PDF《油价走势偏弱,化工品反弹受阻》

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员 ? 021-68757985 ? hujiapeng@htfc.

com 从业资格号:F0257876 投资咨询号:Z0001927 孙宏园 动力煤、PTA 研究员 021-68758689 ?sunny@htfc.com 从业资格号:F0233787 投资咨询号:Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 ?cl@htfc.com 从业资格号:F0233775 投资咨询号:Z0000421 更多资讯请关注:www.htfc.com 微信号:华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2017-06-09 油价走势偏弱,化工品反弹受阻 沥青:短期油价和仓单压制价格,等待雨季过后的需求好转 沥青期价窄幅波动,截至收盘,1709 合约微跌-0.59%(-14 元)至2350 元/吨.现货 方面,山东和长三角地区先后价格走弱

25 和50,国内炼厂重交沥青汽运主流成交价:西北3000-3250,东北 2750-2850,华北 2550-2650,山东 2400-2500,长三角 2300-2400,华南 2450-2500,西南 3030-3130 元/吨. 近期沥青终端备货相对缓慢, 华南地区压力较为明显, 长三角地区出货压力也较大, 整体需求尚未未明显好转.月末价格各大厂价格出现一定幅度下调.6 月南方梅雨季节, 影响沥青下游开工, 预计

6 月中下旬开始需求会有较为明显的提振, 今年西北特别是新疆 的需求仍是我们关注的重点,此外今年以来东部地区公路建设增速超预期. 炼厂方面,滨阳燃化、上海石化装置复产,辽阳石化其中一套装置检修,中油兴能 6.10 开始检修,本周开工走高,总体开工率增加

3 个百分点.近期原油下跌,现货市场总 体成交疲弱,库存增加 2%. 期货方面,目前沥青期价维持较现货平水至小幅贴水,基于对后续现货价格回落空 间不大的判断,且国内需求仍未大幅启动后续有较大的提升空间,我们认为目前沥青期 价相对现货预期来说存在低估,但是现货当前疲弱是现实.从原油端来看,我们对后期 油价仍较为看好,因此预期油价成本端的压制预计维持不会太久.操作来看,基于对需 求的乐观预期,我们建议可以建立中期的沥青多单,需要注意炼厂库存回升导致现货价 格回落的风险,特别是华南以及长三角地区;

以及南方梅雨季节对需求的压制. 动力煤:现货试探性提价,期价偏强运行 昨日动煤继续反弹,主力

9 月合约夜盘报收 550,1-9 价差扩大至 11.6.现货市场方 面,蒙西矿区煤管票相对较严,但多数矿正常生产,个别矿因自身原因产量略有缩减, 价格适当上调

10 元左右;

陕西榆林地区销售一般,部分矿区下调

10 元左右;

山西环保 检查影响减弱,部分矿陆续恢复生产,煤价较稳.港口方面,库存高位回落,市场继续 试探性提价,秦皇岛

5500 大卡动力煤+2 至553 元/吨. 消息面上, 海关最新数据显示, 中国

5 月份进口煤炭

2219 万吨, 同比增加

316 万吨, 增长 16.61%,仍维持较高增幅;

环比减少

259 万吨,下降 10.45%.1-5 月份,全国共进 口煤炭

11168 万吨,同比增长 29.6%.分析认为,今年煤炭进口同比再现大幅增长的原 因是华南电厂对进口煤存在刚性需求, 且内外价差较大给予进口空间.

5 月季节性淡季、 下水煤预期悲观是导致

5 月进口环比下降的主要原因. 华泰期货|能源化工日报 2017-06-09

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17 昨日北方港口库存有所回落,其中秦港日均装船发运量 67.3 吨,日均铁路调进量 61.3 万吨,港存-6 至567 万吨;

曹妃甸港库存-9 至339 万吨,京唐港国投港区库存+5 至163 万吨. 昨日电厂日耗震荡回升, 沿海六大电力集团合计耗煤 67.4 万吨, 合计电煤库存

1236 万吨,存煤可用天数 18.4 天. 煤炭海运费止跌,中国沿海煤炭运价指数报 676,较前一日上涨 3.6%. 整体来看,随着

330 工作日常态化,6 月份产地供给依旧较为宽松,而下游电厂日 耗、淡旺季切换,港口累库速度放缓,现货下跌空间预期收窄.而对于期货盘面来说,

9 月贴水缩窄接近平水,但现货试探性提价或提振盘面继续偏强运行,关注港口库存变 动情况. PTA:成本支撑偏弱,PTA 反弹受阻 受国际油价大挫拖累, 昨日 PTA 偏弱运行, 夜盘有所回升, 主力

9 月夜盘报收 4842, 1-9 价差收窄至 166.现货方面,部分聚酯工厂有所参与接盘,主流供应商有所买卖,市 场成交氛围尚可,多以仓单成交为主.主流现货和

09 合约报盘在 90-95 元/吨上下,商谈 90-100 元/吨上下;

仓单与

09 合约报在 90-95 元/吨上下.日内

4707 自提成交,4694-4760 仓单成交. 上游 PX 报价小幅下跌,亚洲隔夜 CFR 盘报

794 美元/吨(-3) ,折算 PTA 成本

4950 元.PX

7 月报

793 美元/吨,8 月802 美元/吨.6 月PX 维持检修计划调节供应,但PTA 装置也有检修计划,库存并未收缩. PTA 装置方面,汉邦

220 万吨装置检修时间提前至本月

15 日,检修时间两周,该装 置原计划

20 日检修.此外 BP110 万装置计划

6 月检修

3 周,市场供应面依然有所收缩. 下游方面,昨日江浙涤丝产销整体整体偏弱,至下午

3 点半附近平均估算在 4-5 成;

直纺涤短产销回落明显,大多产销在 4-7 成附近. 整体来看,

6 月PX 装置检修调节供应, PTA 低加工差下装置检修供应端亦继续偏紧, 终端织造需求季节性转淡,但聚酯库存经过

5 月消化后压力减轻,产业面预期不悲观.就 期货盘面而言,加工差长时间低位对现有装置开工及老装置复产不利,PTA 超跌后反弹 需求强烈,关注国际原油、PTA 装置检修及下游聚酯产销情况. 天胶:持仓创历史新高,市场对产业持续性分歧加大 华泰期货|能源化工日报 2017-06-09

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17 目前从可以接受的空头逻辑,供应充足,仓单充足,仓单接货后销售周期长,多头 接货在目前背景下亏损更多;

从非标套看, 09-混合还有

500 左右的升水;

从多头逻辑看,

12000 附近确实达到某些企业的生产流通成本.其中期现套利、现货卖出保值在历史性新 高的持仓下可以淡然处之,可是显性的保税区

28 万吨和交易所

32 万吨加起来在

60 万吨 左右,就算扣除

1709 与1801 的新老胶套利,1709 大概有 80%的头寸缺乏实货的支撑,更 多依靠宏观、 供求、 价值在期货盘面对抗性博弈, 面临

12000 的胶价, 空头账面浮盈丰盛, 多头账面亏损也还在陪着加仓,空头想退貌似不易,多头貌似不惧,逻辑的碰撞越来越 剧烈.从路径去看,今天有点假破位的悬疑,同时胶价进入波动放大的周期,实货的逻 辑策略最终会在交割前实现,而依据实货逻辑却缺乏实货的单腿策略面临不确定性.从 笔者个人理解去看,震荡区间按照 12200-12700 对待,区间两边打开且持续,要关注持仓 效应对盘面的冲击.以上观点、仅供参考. PE:装置检修、LLD 偏紧&

悲观预期、套保继续出货、需求淡季,PE 短多长空

6 月8日,国内中油华北、东北大区 LLD 出厂价下调

100 元/吨,华北低端市场价格 反弹至

8900 元/吨(煤化工) ,华东也反弹至

9050 元/吨,目前主力 L1709 升水华北现货 至15 元/吨, 贴水华东现货价格

135 元/吨, 套保商仍以止盈出货为主;

另外

6 月7日CFR 远东低端折合人民币价格暂稳至

9334 元/吨, 主力盘面对外盘倒挂再次缩窄至

419 元/吨, 外盘支撑继续减弱;

第三是相关品价差来看,HD-LLD 基差缩窄至

75 元/吨,LD-LLD 价 差也缩窄至

400 元/吨,转产和需求替代支撑仍偏弱;

最后从华北现货成交来看,套保出 货为主,但由于缺货,市场整体下跌势头不强,不过下游需求仍冷淡,整体现货端以稳 为主. 从供需面来看, 石化库存继续小幅回升至 84万吨, 昨日 PE 装置检修率暂稳至 16.88%, LLD 生产比例也稳至 31.45%,LLD 现货供应稳定,而6月除广州石化(20)短期检修需 重启外,仅抚顺石化(14 万吨老 HD) 、上海金菲(15HD)和兰州石化(20HD)在6月中旬有重启计划,装置重启压力并不大,且近期有中煤蒙大(30LLD) 、镇海炼化(45 全 密度) 、杨子巴斯夫(30LD)检修需兑现,整体现货供应端仍有缩量预期,且目前 LLD 货源是偏紧的, 不过市场预期

6 月检修利多出尽后将面临较大的装置重启压力, 时间节点 上主要是

6 月下旬之后,而需求端仍处淡季,且神华煤制油(43 万吨)和中天合创二线 (37 万吨)在7月前后仍有投产预期(尽管大概率推迟,但预期仍强烈) ,再加上美国三 四季度新增产能也较多,因此整体仍是现货偏紧继续对盘面支撑,而预期又对盘面施压 的局面,且同时也有套保出货压力和下游接货谨慎,因此我们持震荡偏弱的观点,短期 可能因装置检修兑现而对盘面有短期支撑,操作上建议等待逢高抛空机会,预计今日价 格运行区间 8850-9050 元/吨. 华泰期货|能源化工日报 2017-06-09

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17 PP:装置重启、新产能释放预期&

下游接货有好转,PP 延续震荡偏弱

6 月8日,国内中石化华北、华东、中油东北、西北大区拉丝 PP 出厂价下调 100-150 元/吨,华东低端市场价小幅回落至

7550 元/吨(煤化工、PDH) ,主力

09 合约对华东现 货升水再次扩大至

180 元/吨,套保盘也有出货;

山东丙烯单体价格继续反弹至 6600-6750 元/吨,粉料低端成本为 7100-7250 元/吨,昨日山东和华东 PP045 粉料价格分别为

7400 和7350 元/吨,粉料利润小幅增加,但仍一般(500 以内相对正常) ,影响不大;

另外

6 月7日CFR 远东低端外盘人民币价格小幅反弹至

8310 元/吨,09 对外盘倒挂至

580 元/ 吨,外盘支撑并不明显;

最后是华东现货成交方面,期货价格触底反弹,贸易商加价出 货,下游逢低刚需采购,询盘气氛升温. 供需面来看,昨日 PP 装置检修率继续增长至 18.1%(+0.77%) ,而拉丝比例回升至 31.83%(+1.59%) ,短期拉丝整体供应变动不大,不过近期仅绍兴三圆(20+30 万吨)和 宁夏石化(10 万吨)计划月底检修,且湖南长盛(10 万吨) 、上海赛科(25 万吨) 、神华 宁煤(50 万吨)近期还有重启计划,且7月份重启将更多,再加上神华煤制油

60 万吨计 划7月后投产、 云天化(15 万吨, 外采单体) 计划

8 月投产,PP 后市供应仍将继续增加, 且下游刚需延续季节性淡季,PP 供需压力将持续增大,供需压力下,PP 期货和现货仍易 跌难涨, 操作上仍建议逢高抛空为主, 预计今日 PP1709 价格运行区间为 7650-7800 元/吨. 甲醇:烯烃需求利好、库存继续下降&

供应回升预期、现货拖累,甲醇短期谨慎反弹 现货:6 月8日甲醇现货价格涨跌互现,其中太仓低端价格为

2320 元/吨,山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为 2180(-200) 、2200(-200) 、2100(-260) 、2000 (-600)和2100(-170)元/吨,产区可交割货源的价格仍为 2270-2600 元/吨,主力

09 合 约对产区低端价格升水扩大至

66 元/吨,再次升水太仓

16 元/吨, 且西南套利窗口继续打 开,现货对盘面仍有一定拖累;

内外价差:6 月7日CFR 中国现货人民币价格再次反弹至

2203 元/吨(实际成交通常 上浮 2%至2247) ,MA709 升水外盘价格扩大至

89 元/吨,且华东现货升水外盘仅小幅缩 窄至

73 元/吨,外盘对盘面压力有增,也将继续拖累盘面;

成本:昨日鄂尔多斯和山东济宁

5500 大卡坑口煤为

315 和610 元/吨,对应到盘面的 现货成本为

2062 和2280 元/吨,另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为

1830 元/吨,华 北焦炉气对应到华东为

2240 元/吨,目前山东煤制和华北焦炉气制抛盘利润有增,成本支 撑减弱;

华泰期货|能源化工日报 2017-06-09

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17 新兴需求: 昨日华东 PP 现货小幅回落至

7550 元/吨, 乙二醇、 PP 粉、 EO 分别为

6520、

7300、9700 元/吨,华东甲醇现货小幅回落至

2320 元/吨,对应的 PP+MEG 和PP 粉+EO 加工费分别为

2338 和3280 元/吨,烯烃厂利润小幅回升,烯烃端对甲醇仍有潜在支撑. 短期供需面多空交织,目前压力来自于装置重启偏多和山东新产能释放预期、外盘 较大贴水拖累盘面、进口量回升预期,但港口库存持续下降至相对低位,并未出现累库 迹象,再加上烯烃外采利润修复后,江苏盛虹计划

7 月份提升至满负荷,预期将有流通货 需求预期,富德常州 MTO 聚合端已启动,增加了后市外采甲醇预期,再加上神华宁煤的 计划外甲醇需求释放,短期仍是烯烃端和低库存利多支撑和供应端压力预期增加的博弈, 认为近期甲醇先强后弱,等待烯烃利多释放兑现或港口库存出现拐点信号,预计今日甲 醇价格运行区间为 2290-2350 元/吨. 沥青: 图1: 沥青现货价格 图2: 焦化料溢价 图1: 炼厂开工率 图2: 炼厂沥青库存 动力煤: : :

0 1000

2000 3000

4000 2015/03/19 2015/09/19 2016/03/19 2016/09/19 2017/03/19 -600.00 -400.00 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 2014/04 2015/04 2016/04 2017/04 焦化料溢价 焦化料 山东沥青 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2014/01/02 2014/05/02 2014/09/02 2015/01/02

2014 2015

2016 2017 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2014/01/02 2015/01/02 2016/01/02 2017/01/02 华北山东 长三角 华南 总库存 华泰期货|能源化工日报 2017-06-09

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17 图1:动力煤期货上市以来走势 单位:元/吨图2:动力煤期现货

2016 年表现 单位:元/吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 图3:基差 单位:元/吨图4:价差 单位:元/吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 图5:主产地坑口煤炭价格 单位:元/吨图6:主要港口动力煤平仓价 单位:元/吨 华泰期货|能源化工日报 2017-06-09

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17 数据来源:Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 图7:动力煤国际现货价 单位:美元/吨图8:内外价差 单位:元/吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究所 图9:秦皇岛煤炭库存 单位:万吨 图10: 主要港口煤炭库存 单位: 万吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报 2017-06-09

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17 图11: 六大电厂日均耗煤 单位: 万吨 图12: 国有重点煤矿煤炭库存 单位:万吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 图13: ........