PDF《隆平高科（000998）》

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1 [Table_MainInfo] [Table_Title] 隆平高科(000998) ―新品放量+外延并购推动业绩增长 投资评级 买入 评级调整 评级不变 收盘价 27.

10 元[Table_Summary] 投资要点:

1、价格提升催生千亿级市场.基于我国为传统农业大国,庞大的作物种植 面积是支撑我国种子行业的基础.同是,我国种子产品价格一路上涨(统 计显示,2004-2016 年我国三大粮食作物每亩种子费用投入从 21.1 元增长 到60.7 元,增幅达 202%,年均提价幅度为 15.6%) ,成就了我国种子行 业千亿级市场.

2、集中度提升空间巨大,龙头企业市场份额有待提高.2015 年我国种业 CR10 和CR50 市场份额分别为 18%和35%,根据农业部规划,2020 年 我国种业 CR50 市场份额将提升到 60%.同时从全球来看,2014 年全球 CR4 市场占有率为 50%左右,显著高于国内水平. 由此可见, 不管是从农业 部的规划指标或者国际成熟市场的数据,我国种子行业当前的市场集中度 均具有较大的提升空间,龙头企业市场份额有望持续扩大.

3、 股东背景+研发实力+激励机制为公司做大做强民族种业奠定基础. 就种 子行业而言,政策导向是决定行业发展的关键因素,品种研发是决定企业 成长的关键因素.在研发实力和激励机制方面,隆平高科在业内均处于前 列,而中信的入主极大了提升了公司战略高度,更好的把握了政策导向和 获取政策扶持,为公司做大做强民族种业奠定了基础.

4、 盈利预测与投资建议. 预计 2017-2019 年eps 分别为 0.60 元、 0.81 元、 1.03 元,对应当前股价的 PE 为

44、

32、25,给予 买入 投资评级. [Table_BaseInfo] 发布时间:2018 年1月9日主要数据

52 周最高/最低价(元) 28.45/19.31 上证指数/深圳成指 3409.48/11382.72

50 日均成交额(百万元) 259.02 市净率(倍) 6.03 股息率 0.55% 基础数据 流通股(百万股) 955.81 总股本(百万股) 1256.19 流通市值(百万元) 25902.58 总市值(百万元) 34042.88 每股净资产(元) 4.49 净资产负债率 38.42% 股东信息 大股东名称 湖南新大新股份有限公司 持股比例 11.49% 国元持仓情况

52 周行情图 相关研究报告 《国元证券公司研究-隆平高科 (000998)2010 年报点评: 业绩略低预期, 高速成长趋势不改》 , 2011-4-15 《国元证券公司研究-隆平高科

000998 公司调 研报告:―扬帆起航的种业航母》 ,2011-2-16 《国元证券公司研究-隆平高科中报点评-战略 调整初显端倪、主业发展步入快车道》,2010-8-5 联系方式 研究员: 周家杏 执业证书编号: S0020511030015

电话: 021-51097188-1920 电邮: zhoujiaxing@gyzq.com.cn 研究员: 执业证书编号:

电话: 电邮: 地址: 中国安徽省合肥市梅山路

18 号安 徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) 证券研究报告―2018 年公司调研报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录 第1部分 公司概况 错误!未定义书签. 第2部分 公司经营分析.错误!未定义书签. 第3部分 我国种子行业分析.错误!未定义书签. 3.1 价格提升催生千亿级市场.错误!未定义书签. 3.2 行业集中度提升有待提高.错误!未定义书签. 3.3 品种 井喷 加快产品结构调整.错误!未定义书签. 3.4 行业步入大整合、大并购时期.错误!未定义书签. 第4部分 公司核心竞争力 错误!未定义书签. 4.1 股东背景 错误!未定义书签. 4.2 研发储备 错误!未定义书签. 第5部分 盈利预测与投资建议.错误!未定义书签. 5.1 盈利预测基本假设.错误!未定义书签. 5.2 投资建议 错误!未定义书签. 第6部分 风险提示.错误!未定义书签.

图表目录 图1:中信集团成为公司实际控人.4 图2:公司与实际控制人之间的产权及控制关系图…4 图3:水稻、玉米为公司核心主营产品…5 图4:公司收入、净利润呈现稳步增长态势…6 图5公司盈利能力较强…6 图6:水稻种子业务增长较快、玉米种子业务增长一般…6 图7主营产品销售毛利率维持高位, 盈利能力…6 图8:研发、储备带来新品爆发式增长…7 图9: 产品线齐全 (涵盖了大田作物、 蔬菜瓜果以及经济作物) 、 重点突出 (水稻种子) ….7 图10: 种子价格一路上涨, 年均提价幅度为 15.6%9 图11: 产能过剩+门槛提高造成经营主体逐步下降…9 图12: 我国种子行业集中度具有较大的提升空间…10 图13 美国主要农产品种子 CR4 在80%左右…10 图14:

2017 年玉米国审品种是过去多年平均的 5.1 倍…11 图15:

2017 年水稻国审品种翻倍增长, 绿色通道贡献绝大部分…11 图16:欧美处于种业强势地位, 行业分化加剧…11 图17: 种业步入大并购、 大整合时代.11 表1: 我国种子行业市场达到千亿级别…8 表2: 我国种业上市企业控制关系…13 表3: 中信入主后开启的并购事项一栏…14 表4: 公司股权激励到位…14 表5: 公司主营业务盈利预测…16 表6: 公司盈利预测表…16 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 第1部分 公司概况 公司由湖南省农业科学院作为主发起人,联合湖南杂交水稻研究中心、湖南东方农业产 业有限公司、中国科学院长沙农业现代化研究所、湖南省郴州种业发展有限公司以及袁 隆平先生以发起方式于

1995 年设立, 于2000 年5月上市, 后经过股权分Z、 股份分红、 增发新股,截止

2017 年6月30 日,本公司股本总数 12.56 亿股. 自上市以来公司实际控制人经历了多次变化,上市之初,公司控股股东为湖南省农业科 学院(持股 26.19%) ;

2004 年,湖南省农业科学院将其持有的隆平高科 25.24%的国有 法人股股份共计 2,650 万股转让给新大新集团,新大新集团成为公司控股股东(持股 25.24%) ;

2012 年,公司控股股东新大新威迈(原新大新集团)被其股东新大新股份吸 收合并, 新大新股份合法承继新大新威迈持有公司的

4780 万股股份, 成为公司控股股东 (持股 17.24%) ;

2016 年,中信兴业投资、中信建设和信农投资通过非公开增发合计持 有公司股份

23599 万股,公司的实际控制人变更为中信集团(持股 18.79%) ,最终控制 人为中国财政部. 图1: 中信集团成为公司实际控制人 资料来源:wind、国元证券研究中心 截止至

2017 年三季报,公司总股本为 12.56 亿股,流通股本为 9.56 亿股,前十大股东 持股比例为 44.17%,股权集中度不高.截止

2017 年三季报, 公司控股股东为中信集团, 持股比例为 18.79%,最终实际控制人为国家财政部. 图2:公司与实际控制人之间的产权及控制关系图 资料来源:公司财报、国元证券研究中心 公司主营业务为种子的研发、生产与销售,主营产品主要包括水稻、玉米、辣椒、棉花 以及其他经济作物种子.经过多年的发展,公司已成为全国 育繁推一体化 龙头企业, 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 水稻种子和辣椒种子位居行业第一,玉米种子正处于积极储备阶段........