PDF《增长短期存压,企业分化加剧》

www.

chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报家用电器

2012 年7月28 日[table_main] 行业点评报告模板 增长短期存压,企业分化加剧 推荐 维持评级 核心观点: ? 行业数据:产业在线

6 月白电出货量下滑,龙头实现逆势增长 产业在线披露,2012 年6月份,洗衣机全行业总销量

382 万台,同 比基本持平.其中,海尔洗衣机实现总销量

83 万台,同比增长 6.5%. 美的系

6 月总销量

50 台,同比下滑 36.3%.

6 月份,冰箱全行业总销量

828 万台,同比下滑 6.3%.其中,海尔 冰箱实现总销量

174 万台,同比增长 17.6%.美的冰箱受渠道调整影响, 出货量继续萎缩,6 月总销量

41 万台,同比下滑 68.8%.海信科龙

6 月 实现销量

100 万台,同比上涨 8.3%.美菱冰箱销量

76 万台,大幅增长 24.6%.中山奥马

6 月份总销量

56 万台,同比上升 1.2%.

6 月,空调行业总销量

1057 万台,同比下滑 7.6%.其中,格力实现 总销量

367 万台,同比大幅增长 14.7%.美的

6 月总销量

230 万台,同 比大幅下滑 25.8%.海尔空调

6 月实现销量

85 万台,同比上升 6.3%. ? 行业动态:原材料价格低位徘徊,面板价格呈上升趋势

2012 年以来,经济下滑带来需求低迷,主要原材料价格逐步回落.

2012 年7月中旬后, LME 铜价维持在

7500 美元/吨. 布伦特原油价小幅 上升至

107 美元/桶左右.

2012 年4月开始,受上游供给量缩减,主流尺寸面板,,

价格开始 呈现攀升趋势.特别是

42 寸面板,目前价格相比年初上涨 7%. ? 行业短讯: ? 我国多省市出现暴雨天气以及洪涝灾. ? 节能产品能效国标过低 发改委将拟新标. ? 我国上半年我国上半年彩电产量

5700 万台同比增 11%. ? 公司动态: ? 老板电器

2012 年中报:收入增长 20.63%,利润增长 32.68%. ? 三花股份

2012 年半年度快报:收入下滑 0.4%,利润下滑 9.1% ? 跑马圈人逆市扩张,格兰仕 贪婪 升级路 ? 夏普将在日本裁员

3000 人,意在扭转亏损 ? 惠而浦二季度业绩报告公布营收跌破预期 ? 股价表现: 上周,家电股表现逊于沪深

300 走势,家电行业指数跌 2.78%,而 同期的沪深

300 指数的跌幅为 1.84%.7 月以来,家电板块整体跌幅 6.88%,沪深

300 跌幅 4.34%;

今年以来,家电行业指数涨 3.36%,同 期的沪深

300 指数涨 0.14%. ? 投资建议:维持推荐 经济不景气以及需求不足,虽然对规模增长有所限制,但同时大宗 原材料价格回落,有利于家电等中游制造企业盈利水平提升,家电企业 利润仍有较稳定增长,给予行业推荐评级. 行业增长乏力,分化加剧,龙头逆势增长.针对行业发展趋势和公 司的实际经营情况,结合目前的估值水平,家电投资建议:重点配Z具 备较强安全边际、稳定成长性的大白电龙头;

具有驱动因素的二线家电 龙头合肥三洋、老板电器以及兆驰股份等;

关注股价超跌的海信电器. 分析师 袁浩然 ?:0755-82830346 ?:yuanhaoran@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512030002 郝雪梅 ?:0755-82838453 ?:haoxuemei@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512070002 相对指数表现图 [table_industrytrend] 资料来源:中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

1 [table_page] 行业周报/家用电器行业 目录

一、行业数据.2

(一)产业在线:6 月洗衣机出货数据同比下滑 12.1%,海尔同比增长 6.5%2

(二)产业在线:6 月冰箱出货数据同比下滑 6.3%,海尔逆势增长 17.6%2

(三)产业在线:6 月空调销售数据同比下滑 7.6%,格力同比增长 14.7%3

(四)原材料价格:油价小幅上涨,金属价格低位徘徊.4

(五)上游面板价格:42 寸面板价格相比年初上升 7%5

二、行业动态.5

(一)行业短讯.5

三、公司动态.7

(一)公司重要公告

7

(二)公司相关报道

8

四、银河家电近期报告回顾.9

五、一周家电板块走势回顾.17

(一)板块指数表现

17

六、银河家电投资建议.19

图表目录 图1:洗衣机总销量月度数据(单位:万台,2 图2:2012 年1-6 月分品牌总销量占比(单位:2 图3:洗衣机总销量月度数据(单位:万台,3 图4:2012 年1-6 月分品牌总销量占比(单位:3 图5:空调总销量月度数据(单位:万台,4 图6:2012 年1-6 月分品牌总销量占比(单位:4 图7:油价与钢材价格(单位:美元/桶,元/吨)4 图8:铜价与铝价(单位:美元/吨)4 图9:面板价格走势(单位:美元)5 图10:板块周涨跌幅: (单位,17 表1:板块涨跌幅度(单位:17 表2:A 股家电板块上周股价涨跌幅表现

18 表3:重点公司盈利预测及评级: (单位:元)19 表4:重点公司中报预计披露时间及中报业绩预测: (单位:元,20 表5:银河证券家电报告一览

20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 [table_page] 行业周报/家用电器行业

一、行业数据

(一)产业在线:6 月洗衣机出货数据同比下滑 12.1%,海尔同比增长 6.5%

2012 年6月份,洗衣机全行业总销量

382 万台,同比基本持平.其中内销

202 万台,同 比大幅下滑 12.1%,出口

180 万台,同比增长 18.1%.

6 月份,海尔洗衣机实现总销量

83 万台,同比增长 6.5%,市占率 21.8%,提升 1.3 个百 分点.美的系

6 月总销量

50 台,同比下滑 36.3,市占率 13.2%.合肥三洋

6 月实现销量

22 万台,同比下滑 5.9%,市占率 5.6%.

2012 年上半年,洗衣机行业总出货量

2694 万台,同比增长 1.9%;

其中,内销

1687 万台,同比下滑 4.9%,出口

1007 万台,同比增长 15.8%. 上半年,海尔实现总销量

635 万台,同比增长 6.9%,市占率 23.6%,提升 1.1 个百分点. 美的系上半年总销量

382 万台,同比减少 34.8%,市占率 14.2%.合肥三洋总销量

148 万台, 同比增加 10.5%,市占率 5.5%,同比提升 0.4 个百分点. 图1: 洗衣机总销量月度数据 (单位: 万台, %) 图2:2012年1-6月分品牌总销量占比(单位: %) 资料来源:产业在线,中国银河证券研究部

(二)产业在线:6 月冰箱出货数据同比下滑 6.3%,海尔逆势增长 17.6%

2012 年6月份,冰箱全行业总销量

828 万台,同比下滑 6.3%.其中内销

645 万台,同 比下滑 9.6%,出口

219 万台,同比增长 4.6%.

6 月份,海尔冰箱实现总销量

174 万台,同比增长 17.6%,市占率 21%,提升 4.2 个百 分点.美的冰箱受渠道调整影响,出货量继续萎缩,6 月总销量

41 万台,同比下滑 68.8%, 市占率 4.9%,同比下降 9.8 个百分点.海信科龙

6 月实现销量

100 万台,同比上涨 8.3%, 市占率 12.1%,提升 1.6 个百分点.美菱冰箱

6 月实现销量

76 万台,大幅增长 24.6%,市占 率9.2%, 提升 2.3 个百分点. 中山奥马

6 月份总销量

56 万台, 同比上升 1.2%, 市占率 6.7%.

2012 年上半年,冰箱行业总出货量

4081 万台,同比下滑 6.7%;

其中,内销

3063 万台, 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

3 [table_page] 行业周报/家用电器行业 同比下滑 9.9%,出口

1016 万台,同比增长 4.3%. 上半年,海尔实现总销量

860 万台,同比提升 0.8%,市占率 21.1%,提升 1.6 个百分点. 海信科龙总销量

455 万台,同比增加 14.1%,市占率 11.2%,同比提升

2 个百分点.美的系 1-6 月总销量

306 万台,同比大幅下滑 56.4%,市占率 7.5%,同比下降 8.5 个百分点.美菱 上半年实现销量

271 万台,同比增长 10%,市占率 6.6%,同比提升

1 个百分点.中山奥马 1-6 月总销量

281 万台,同比增长 8.1%,市占率 6.9%,同比提升

1 个百分点. 图3: 洗衣机总销量月度数据 (单位: 万台, %) 图4:2012年1-6月分品牌总销量占比(单位: %) 资料来源:产业在线,中国银河证券研究部

(三)产业在线:6 月空调销售数据同比下滑 7.6%,格力同比增长 14.7%

2012 年6月份,全行业空调总销量

1057 万台,同比下滑 7.6%.其中内销

622 万台,同 比下滑 8.1%,出口

435 万台,同比下滑 6.7%.

6 月份,格力实现总销量

367 万台,同比大幅增长 14.7%,市占率 34.7%,同比上升 6.7 个百分点.美的

6 月总销量

230 万台,同比下滑 25.8%,下滑幅度持续放大,市占率 21.8%, 下滑 5.3 个百分点.海尔空调

6 月实现销量

85 万台,同比上升 6.3%,市占率 8.0%,提升

1 个百分点.

2012 年上半年,空调行业总出货量

6322 万台,同比下滑 6.2%;

其中,内销

3164 万台, 同比下滑 6.7%,出口

3158 万台,同比下滑 5.8%. 上半年,格力实现总销量

2002 万台,同比增长 3.5%,市占率 31.7%,提升

3 个百分点. 美的总销量

1545 万台,同比减少 18.3%,市占率 24.2%,同比下滑 3.6 个百分点.海尔总销 量494 万台,同比增加 7.2%,市占率 7.8%,同比提升

1 个百分点. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

4 [table_page] 行业周报/家用电器行业 图5:空调总销量月度数据(单位:万台,%) 图6:2012年1-6月分品牌总销量占比(单位: %) 资料来源:国家统计局,中国银河证券研究部

(四)原材料价格:油价小幅上涨,金属价格低位徘徊

2012 年以来,经济下滑带来需求低迷,主要金属原材料价格逐步回落.

2012 年5月中 旬后,LME 铜价回落到

7700 美元左右,此后铜价徘徊在

7500 左右.上周末,油价相比

7 月20 日小幅下降 1.5%,维持在

7500 美元/吨.布伦特原油

6 月初跌破

100 美元每桶,7 月中受 叙利亚、伊朗局势影响,油价小幅上升至

107 美元/桶左右.

2011 年三季度以来,家电企业的盈利水平也在恢复中.2012 年一季度,主流家电企业净 利率大幅提升,格力、美的单季净利率提升的 6%左右,同比

2011 年均有明显提升.上周, 三大白电分别公布

2012 年上半年业绩预增,格力、美的、海尔,净利润分别有不同幅增长, 其中格力 2012H1 净利润同比增长 30%,收入增长 20%,净利率提升 0.6 个百分点至 5.9%. 目前市场对未来经济预期依然较差, 预计大宗原材料依然维持低位. 虽然短期制造企业也 面临需求不足影响, 但较低原材料价格有利于家电企业提升盈利水平. 家电企业的盈利水平提 升,部分对冲需求下降,销售增长放缓下仍能实现利润的稳定增长. 图7:油价与钢材价格(单位:美元/桶,元/吨) 图8:铜价与铝价(单位:美元/吨) 资料来源:Bloomberg,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

5 [table_page] 行业周报/家用电器行业

(五)上游面板价格:42 寸面板价格相比年初上升 7% 彩电产品成本中,面板约占 80%.彩电行业所具备的消费电子强周期性属性,上游面板 价格的波动对彩电行业竞争情况以及彩电企业盈利状况产生较大影响. 决定面板价格因素包括 上游供给情况以及下游需求预期等因素.

2011 年下半年,受上游供给大量增加影响,面板价格出现 8-12%的价格下滑.至2012 年,面板价格已下滑至成本价左右.伴随着日资和台资面板厂商的亏损,面板企业相应减少产 能.2012 年4月开始,主流尺寸面板,价格开始呈现攀升趋势.特别是

42 寸面板,价格相 比年初上升 7%. 下一阶段,一方面,海外面板厂商在折旧完成后,或进一步控制产能;

另一方面,国内高 世代面板线的陆续量产, 但在大尺寸上量产还需时日. 未来面板价格的趋势还具需要紧密跟踪. 图9:面板价格走势(单位:美元) 资料来源:DisplaySearch,中国银河证券研究部

二、行业动态

(一)行业短讯 ? 我国多省市出现暴雨天气以及洪涝灾害 中央气象台

7 月26 日06 时继续发布暴雨蓝色预警:预计,26 日08 时至

27 日08 时, 广东中部和西部、广西中南部、云南中南部和西部等地有大到暴雨,其中,云南南部的部分地 区有大暴雨(100~130 毫米).另外,内蒙古东北部、河北中部偏东、天津南部、辽宁中部、 吉林中部、黑龙江中部偏西和北部及青海东北部等地的部分地区有大雨,局地有暴雨.上述局 部地区并将有短时雷暴大风等强对流天气. ? 节能产品能效国标过低 发改委将拟新标 针对目前节能产品原有能效国标过低、 企业间同等能效产品节能效果差距过大, 以及部分 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

6 [table_page] 行业周报/家用电器行业 企业存在的虚标能耗骗补等问题,国家发改委副主任解振华

6 月初在出席第三届中美能效论 坛时透露,下半年,国家发改委将大幅度提高一系列节能产品的能效标准,争取跟部分高端企 业标准看齐,同时还将开展大规模打击能效虚标的专项活动. ? 工信部将开展节能家................