PDF《一诺千金德厚载富》

0 甲醇-供需双增延续紧平衡,三季度累库四季度 或再创新高 一德甲醇投研团队 一诺千金德厚载富一德甲醇投研团队 胡欣期货从业资格号: F0299540 投资咨询从业证书号: Z0012133 手机:13512440327

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2011 年至今中国甲醇产能及其在全球总产能中的占比不断提高,

2018 年国内外甲醇产能将继续增长.预计下半年国内产量、需求量均将 同比增加,净进口量将同比减少,甲醇价格预计呈现先弱后强走势. ? 核心观点 ?

2018 年下半年国内外均有新甲醇装置投产计划, 预计

2018 年底全球 甲醇总产能将达 1.44 亿吨/年,国内总产能约为

8600 万吨/年. ?

2018 年下半年新兴下游有投产预期, 下半年及全年的国内甲醇产量、 净进口量和表观消费量的预判如下: ? 下半年产量为

2322 万吨,同比增加 1.53%;

全年产量达到

4636 万吨,同比增加 2.73%;

? 下半年净进口量为

378 万吨,同比下滑 10.63%;

全年净进口量 为750 万吨,同比下滑 6.46%;

? 下半年表观消费量为

2700 万吨,同比降低 0.97%;

全年甲醇表 观消费量可达

5386 万吨,同比增加 1.04%. ?

2018 年下半年甲醇价格走势预计将大概率呈现先弱后强的走势.紧 密关注能源价格走势、宏观、地缘政治等带来的风险. 目录1.行情回顾

1 1.1 基本面回顾.1 1.2 价格走势回顾.1 2.基本面研判

2 2.1 国内供应.2 2.2 净进口量.4 2.3 下游需求.6 2.4 小结.8 3.风险点

9 3.1 能源及宏观.9 3.2 地缘政治.9 4.下半年市场展望

10 免责声明

12 半年报――甲醇 2018.6

1 1.行情回顾 1.1 基本面回顾 截止至

2017 年底,国内甲醇产能约为

8000 万吨/年,全球总产能约为 1.32 亿吨/年.2018 年上半年,国内 外产能均有所增加,截止至

2018 年6月30 日,国内新投产装置产能为

160 万吨/年,国外新投产装置产能总计 为405 万吨/年.

2018 年4月全球甲醇装置出现了集中检修现象,二季度国内总开工率大幅度降低,5 月份开工率接近近两 年的低位;

二季度进口量大幅减少,5 月份的进口量为 52.2 万吨,为近两年最低.

2018 年一季度甲醇表观消费量呈现高位震荡走势,二季度因新兴下游装置出现集中检修现象,开工降至历 史低位,表观消费量环比降低.

2018 年年初至

2 月份,港口总库存呈累积增长态势,于2月22 日达到上半年峰值――72.05 万吨后有所降 低,于3月底开始波动下行,至5月24 日达到 37.46 万吨的低点后开始有所回升.截止至

6 月28 日,港口总库 存为 56.45 万吨,处于历史中低位. 1.2 价格走势回顾 国内现货市场甲醇价格于

2018 年初有个小幅度上涨后于

1 月中旬开始走低至

3 月上旬,达到上半年的低点 后开始走高,至5月中下旬接近年初高点后开始波动走低. 期货走势与现货走势形态一致,但时间上有所偏差,09 合约年初上涨至

1 月中旬后开始走低至

4 月初,达 到上半年的低点后开始走高,至5月中旬接近年初高点后开始宽幅震荡. 华东地区基差走势与现货价格走势几乎一致,同样是在年初小幅度上涨后于

1 月中旬开始走低,至3月中 旬达到上半年低点,后开始走高至

5 月中下旬接近年初高点后开始波动走低. 半年报――甲醇 2018.6

2 图1.1:期现货价格及基差走势 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 2.基本面研判 2.1 国内供应

2011 年至今,国内甲醇产能呈现稳定增长态势,中国甲醇产能在全球总产能中的占比不断提高,2011 年占 比约为 33%,2017 年底中国甲醇产能接近

8000 万吨/年,约占全球总产能的 61%.2018 年上半年国内甲醇新投 产产能总计为

160 万吨/年,从表 2.1 中可以看到,2018 年下半年国内有总计

410 万吨/年新甲醇装置投产计划, 年底国内总产能约为

8600 万吨/年. 表2.1 国内甲醇产能投放时间表 厂家 产能(万吨/年) 投产时间 新能凤凰

20 2018 年2月初 安徽昊源

80 2018 年5月中旬 新奥达旗

60 2018 年6月底 延安能化

180 预计

2018 年7月份 鲁西化工

80 预计

2018 年8月份 大连恒力石化

50 预计

2018 年10 月份 晋煤华昱

100 预计

2018 年下半年 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 半年报――甲醇 2018.6

3 图2.1:国内甲醇产能走势图(万吨/年) 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 图2.2:上游甲醇生产利润走势(元/吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 wind 资讯 随着甲醇现货价格的逐渐下行,国内三种原料制备甲醇的利润开始走低,目前焦炉气制甲醇利润最高,天然 气制甲醇利润最低. 焦炉气制甲醇及天然气制甲醇产能在国内总占比不超过我国甲醇总产能的 30%, 且天然气及 焦炉气的供应受到政策的影响非常大,因而国内供应主要通过煤制甲醇装置利润情况及装置开停工投产计划进 行预判. 表2.2 国内外甲醇产能投放时间表 地区 厂家 产能(万吨/年) 装置检修运行情况 西北 世林化工

30 计划

7 月上旬检修

30 天 金诚泰

30 计划

7 月10 日检修

7 天 青海盐湖

140 120 万吨/年煤制甲醇装置计划

7 月中旬重启, 其20 万吨/年天然气甲醇装置近期重启 宁夏宝丰

172 甲醇及下游烯烃装置计划

7 月5-7 日恢复运行 神木化学

40 计划

7 月中旬检修 15-20 天 内蒙易高

30 计划

7 月10 日检修

20 天 同煤广发

60 计划

7 月20 日检修

15 天 三聚家景

30 计划近期重启 陕西渭化

60 二期装置

7 月初有检修计划 新奥达旗 60+60 老装置计划

7 月10 日检修

15 天,新装置于

6 月下旬投产 华东 滕州盛隆

25 二期下旬有检修计划 新能凤凰

92 计划

6 月30 日检修

20 天 山东荣信

25 计划

7 月初重启 临沂恒昌

15 计划

7 月上旬重启 东北 宝泰隆

10 计划

7 月初检修

20 天左右 数据来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 半年报――甲醇 2018.6

4 如上表 2.2 所示,国内甲醇装置

7 月份仍有集中检修现象.因此针对下半年的国内甲醇开工率做出如下预判 (如图 2.3) :7 月份甲醇开工率降低,8 月份回升,9-10 月份达到下半年峰值,11 月份供暖季开始,全国限气供 暖以及严格的环保政策再导致 11-12 月份甲醇开工率降低. 国内甲醇产量自

2014 年开始始终呈现稳定增长态势,2017 年全年产量达 4512.7 万吨,同比增加 5.07%;

2017 年上半年达 2225.30 万吨,同比增加 6.79%;

2017 年下半年产量达 2287.4 万吨,同比增加 3.45%.产量同比 ――上半年产量同比除外――呈现先增后减态势,全年及下半年产量均于

2016 年达到最大值后开始降低,上半 年同比却一直呈现稳定降低态势, 但上半年同比降低幅度较为缓和. 根据历史数据以及近期国内甲醇装置检修计 划针对

2018 年产量预计如下:上半年产量为 2313.36 万吨,同比增加 3.96%;

下半年产量为 2322.37 万吨,同比 增加 1.53%;

全年产量达到 4635.73 万吨,同比增加 2.73%. 图2.3:国内甲醇开工率走势 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 图2.4:国内甲醇年度及半年度产量(万吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 2.2 净进口量

2011 年至今国外甲醇产能呈现稳定增长态势,2017 年底国外甲醇产能接近

5200 万吨/年.2018 年上半年国 外已投产装置产能总计为

405 万吨/年:5 月初伊朗 Kaveh

230 万吨/年装置试车;

5 月中旬美国 OCI

175 万吨/年 装置投料,目前满负荷运行. 如下表 2.3,2018 年下半年国外市场有总计 226.5 万吨/年甲醇产能投产计划,年底国外甲醇产能将达

5800 万吨/年,全球甲醇总产能将达 1.44 亿吨/年. 半年报――甲醇 2018.6

5 表2.3 国外甲醇产能投放时间表 厂家 产能(万吨/年) 投产时间 伊朗,kaveh

230 2018 年5月初试车 北美,OCI

175 2018 年5月,目前满负荷运行 伊朗,Marjan 石化

165 预计

2018 年三季度正式投产 印度,Nanrup 16.5 计划

2018 年投产 俄罗斯,JSC Shchekinoazot

45 计划

2018 年投产 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯

2014 年至今,国内甲醇净进口量呈现先增后减的趋势,于2016 年达到历史峰值,上半年的进口量同样呈现 先增后减的趋势.历年来华东地区进口甲醇利润走势如图 2.5,目前华东地区进口甲醇利润接近历史低位. 图2.5:华东地区甲醇月均进口利润走势(元/吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 图2.6:甲醇净进口量走势(万吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 目前国外甲醇装置经过了前期集中停车时期,5 月份进口量仅为 52.2 万吨,为近两年最低,据金联创预计

6 月份的进口量仅有

55 万吨,即2018 年上半年净进口量达到 372.14 万吨,同比下滑 1.81%.下半年国外甲醇装置 虽有新增产能投产计划,且中国主要进口区域――中东虽有投产计划,但目前主要是运力影响进口,因而进口方 面并不会受到新增产能太大影响. 因而根据历史进口量走势预判

2018 年净进口量为750.00 万吨, 同比下滑 6.46%;

2018 年下半年净进口量亦有所缩减,为377.86 万吨,同比下滑 10.63%. 半年报――甲醇 2018.6

6 2.3 下游需求 甲醇下游主要有 MTO/MTP、甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等,目前国内 MTO/MTP 总产能约为

1260 万吨/年, 最大甲醇消耗量约为

3780 万吨/年,需求占甲醇总需求的 45%以上. 表2.4 国内甲醇制烯烃装置开停工及投产预期 厂家 产能(以甲醇计-万吨/年) 投产时间 中原乙烯

60 5.2 开始检修,重启时间推迟至

7 月;

宁波富德

180 5.5 开始检修,重启时间推迟至

7 月初;

浙江兴兴

210 5.25 停车检修

30 天,6.24 开车;

江苏盛虹

240 计划 7.20 检修

35 天;

延安能化

180 预计

2018 年三季度投产 久泰能源

180 预计

2018 年四季度投产 鲁西化工

90 预计

2018 年四季度投产 宝丰能源

180 预计

2018 年年底投产 吉林康乃尔

90 投产时间待定 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 如上表中可以看到,甲醇制烯烃装置于

5 月份有集中检修,大部分持续到

7 月份开工.2018 年下半年有总 计4套烯烃装置投产,总计将增加产能

630 万吨/年(以甲醇计) .新兴下游的开工预计将在 7-8 月份达到高点后 开始区间震荡或是震荡下行. 从利润情况看,单纯的外采甲醇制丙烯装置大部分时间处于亏损状态,部分装置目前长期处于停车状态,总 体开工不超过 90%. 半年报――甲醇 2018.6

7 图2.7:华东外采甲醇制丙烯利润(元/吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 图2.8:山东甲醛利润(元/吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 wind 资讯 图2.9:河北二甲醚利润(元/吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 wind 资讯 图2.10:山东醋酸利润(元/吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 wind 资讯 国内主要的甲醇传统下游有甲醛、 二甲醚、 醋酸、 MTBE 等, 主要分布在华北地区. 传统下游利润波动频繁, 目前各传统下游利润不一,甲醛利润处于历史中高位,二甲醚利润处于历史中低位,醋酸利润接近历史高位. 甲醇下游开工率走势如图 2.11, 各传统下游仅甲醛开工率有明显的季节性走势, 其他传统下游并没有明显的 季节性走势,通过历史数据对下半年甲醇传统下游的需求节奏预判如下: ? 年初甲醛开工率在 2-3 月出现年内低点,8-9 月份也会出现开工率洼地,因此甲醛下半年对甲醇的需求 预计将会先减少至 7-8 月份后开始增加至 10-11 月份后再次开始减少;

? 二甲醚目前开工近期一直维持较低水平, 且近几年有波动下行的趋势, 因而预判下半年二甲醚对于甲醇 的需求仍维持低位,无太大波动;

? MTBE 主要用作汽油的调和组分,与汽油的消费有着很强的关联性,汽油消费一般是夏季强、冬季弱, 因而预计下半年 MTBE 对甲醇的需求将呈现先强后弱的趋势;

? 醋酸利润今年以来一直处于历史高位,而目前醋酸利润虽有所降低,但仍处于较高位置,预判下半年醋 酸对于甲醇的需求将会持续维持高位. 半年报――甲醇 2018.6

8 图2.11:国内甲醇下游开工 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯 图2.12:国内甲醇表观消费量(万吨) 资料来源:一德甲醇投研团队 卓创资讯

2014 年至今,国内甲醇表观消费量稳定上行,下半年的表观消费量始终小于上半年表观消费量.除下半年 表观消费量同比先增后降外,表观消费量同比均处于降低态势,且上半年同比降幅最大.从前文我们预计的甲醇 产量及净进口量可知,2018 年全年甲醇表观消费量可达 5385.73 万吨,同比增加 1.04%;

上半年表观消费量为 2686.02 万吨,同比增加 3.14%;

下半年表观消费量为 2699.71 万吨,同比降低 0.97%. 2.4 小结

2018 年下半年国内外均有新增甲醇产能计划, 国内有共计

410 万吨/年甲醇产能投产计划, 国外有总计 226.5 万吨/年甲醇产能投产计划,预计

2018 年底全球甲醇总产能将达 1.44 亿吨/年,国内甲醇总产能将达

8600 万吨/ 年.需求端亦有增加,下半年预计国内有产能总计

630 万吨/年(以甲醇计)的烯烃装置投产. 通过分析历史数据,加上近期上下游装置利润情况以及上下游装置检修计划等,得到

2018 年下半年及全年 的国内甲醇产量、净进口量和表观消费量的预判: ? 下半年产量为

2322 万吨,同比增加 1.53%;

全年产量达到

4636 万吨,同比增加 2.73%;

? 下半年净进口量为

378 万吨,同比下滑 10.63%;

全年净进口量为

750 万吨,同比下滑 6.46%;

? 下半年表观消费量为

2700 万吨, 同比降低 0.97%;

全年甲醇表观消费量可达

5386 万吨, 同比增加 1.04%. 半年报――甲醇 2018.6

9 3.风险点 3.1 能源及宏观 传统三大能源与甲醇都有着或多或少的关系, 无论是作为直接原料的煤和气或者是作为新兴下游烯烃主要原 料的原油, 其价格波动均会给甲醇的价格带来相应的影响. 煤炭及天然气主要是从生产成本端及原料供应端对甲 醇价格产生影响,而原油主要是通过原油-聚烯烃-烯烃-甲醇价格链条进行传递.煤炭和原油是国家能源安全的重 要组成部分,涉及到了国家战略,因此对各国能源政策等发布及施行情况要加强关注. 宏观对各大宗商品的影响程度非................