股17.84 20.00% 合计 89.19 100.00% 资料来源:招股说明书 主营业务和经营情况分析 公司主营业务一直呈现稳定增长态势,收入构成中,主要为集装 箱航运及相关业务,2006 年占收入构成的 96.43%.从盈利能力看,码 头及集装箱租赁毛来率较高,航运则较低,同时航运业毛利率波动较 大,成为影响公司业绩波动的主要因素. 表2公司近三年经营情况 单位:亿元