PDF《公司简介》

风险提示 财务分析 内部环境 目录 公司简介

01 宏观环境

02 行业分析

06 04

05 03 公司简介 宏观环境分析 政治环境:安琪是国企资本控股的企业,参与过国内酵母使用标准的规章制定, 改革有没有份不知道,对管理层都有股权激励,并不像传统国企那样给人暮气 沉沉的感觉,产品本身属于可以放开的领域,值得期待.

经济环境:受经济周期波动影响不大,但也有,身处消费行业但是可以找到替 代品,如果经济不景气,企业或者家庭出于节流的考虑,可能会买质量低一些, 价格低一些的酵母. 社会环境:健康中国的内涵绝对包括吃的健康,现在人也越来越注意养生,这 对安琪的产品质量和行业地位来说是绝对的长远利好,缺少爆发的契机而已. 技术环境:YE应用于食品工业,作为食品增鲜剂和风味强化剂,理论上可以取 代味精,目前受制于成本该技术并未产生商业价值,但绝对是个方向,移动联通 怕的是腾讯,做电视电脑的怕得是苹果,那做味精的该怕谁? 行业分析 同行业(食品,食品加工)对比来看安琪的主营收入和净资产收益率都在中间 但其实细化的酵母行业,安琪则是当之无愧的国内NO.1,目前的世界第一龙头. 这张图的对比更多的是想说明酵母的利润的食品行业中没许多人想象的那么低, 由于具体资料需要花钱购买(一份研报7000大洋),所以我也爱莫能助,有钱 的大爷如果买了求给借阅一下.总之,酵母的利润空间是有的. 2014年营业收入占比 酵母及深加工产 品行业82% 制糖行业1.54% 包装行业3.55% 奶制品行业1.27% 其他11% 2014年主营业务地区分布 2015上半年 行业周期分析 食品行业属于成熟期的行业,但衰退曲线更为平缓,在细分领域市场经过一系列 竞争后会进入寡头分割市场的状态,安琪酵母现在基本掌握了议价权. 行业竞争现状及可能面对的风险 竞争现状:行业竞争格局稳定,公司在国内产能 14.5 万吨,是第二名乐斯福

5 万 吨和第三名英联马利

4 万吨的

3 倍左右,安琪 在国内酵母市场拥有较高的定价权. 公司作为一个主要针对 2B 端的 企业,其费用率理应传统 2C 端的消费品公司要低 (广告费用和渠道费用低), 而其行业定价权又使之享受了 2C 的毛利率(30%以上),因此其合理净利率水 平要比传统消费品公司高.(摘自安信证券研报) 可能面对的风险: 1经济持续下滑,CPI下降导致的需求不足,或者寻找价廉替代品. 2原材料价格大幅上涨 3环保标准越来越严带来的污染处理问题. 4技术革新出现代替酵母的食品原料出现 内部环 境分析 模式及 产品 五力竞 争模型 管理层 SWOT 模型 盈利模式及主要产品 盈利模式:如前文所述,盈利主要来自于酵母及深加工产品的销售,包装,制糖 奶制品.除了包装外,都属于食品行业. 主要产品 主要产品 波特五力竞争模型 净利润受制于 糖蜜为首的原 材料价格 龙头企业,市场份 额还在瓜分中,行 业壁垒较小 世界行业前三领跑企 业 产业链上 端,掌握 议价权 1产业链上端 2消费行业 3龙头企业 4潜在市场还很充分 5管理层股权激励充分,具有 进取心 1宏观经济处于下行周期 2净利润受原材料价格影响 波动较大 3环保标准划,废料处理成本 增加 1健康中国概念的提出,大众消 费观念 的转变,吃的健康显得 尤为重要 2市场尚未开发完全 3产品结构多元深化 无明显外部竞争威胁 管理层分析 流通股股东人数变化 十大流通股东 财务分析

2014 年资产负债表2015 年三季度资产负债2015年三季度资产负债构成 总的来说安琪的负债率在A股中算是还不错的企业了,虽说近年来有上升态势 但都是投入在生产线当中,今年产量已经居世界第一,在市场中尚未饱和的前 提下,这个负债率和使用方式是可以接受的. 主要财务数据 随着新生产线投入使用和市场回暖,安琪的EPS也在逐季度提高,目前LYR为55.80, 看好四季度业绩继续提高,净利润持续增长,这里给出安信证券研报的预测.由于 三季度未超预期,可以将安心的预测降低,对比14年每季度的EPS,四季度EPS模糊 测算在0.11左右,目前EPS为0.59,15年全年EPS假定在0.7附近浮动,则对比当前的 股价安琪的市盈率为40倍左右. 按上一报表测算每股净资产为8.9336,市净率为3.35 风险提示 1需求下行,增速低于预期 2市场波动同步下跌 3环保标准越来越严格带来的处理成本增多 THANKS