PDF《收购上海运能 100%股权,加快农业环保产业园推广》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 收购上海运能 100%股权,加快农业环保产业园推广 [Table_Summary] 事件:公司于

2018 年1月7日发布收购上海运能 100%股权并募 集配套资金报告书草案修订稿.

收购上海运能 100%股权,补齐公司核心设备和项目能力拼图:公 司拟发行股份收购上海运能 100%股权,对价 7.85 亿元,同时募集配 套资金不超过

2 亿元.上海运能主要从事余热余压利用、生物质发电 等能源电力项目的成套设备供应及技术服务,具备节能环保型锅炉制 造能力以及电力行业(新能源发电)专业乙级设计资质.公司通过收 购上海运能,将在其优势产品高效汽轮机基础上,补齐节能环保型锅 炉制造以及工程项目总包能力, 从而进一步增强公司在余热余压利用、 生物质发电等领域的核心技术优势,协同效应凸显.截止

2017 年9月30 日,上海运能在手订单约

20 亿,并承诺 2017-2019 年扣非净利 润不低于

5100 万、7650 万和

9500 万. 高邮生物质气化发电项目示范效应显著,农业环保产业园有望加 快推进: 公司控股的林源科技 10MW 生物质秸秆气化发电项目已于

2017 年9月份成功并网发电,为目前全国唯一进入商业化运营的生物质气 化发电项目.该项目为国家

863 计划项目,系统设备均由金通灵及控 股子公司林源科技自主研发或制造,其中采用了公司的小型高效汽轮 机以及上海运能的锅炉. 项目总投资约 1.2 亿, 预计投资回收期为 5-6 年.未来公司将以此为示范,借助农业环保产业园模式加快推广,形 成生物质能源清洁开发利用规模效应. 近期, 发改委等三部委发布 《关 于开展秸秆气化清洁能源利用工程建设的指导意见》,也将对公司推 广农业环保产业园起到重要的促进作用. 流体机械行业翘楚,从设备向系统集成和项目运营升级:公司为 国内流体机械行业翘楚,产品涵盖鼓风机、压缩机、汽轮机、涡喷发 动机、燃气轮机等高端流体机械产品.在核心设备基础上,公司具备 发电岛集成、空气站集成、MVR 系统集成、热能阶梯利用、污水曝气 系统集成、风系统节能改造等相关工程技术总包能力及 EMC(合同能 源管理)运营资质与能力.随着高邮生物质气化发电项目的成功运营 以及未来农业环保产业园项目的加快推广,公司业务模式将逐步向项 目建设和运营升级,公司的成长空间将进一步打开. 盈利预测与投资建议:基于审慎原则,暂不考虑并购上海运能, 我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 1.14 亿、 2.24 亿和 3.37 亿, 对应 PE 分别为

62 倍、39 倍和

26 倍,首次覆盖给予 买入 评级. 风险提示:农业环保产业园推广不及预期 ? 走势比较 [Table_Info] ? 股票数据 总股本/流通(百万股) 522/360 总市值/流通(百万元) 8,930/6,156

12 个月最高/最低(元) 17.28/12.80 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: [Table_Author] 证券分析师:钱建江

电话:021-61376578 E-MAIL:qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190517070002 证券分析师:刘国清

电话:021-61372597 E-MAIL:liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190517040001 (10%) (3%) 4% 12% 19% 26% 17/1/9 17/3/9 17/5/9 17/7/9 17/9/9 17/11/9 金通灵 沪深300 [Table_Message]2018-01-08 公司点评报告 买入/首次 金通灵(300091) 目标价:20 昨收盘:15.66 公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司点评报告 P2 收购上海运能 100%股权,加快农业环保产业园推广 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 946.07 1446.04 1939.03 2680.70 增长率 4.82% 52.85% 34.09% 38.25% 归属母公司净利润 (百万元) 46.41 141.20 224.20 336.92 增长率 39.46% 204.27% 58.79% 50.28% 每股收益 EPS(元) 0.08 0.25 0.40 0.61 PE

187 62

39 26 PB 9.67 6.03 5.33 4.54 公司点评报告 P3 收购上海运能 100%股权,加快农业环保产业园推广 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 946.07 1446.04 1939.03 2680.70 净利润 39.05 118.83 188.68 283.55 营业成本 680.12 998.55 1319.58 1800.48 折旧与摊销 60.34 93.80 93.80 93.80 营业税金及附加 10.57 16.15 21.66 29.95 财务费用 45.41 39.30 35.58 46.10 销售费用 45.52 69.57 93.29 128.98 资产减值损失 22.11 20.00 20.00 20.00 管理费用 96.66 147.74 198.11 273.88 经营营运资本变动 -28.20 -333.62 -326.70 -492.16 财务费用 45.41 39.30 35.58 46.10 其他 -123.60 -20.00 -20.00 -20.00 资产减值损失 22.11 20.00 20.00 20.00 经营活动现金流净额 15.12 -81.69 -8.64 -68.72 投资收益 -0.70 0.00 0.00 0.00 资本支出 -64.03 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 7.07 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -56.96 0.00 0.00 0.00 营业利润 44.97 154.72 250.81 381.31 短期借款 128.50 -232.65 93.52 188.98 其他非经营损益 8.75 8.75 8.75 8.75 长期借款 -35.30 0.00 0.00 0.00 利润总额 53.72 163.47 259.56 390.06 股权融资 0.93 424.88 0.00 0.00 所得税 14.67 44.64 70.88 106.51 支付股利 -3.55 0.00 0.00 0.00 净利润 39.05 118.83 188.68 283.55 其他 18.10 -180.09 -35.58 -46.10 少数股东损益 -7.35 -22.37 -35.52 -53.38 筹资活动现金流净额 108.67 12.15 57.94 142.88 归属母公司股东净利润 46.41 141.20 224.20 336.92 现金流量净额 67.52 -69.54 49.30 74.17 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表(百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 214.14 144.60 193.90 268.07 成长能力 应收和预付款项 866.63 1322.67 1772.68 2449.58 销售收入增长率 4.82% 52.85% 34.09% 38.25% 存货 439.45 645.90 854.03 1165.82 营业利润增长率 29.70% 244.01% 62.11% 52.03% 其他流动资产 30.20 46.16 61.90 85.58 净利润增长率 28.96% 204.27% 58.79% 50.28% 长期股权投资 4.53 4.53 4.53 4.53 EBITDA 增长率 35.98% 90.96% 32.09% 37.09% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 816.40 737.23 658.07 578.90 毛利率 28.11% 30.95% 31.95% 32.84% 无形资产和开发支出 147.84 133.25 118.65 104.06 三费率 19.83% 17.75% 16.86% 16.75% 其他非流动资产 24.49 24.45 24.42 24.38 净利率 4.13% 8.22% 9.73% 10.58% 资产总计 2543.69 3058.80 3688.18 4680.93 ROE 4.34% 8.24% 11.56% 14.81% 短期借款 676.50 443.85 537.37 726.35 ROA 1.54% 3.88% 5.12% 6.06% 应付和预收款项 593.52 873.81 1155.92 1578.66 ROIC 4.09% 7.87% 10.01% 12.65% 长期借款 79.90 79.90 79.90 79.90 EBITDA/销售收入 15.93% 19.90% 19.61% 19.44% 其他负债 293.97 218.31 283.37 380.85 营运能力 负债合计 1643.88 1615.87 2056.57 2765.77 总资产周转率 0.40 0.52 0.57 0.64 股本 522.50 555.60 555.60 555.60 固定资产周转率 1.27 2.12 3.22 5.12 资本公积 129.98 521.76 521.76 521.76 应收账款周转率 1.29 1.56 1.48 1.50 留存收益 233.28 374.48 598.68 935.61 存货周转率 2.07 1.83 1.76 1.78 归属母公司股东权益 886.34 1451.84 1676.04 2012.97 销售商品提供劳务收 到现金/营业收入 92.18% ― ― ― 少数股东权益 13.46 -8.91 -44.43 -97.80 资本结构 股东权益合计 899.80 1442.93 1631.62 1915.16 资产负债率 64.63% 52.83% 55.76% 59.09% 负债和股东权益合计 2543.69 3058.80 3688.18 4680.93 带息债务/总负债 46.01% 32.41% 30.01% 29.15% 业绩和估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 流动比率 1.00 1.42 1.47 1.49 EBITDA 150.73 287.82 380.19 521.21 速动比率 0.72 1.00 1.03 1.05 PE 187.49 61.62 38.81 25.82 每股指标 PB 9.67 6.03 5.33 4.54 每股收益 0.08 0.25 0.40 0.61 PS 9.20 6.02 4.49 3.25 每股净资产 1.62 2.60 2.94 3.45 EV/EBITDA 58.65 31.46 23.94 17.68 每股经营现金 0.03 0.00 0.00 0.00 资料来源:WIND,太平洋证券 公司点评报告 P4 收购上海运能 100%股权,加快农业环保产业园推广 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 机械行业分析师介绍 刘国清,太平洋证券机械行业首席分析师,浙江大学管理专业硕士,从事高端装备等领 域的行业研究工作,擅长产业链调研,尤其精通工业自动化相关板块.金融行业从业六 年以上,代表作包括《机器人大趋势》等.在进入金融行业之前,有八年的实业工作经 历,曾经在工程机械和汽车等领域,从事过生产技术,市场与战略等方面的工作. 刘瑜,太平洋证券机械行业分析师,北京大学工学硕士,曾就职于西南证券研发中心,

2017 年6月加盟太平洋证券,善于通过行业及公司基本面发掘投资机会. 徐也, 太平洋证券机械行业助理分析师, 英国 Strathclyde 大学海上石油平台专业硕士, 曾就职于西南证券研发中心,于2017 年7月加盟太平洋证券. 钱建江,太平洋证券机械行业分析师,华中科技大学工学硕士,曾就职于国元证券研究 中心,2017 年7月加盟太平洋证券,善于自下而上把握投资机会. 曾博文,太平洋证券机械行业分析师,中山大学金融学硕士,曾就职于广证恒生证券研 究中心,2017 年9月加盟太平洋证券,善于从产业趋势把握投资机会. 公司点评报告 P2 收购上海运能 100%股权,加快农业环保产业园推广 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明

1、行业评级 看好:我们预计未来

6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上;

中性:我们预计未来

6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;

看淡:我们预计未来

6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下.

2、公司评级 买入:我们预计未来

6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上;

增持:我们预计未来

6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与15%之间;

持有:我们预计未来

6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;

减持:我们预计未来

6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;

销售团队[Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群

13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽

13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 李英文

18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 成小勇

18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 张小永

18511833248 zxy_lmm@126.com 北京销售 袁进

15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 孟超

13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 上海销售副总监 陈辉弥

13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 李洋洋

18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 张梦莹

18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 洪绚

13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 沈颖

13636356209 shenying@tpyzq.com 上海销售 宋悦

13764661684 songyue@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍 广深销售 查方龙

18520786811 zhafanglong@126.com 广深销售 张卓粤

13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 王佳美

18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵

18566223256 hubh@tpyzq.com 研究院 中国北京

100044 北京市西城区北展北街九号 华远・企业号 D 座

电话: (8610)88321761 传真: (8610)

88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号 13480000. 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点.报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买 卖的出价或询价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登.任何人使用本报告,视为同意以上声明. ................