PDF《电商大战,名大于实》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报家用电器

2012 年8月19 日[table_main] 行业点评报告模板 电商大战,名大于实 推荐 维持评级 核心观点: ? 行业动态:原材料价格小幅下滑,面板价格维持

2012 年以来,经济下滑带来需求低迷,家电出货量受经济周期、政 策退出以及高基数等多种因素影响,上半年销量增长乏力.但同时,主 要金属原材料价格逐步回落,减缓家电制造业成本压力,部分对冲需求 不足造成的销量增长乏力.

8 月17 日, LME 现货铜价相比上周小幅下滑 0.6 个百分点, 达7300 美元/吨左右.LME 铝价下滑近

4 个百分点,达1800 美元/吨.上周油价 维持在

113 美元/桶左右. 影响彩电行业成本的主要因素为上游面板价格,面板成本约占彩电 成本的 80%左右.

2012 年4月开始, 受上游供给量缩减, 主流尺寸面板, 价格开始呈现攀升趋势. 特别是

42 寸面板, 目前价格相比年初上涨 7%. 未来影响面板价格的因素包括供需两方面,还需要紧密跟踪. ? 行业短讯: ? 家电新政:节能产品能效国标或适当提高. ? 商务部:关注电商价格战进展,依法调查. ? 京东、易购电商价格大战,名大于实. ? 彩电行业:国产逆势上扬,日系厂商份额下降. ? 印尼上半年家电产品销售同比增长 16.6%. ? 公司动态: ? 老板电器:再现大宗交易,成交

400 万股,折价 10.2%. ? 华帝中报:收入增长 30%,净利润增长 13%. ? 美菱中报:收入下滑 3%,净利下滑 12%. ? 日出东方中报:收入增长 12%,净利增长 3%. ? 苏宁电器拟发

80 亿公司债, 全力助推模式创新. ? 京东方再豪赌:285 亿合肥上马 8.5 代线. ? 股价表现: 上周,家电股表现好于沪深 300,家电行业指数下跌 2.23%,而同 期的沪深

300 指数下跌 3.6%. 从今年

1 月1日以来,家电行业指数涨 2.28%,同期的沪深

300 指 数下跌 1.38%,截止目前,家电板块跑赢大盘约 3.66 个百分点. ? 投资建议:维持推荐 家电销售短期缺少持续增长动力.但中期来看,家电需求不必过分 悲观,支持家电需求进一步增长的潜力依然存在. 经济不景气以及需求不足,虽然对规模增长有所限制,但同时大宗 原材料价格回落,有利于家电等中游制造企业盈利水平提升,家电企业 利润仍有较稳定增长,给予行业推荐评级. 行业增长乏力,分化加剧,龙头逆势增长.家电投资建议重点配Z 具备较强安全边际、稳定增长的大白电龙头:格力、海尔;

关注增长超 越行业的厨电龙头:老板电器;

关注受益日本彩电制造二次转移的特色 增长企业:兆驰股份,海信电器. 分析师 袁浩然 ?:0755-82830346 ?:yuanhaoran@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512030002 郝雪梅 ?:0755-82838453 ?:haoxuemei@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512070002 特此鸣谢 林寰宇 0755-82837313 (Linhuanyu_yj@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 相对指数表现图 [ta le_industrytrend] 资料来源:中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

1 [table_page] 行业周报/家用电器行业 目录

一、行业数据.2

(一)原材料价格:油价持平,金属价格小幅下滑.2

(二)上游面板价格:42 寸面板价格相比年初上升 7%2

二、行业动态.3

(一)行业政策.3

(二)行业短讯.4

三、公司动态.5

(一)公司重要公告

5

(二)公司相关报道

6

四、银河家电近期报告回顾.7

五、一周家电板块走势回顾.15

(一)板块指数表现

16

六、银河家电投资建议.18

图表目录 图1:油价与钢材价格(单位:美元/桶,元/吨)2 图2:铜价与铝价(单位:美元/吨)2 图3:面板价格走势(单位:美元)3 图4:板块周涨跌幅: (单位,16 表1:板块涨跌幅度(单位:16 表2:A 股家电板块上周股价涨跌幅表现

17 表3:重点公司盈利预测及评级: (单位:元)19 表4:重点公司中报预计披露时间及中报业绩预测: (单位:元,20 表5:银河证券家电报告一览

21 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 [table_page] 行业周报/家用电器行业

一、行业数据

(一)原材料价格:油价持平,金属价格小幅下滑

2012 年以来,经济下滑带来需求低迷,家电出货量受经济周期、政策退出以及高基数等 多种因素影响,上半年销量增长乏力.但同时,主要金属原材料价格逐步回落,减缓家电制造 业成本压力,部分对冲需求不足造成的销量增长乏力. 布伦特原油

6 月初跌破

100 美元每桶,受叙利亚、伊朗局势影响小幅上升,8 月后油价 小幅上涨, 上周油价维持在

113 美元/桶左右.

2012 年年中, LME 铜价回落到

7700 美元左右.

8 月17 日,LME 现货铜价相比上周小幅下滑 0.6 个百分点,达7300 美元/吨左右.LME 铝价 下滑近

4 个百分点,达1800 美元/吨.

2011 年三季度以来,家电企业的盈利水平也在恢复中.2012 年上半年,主要家电龙头均 实现不同程度盈利增长,且净利润增幅大于收入增幅.预计格力、美的、海尔三大白电龙头净 利润分别增长 30%、10%和20%左右.净利润同比均有明显提升. 目前市场对未来经济预期依然较差, 预计大宗原材料依然维持低位. 虽然短期制造企业也 面临需求不足影响, 但较低原材料价格有利于家电企业提升盈利水平. 家电企业的盈利水平提 升,部分对冲需求下降,销售增长放缓下仍能实现利润的稳定增长. 图1:油价与钢材价格(单位:美元/桶,元/吨) 图2:铜价与铝价(单位:美元/吨) 资料来源:Bloomberg,中国银河证券研究部

(二)上游面板价格:42 寸面板价格相比年初上升 7% 彩电产品成本中,面板约占 80%.彩电行业所具备的消费电子强周期性属性,上游面板 价格的波动对彩电行业竞争情况以及彩电企业盈利状况产生较大影响. 决定面板价格因素包括 上游供给情况以及下游需求预期等因素.

2011 年下半年,受上游供给大量增加影响,面板价格出现 8-12%的价格下滑.至2012 年,面板价格已下滑至成本价左右.伴随着日资和台资面板厂商的亏损,面板企业相应减少产 能.2012 年4月开始,主流尺寸面板,价格开始呈现攀升趋势.特别是

42 寸面板,价格相 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

3 [table_page] 行业周报/家用电器行业 比年初上升 7%. 下一阶段,一方面,海外面板厂商在折旧完成后,或进一步控制产能;

另一方面,国内高 世代面板线的陆续量产, 但在大尺寸上量产还需时日. 未来面板价格的趋势还具需要紧密跟踪. 图3:面板价格走势(单位:美元) 资料来源:DisplaySearch,中国银河证券研究部

二、行业动态

(一)行业政策 ? 家电新政:节能产品能效国标或适当提高 据悉, 今年下半年有关部门将大幅提高一系列节能产品的能效标准, 争取跟部分高端企业 标准看齐,同时还将开展大规模打击能效虚标专项活动. 一方面有些能效标准已出台多时, 随着技术的不断进步渐难反映行业的能效水平, 部分行 业领跑企业的企业标准已经远远高于国家标准, 比如部分龙头企业的三级能效产品, 比个别企 业所谓一级能效产品的节能性还要好,但标识上却显示前者为三级能耗、后者为一级能耗,这 使得消费者无法从标识上看出实在的差别. 同时,有的企业为了能够顺利申请加入节能补贴目录,虚标能效的现象也比较严重. 针对目前节能产品原有能效国标过低、 企业间同等能效产品节能效果差距过大等现状, 相 关部门将加快高耗能产品能耗限额标准,以及中端产品能耗标准的修订、制定工作,并陆续提 高一系列能效新标准. ? 商务部:关注电商价格战进展,依法调查 自8月15 日来,京东和苏宁率先发起、各大电商参与的?价格战?引发了消费者和媒体 的广泛关注.

8 月16 日,商务部官员沈丹阳表示,商务部已经注意到个别大型电子商务企业竞相采 取降价方式开展销售活动, 以及由此引发的市场热议和消费者以及供货厂商的关切. 商务部将 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

4 [table_page] 行业周报/家用电器行业 继续关注此事的进展. 对于?此次三大电商的价格战是否是一场良性竞争?以及?商务部是否会'

出手'

?的问 题,沈丹阳称,判断这场?价格战?是否违法,是需要有法律法规做依据的.目前与降价促销 相关的法律规定包括《反不正当竞争法》 、 《反垄断法》及《价格法》 ,价格主管部门、工商执 法部门等执法主体依法调查取证后,才能下结论.

(二)行业短讯 ? 京东、易购电商价格大战,名大于实

8 月15 日,由京东商城和苏宁易购主导了一场家电网购价格战.到8月18 日,各大网 站针对

815 价格战的基本结束. 回顾此次电商价格战,从消费者以及媒体各方面报道情况看,此次价格战名重于实........