PDF《铜价盘整仍是主调 透视供需之争》

铜价盘整仍是主调 透视供需之争 ――4 月回顾及

5 月铜市展望 金属报告 研究员 要点: 王晓黎 研究部 请参阅附件中的免责声明,?2008 中证期货版权所有,未经中证期货表示同意,不得抄袭或编辑其中内容.

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2008 年4月29 日?中国需求和罢工仍是

4 月行情的主导线;

尽管正如我们所分析的,美国 经济放缓,相关数据也符合我们的预期.但就目前看,中国需求还能弥 补欧美市场的需求减少,5 月全球铜供应还将趋紧,铜价维持高位振荡. LME 铜价月线图 SHFE 铜价主力合约月线图 市场分析报告 整个

4 月,铜市交易显得较为平静,月内在迟疑中创出历史新高 8889,仅停留一个交易日后,再度陷入区间振荡, 全月振幅为 8.6%,较3月份上涨 2.75%.国内则显得更为滞涨,两市比值创下历史新低.市场争论铜市走向的焦点仍 主要集中在供需面,一方面需求是否会因经济放缓而减少,另一方面,智利罢工影响的持续性.

一、国内表观数据显示仍还没有看到实质性的需求减少 在前期的分析中,我们提到过,对于铜价最大的担忧来自欧美经济放缓,导致铜需求减少.事实也证明,不论是美 国房屋方面的数据,还是订单数据,和铜需求相关的行业数据确实在不断走弱.但是目光回到国内,现在还没有看到 实质性的减缓.具体分析如下:

1、 库存持续减少 今年年初以来,3 大交易所的库存总体呈现下降趋势,但在前期,有部分库存是在伦敦和上海之间流转,总体库存下 降趋势较为缓和,进入

4 月之后,却出现了两地库存同时减少的情况,同时把两地升水也推高到

150 美元/吨以上的高 位. 请参阅附件中的免责声明,?2008 中证期货版权所有,未经中证期货表示同意,不得抄袭或编辑其中内容. Page

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0 8 , (数据来源:LME SHFE COMEX 中证期货)

2、 表观消费数据仍然小幅增长 从数据上来看,今年以来表观消费量(等于国内产量加上净进口量)还没有出现明显的下滑,尽管3月表观消费同比 增幅仅为0.27%,但绝对量上维持在42万吨之上,环比增加7.4%. 数据来源:中国海关 中国统计局 中证期货

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二、国内铜消费维持源于下游企业仍保持较快增长 在铜的主要消费需求中,我们看到电力行业的需求是相对刚性,空调、汽车、房地产行业近期都还维持较高的增 速,电子行业出现一定下滑,但总体看,对铜的消费需求还将维持较高水平.我们比较下游消费行业变动情况:

1、电力行业对铜的需求.我们把电网建设、变压器等对铜的消费量加总为电力行业对铜的需求,根据安泰科的测 算,2008年该行业对铜的消费占总消费量的比例将从2007年的41.7%提高到43.2%,整个行业铜的消费增速为13.2%. 根据相关预测数据显示2008-2010 年我国电网投资可以分别达到2900 亿元、

3500 亿元和4200 亿元, 年平均增速在20% 左右.2008年1-3月,我国电网基本建设完成投资352.25亿元,电网建设新增220千伏及以上变电容量1764万千伏安、线 路长度1494公里.同时,变压器等产量也保持了较大幅度的增长,总体来看,电力方面对铜的需求是刚性的,将保持 相对稳定.

2、空调制冷行业对铜的需求.2008年该行业对铜的消费需求比例可能由2007年的19.1%小幅下滑到18.6%,行业对铜 的需求增幅将从2007年增长16.6%下降到6.6%.但由于空调行业产销具有相对明显的季节性,对铜的消费需求也呈现 季节性波动影响.相关数据显示:每年的3-6 月是空调生产高峰期,7 月份迅速下滑,8 月份为全年最低点.以2007 年为例,3-6 月生产3219 万台,4 个月的产量占全年的46%.年初,由于考虑到气候变化、出口增速减缓、原材料 价格高企等因素影响,预期今年空调产销数据将有所回落,但实际数据显示1~2月空调销售同比增幅还是达到了26.7 %,超出市场预期,而随着产销旺季的来临,该行业产量月度增速还将有所提高,进而拉动铜消费需求增加. 市场分析报告 请参阅附件中的免责声明,?2008 中证期货版权所有,未经中证期货表示同意,不得抄袭或编辑其中内容. Page

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3、交通运输行业对铜的需求.该行业需求 占到总需求的10%左右,对铜的消费增速也 将会由2007年的8.2%下滑到6.8%.较难于 统计交通运输行业中各个子行业的变化需 求情况,但我们从汽车产业中可以得到一些 线索. 2008年3 月份, 汽车产销103.76/105.66 万辆,双双突破百万辆大关,均创出单月产 销新高,同比增长21.54%/24.71%,1 季度, 汽车销量达到257.87 万辆,同比增长 21.42%, 行业销量依然维持一个稳定快速增 长的趋势.

4、建筑行业对铜的需求.建筑行业对铜消费需求的比 例大概为7%~9%,目前我们不论从固定资产投资增 速还是从房地产投资增速来看,也均还未看到非常明 显的放缓迹象. 数据来源:中国统计局 中证期货

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0 5 年3月2005年5月2005年7月2005年9月2005年11月2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月城镇固定资产投资增幅(%,自年初累计) 房地产投资增速(%,自年初累计)

5、电子行业对铜的需求.电子行业对铜消费需求的比例也一直维持在7~9%之间.根据半导体工业协会的数据显示, 半导体行业2008年的发展并不乐观,2008 年1 月,全球半导体市场销售额为214.9 亿美元,同比增长0.03%,较07 年12 月环比下滑3.6%,由于1月是传统的消费淡季,不能完全说明问题.从相关报告分析,主要企业较为看淡前景,减 少资本支出.所以,铜在该行业的消费可能会有一定减缓. 市场分析报告 请参阅附件中的免责声明,?2008 中证期货版权所有,未经中证期货表示同意,不得抄袭或编辑其中内容. Page

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三、罢工短期还将限制产量增幅

4 月以来罢工也是影响市场的主要因素之一. 全球最大铜生产商智利国家铜业公司(Codelco)罢工时间已经达到

2 周时间,Andina 和Salvador 运营处于瘫痪状 态,据估计每天损失达到

1000 万元;

到4月28 日El Teniente 部门从

28 日夜班开始关闭.智利国家铜业公司年产铜

180 万吨左右,占整个智利铜产量的 30%.如此推算,智利

4 月精铜产量可能降至

40 万吨之下,将远低于

50 万吨的 月平均水平(根据智利

2008 年全年

590 万吨的预估值)

4 月29 日消息,墨西哥集团(Grupo Mexico SAB)周二称,Cananea 铜矿为期

9 个月的罢工结束无望,此前劳动仲 裁委员会判决罢工合法.该矿自

4 月11 日以来因工人罢工一直处于关闭状态. 数据来源:智利国家统计局 中证期货

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1 智利精铜产量(吨) 综合以上分析,对于铜的供需分析,供应增速是相对固定的,较为紧张的劳资关系仍将成为铜产量增长的制约因 素.而需求方面,市场分歧最大的仍是新兴市场的铜消费增长是否能够弥补欧美市场的减缓,就目前的数据显示来看, 这一平衡还没有被打破,仍未大幅减缓迹象.尽管ICSG单月数据从去年8月份开始就显示世界精铜供应有小幅过剩,其 最新的预测也仍表示2008年将过剩8.5万吨(这一数据较去年预测过剩25万吨已经大幅减少) ,但4月、5月整体供需格局 仍还可能偏紧,铜价也将因此维持高位振荡. 市场分析报告 请参阅附件中的免责声明,?2008 中证期货版权所有,未........