PDF《关注 PPP 政策推进,环保行业增速逐步提高》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告行业研究简报Tabl e_First|Tabl e_Summar y 关注 PPP 政策推进,环保行业增速逐步提高 环保行业 投资要点: ? 一周行情表现 本周 (05/11-05/15) 沪指收报3,083.

51 点, 周涨跌幅为1.54%. 个股方面, 创业环保、津膜科技、首创股份等涨幅居前.华控赛格、雪浪环境、开尔 新材等跌幅居前. ? 行业周要闻 近期财政部条法司副司长周劲松表示PPP条例立法工作正在推进中,近期 可能开始征求意见.目前来看,PPP仍会是我国基建投资的主要方式,财 政部仅2016年当年就新增落地项目1058个,新增项目投资额1.8万亿元, 当年完成投资超过6000亿元,且PPP示范项目的落地率持续提高,项目平 均落地周期缩短至12.8个月.目前PPP政策不断推进,且第四批PPP示范 项目也有可能继续推出,如果叠加PPP资产证券化完善项目退出渠道,则PPP项目空间有望超预期,建议关注国统股份等. ? 环保板块一季度分析 今年以来,申万的公用事业指数总体上涨9.99%,其中申万的环保工程及 服务II和水务II指数分别上涨20.04%和24.50%.个股涨幅涨幅较大的主要 分为三类,1)雄安概念相关标的,四月份以来连续涨停;

2)PPP相关标 的:如东方园林、铁汉生态等;

3)环保科技股:神雾节能、神雾环保等业 绩高速发展驱动股价连创新高.从个股涉及的行业看,涨幅靠前的涉及到 水处理、监测、生态建设、固废处理等各个领域,没有特别集中的行业, 各子版块内部公司也均有涨有跌.环保板块2016年全年营收1676亿元,同 比增长32%,2017年一季度营收360亿元,同比增长40%.2016年归母净 利润214亿元,同比增长16%,2017年一季度归母净利润39亿元,同比增 长40%,主要是环保驱严的宏观形势下以及PPP的带动,上市公司在手订 单量有所增长,随着项目的逐渐推进,业绩得到逐步释放.子行业来看, 生态建设、水处理、固废、监测及大气治理子版块收入均有较快的增速. ? 周策略建议 我们认为环保行业后续仍可关注两点:

1、业绩为王,关注PPP项目的不断 落地而带来的业绩持续高增长.

2、政策推动,环保政策的不断推进促使行 业发展变化.对于各细分领域,我们建议关注业绩较好的龙头公司或者业 绩具有相对反转趋势的个股. 我们的投资推荐组合为启迪桑德 (000826) 、 国统股份(002205)、龙马环卫(603686)、高能环境(603588)、北 控水务集团(0371.HK)等. ? 风险提示内容: 政策力度不达预期的风险、订单释放不达预期风险、盈利能力下滑的风险 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年05 月14 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 优异 上次建议: 优异 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

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邮箱:mabd@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 张浩佳 联系人

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邮箱:zhanghj@glsc.com.cn 冯瑞齐

邮箱:fengrq@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告

1、 《四部委联合发文推动生活垃圾处理工作》 2016.11.07

2、 《环保行业周报:PPP 政策仍在推进,生物质 发展目标明确》 2016.10.31

3、 《三部门印发培育农村污水垃圾处理市场主体 的方案》 2016.10.25 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录

1 本周市场走势回顾.3 1.1 板块指数表现走势情况.3 1.2 板块估值情况.5

2 行业信息跟踪.6

3 公司重点公告.7

4 策略跟踪

8 5 上市公司公告汇总.9

6 风险提示

10

图表目录

图表 1:公用事业板块过去一年涨跌幅(3

图表 2:年初至今各行业涨跌幅(3

图表 3:本周各行业涨跌幅(4

图表

4 环保工程及服务一年涨跌幅(4

图表 5:燃气子行业一年涨跌幅(4

图表 6:水务子行业一年涨跌幅(4

图表 7:电力子行业一年涨跌幅(4

图表 8:年初至今各子行业涨跌幅(5

图表 9:本周各子行业涨跌幅(5

图表 10:本周环保行业涨跌幅前

5 大股票和估值.5

图表 11:环保及公共事业市盈率走势(PE-TTM)5

图表 12:电力子行业市盈率走势(PE-TTM)6

图表 13:环保工程及服务市盈率走势(PE-TTM)6

图表 14:燃气子行业市盈率走势(PE-TTM)6

图表 15:水务子行业市盈率走势(PE-TTM)6

图表 16:本周环保行业公司重大公告.9

3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报

1 本周市场走势回顾 1.1 板块指数表现走势情况

图表 1:公用事业板块过去一年涨跌幅(%) 来源:WIND 国联证券研究所

图表 2:年初至今各行业涨跌幅(%) 来源:WIND 国联证券研究所

4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报

图表 3:本周各行业涨跌幅(%) 来源:WIND 国联证券研究所

图表

4 环保工程及服务一年涨跌幅(%)

图表 5:燃气子行业一年涨跌幅(%) 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所

图表 6:水务子行业一年涨跌幅(%)

图表 7:电力子行业一年涨跌幅(%) 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所

5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报

图表 8:年初至今各子行业涨跌幅(%)

图表 9:本周各子行业涨跌幅(%) 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所 1.2 板块估值情况

图表 11:环保及公共事业市盈率走势(PE-TTM) 来源:WIND 国联证券研究所

图表 10:本周环保行业涨跌幅前

5 大股票和估值 涨幅前五 跌幅前五 证券代码 证券简称 涨跌幅(%) 证券代码 证券简称 涨跌幅(%) 600874.SH 创业环保 20.99 000068.SZ 华控赛格 -7.62 300334.SZ 津膜科技 16.83 300385.SZ 雪浪环境 -7.22 600008.SH 首创股份 11.20 300234.SZ 开尔新材 -6.26 300332.SZ 天壕环境 9.79 300263.SZ 隆华节能 -4.84 300137.SZ 先河环保 6.88 000010.SZ 美丽生态 -4.80 来源:WI0ND 国联证券研究所

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2 行业新闻 近期财政部条法司副司长周劲松表示 PPP 条例立法工作正在推进中,近期可能开始 征求意见. 国联点评:PPP 政策不断加温,未来 PPP 项目空间有望超预期.目前来看,PPP 仍 会是我国基建投资的主要方式,财政部仅

2016 年当年就新增落地项目

1058 个,新 增项目投资额 1.8 万亿元,当年完成投资超过

6000 亿元,且PPP 示范项目的落地 率持续提高,项目平均落地周期缩短至 12.8 个月.目前 PPP 政策不断推进,且第四 批PPP 示范项目也有可能继续推出,如果叠加 PPP 资产证券化完善项目退出渠道, 则PPP 项目空间有望超预期,建议关注国统股份等.

图表 12:电力子行业市盈率走势(PE-TTM)

图表 13:环保工程及服务市盈率走势(PE-TTM) 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所

图表 14:燃气子行业市盈率走势(PE-TTM)

图表 15:水务子行业市盈率走势(PE-TTM) 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所

7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报

3 环保板块一季度分析 今年以来,申万的公用事业指数总体上涨 9.99%,其中申万的环保工程及服务 II 和水务 II 指数分别上涨 20.04%和24.50%. 个股涨幅涨幅较大的主要分为三类, 1) 雄安概念相关标的,四月份以来连续涨停;

2)PPP 相关标的:如东方园林、铁汉生 态等;

3)环保科技股:神雾节能、神雾环保等业绩高速发展驱动股价连创新高.从 个股涉及的行业看,涨幅靠前的涉及到水处理、监测、生态建设、固废处理等各个领 域, 没有特别集中的行业, 各子版块内部公司也均有涨有跌, 反映出目前市场情况下, 市场格局出现变动,环保板块

2016 年全年营收

1676 亿元,同比增长 32%,2017 年一季度营收

360 亿元,同比增长 40%.2016 年归母净利润

214 亿元,同比增长 16%,2017 年一季度归母净利润

39 亿元,同比增长 40%,主要是环保驱严的宏观 形势下以及 PPP 的带动,上市公司在手订单量有所增长,随着项目的逐渐推进,业 绩得到逐步释放.从分子行业来看,生态建设、水处理、固废、监测及大气治理子版 块收入均有较快的增速.

图表 1:环保节能各子板块营收增速比较

图表 2:环保节能各子板块净利润增速比较 来源:国联证券研究所 来源:国联证券研究所

图表 3:环保节能各子板块毛利率比较

图表 4:环保节能各子板块前三季度三费变化比较 来源:国联证券研究所 来源:国联证券研究所 (0.20) 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80

2016 2017Q1 (1.50) (1.00) (0.50) 0.00 0.50 1.00

2016 2017Q1 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00

2016 2015 2017Q1 2016Q1 (10.00) 0.00 10.00 20.00 30.00

2016 2015 2017Q1 2016Q1

8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 从盈利能力看,生态建设、大气、固废等领域

16 年及

17 年一季度毛利率均与 之前同期保持相对平稳,而生态建设

17 年一季度毛利率略低于

16 年全年毛利率可 能是季度性的原因.水处理行业

16 年及

17 年一季度毛利率相较前期同比均出现小 幅下滑,可能原因一是

15 年下半年开始污水运营业务增值税政策出现调整,影响了 水务运营类企业的毛利率, 二是目前国内市政污水处理工程项目增量市场出现下滑的 态势,同时水环境治理市场面临建筑、园林等相近行业的公司的竞争,竞争激烈程度 空前,可能影响工程毛利率下滑.监测行业毛利率水平出现同比上升的态势,反映出 监测行业处于较好的景气度, 同时盈峰环境等公司出现较大变动, 对板块数据产生影 响. 净利率方面, 水处理板块遥遥领先于其他各个子版块, 主要由于板块中有多个公 司为水务运营类企业,运营业务毛利率较高,经营也比较稳定,其他如固废、大气板 块企业运营业务比重较低.节能领域受困于相关工业领域景气度较低,净利率较低. 从净利率趋势来看,固废、大气领域净利率比较平稳,水处理板块

16 年出现降低的 情况之后

17 年一季度又开始有所上升, 生态建设领域

16 年及

17 年一季度净利率均 出现上升的情形,盈利能力稳步提升.

4 策略跟踪 我们认为环保行业后续仍可关注两点:

1、业绩为王,关注 PPP 项目的不断落地 而带来的业绩持续高增长.16 年是 PPP 政策及项目库建设重要一年,而17 年相关 的PPP 项目都将进入高速落地阶段, 同时伴随着第四批 PPP 项目库的推进而带来行 业催化, 从16 年年报来看, 部分个股已经享受到 PPP 项目落地而带来的业绩高增, 我们认为未来 PPP 的不断落地仍将带来业绩高增长.

2、 环保政策的不断推进促使行 业发展变化,我们认为后续的行业催化仍然存在,政策不断驱动,土壤修复、水环境 治理、 环卫服务等领域因为未来无论是政策空间还是行业空间都是非常可观, 同时雄 安新区的成立也将带动水环境治理的重视. 从各细分行业来看, 目前环卫服务市场空 间广阔,预计未来仍有 70%左右的市场化空间;

随着

16 年 土十条 的推出、且土壤 防治法的不断推进, 各地方相关土壤修复配套政策也在不断完善, 土壤修复进程将不 断提速;

水环境治理市场将会不断增长,目前临近 水十条 设定的

17 年底的时间 节点,同时雄安新区白洋淀生态整治也不断提上日程;

对于各细分领域,我们建议关 注业绩较好的龙头公司或者业绩具有相对反转趋势的个股. 我们的投资推荐组合为启 迪桑德 (000826) 、 国统股份 (002205) 、 龙马环卫 (603686) 、 高能环境 (603588) 、 北控水务集团(0371.HK)等.

9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报

5 上市公司公告汇总

图表 16:环保行业一季报情况 证券代码 证券简称 营业收入 营收 YOY 归母净利润 归母净利润 YOY 000544.SZ 中原环保 2.20 -4.70% 0.57 2.74% 300266.SZ 兴源环境 3.63 3.09% 1.01 151.51% 300388.SZ 国祯环保 3.27 53.62% 0.22 103.88% 300070.SZ 碧水源 11.19 77.52% 2.30 554.33% 300262.SZ 巴安水务 1.99 52.59% 0.24 67.22% 601199.SH 江南水务 2.19 13.42% 0.47 2.56% 300362.SZ 天翔环境 1.97 35.47% 0.04 48.99% 300172.SZ 中电环保 1.36 21.49% 0.12 5.23% 300190.SZ 维尔利 2.98 80.64% 0.33 65.73% 600461.SH 洪城水业 7.30 1.36% 0.55 -6.22% 300422.SZ 博世科 2.16 111.21% 0.16 276.98% 000598.SZ 兴蓉环境 7.82 8.65% 2.01 -11.09% 600008.SH 首创股份 17.69 24.77% 1.05 9.35% 600168.SH 武汉控股 2.74 3.40% 0.64 -17.09% 600187.SH 国中水务 0.91 9.94% -0.05 52.44% 600283.SH 钱江水利 2.11 9.03% 0.05 57.31% 600874.SH 创业环保 4.88 7.31% 1.19 24.29% 601158.................