PDF《2019 年钢铁行业信用风险展望》

2019 年钢铁行业信用风险展望 2018.

12.28

2 2019 年钢铁行业信用风险展望

一、2018 年钢铁行业整体运行情况回顾

2018 年,钢铁行业供给侧改革深入推进,钢铁行业去产能接近尾声. 蓝天 保卫战 、环保督查、专项大检查等项目的持续开展,有效防范了 地条钢 死灰 复燃已化解的过剩产能复产及严禁违规新增产能, 供给侧改革成效得到了较好的 维护和巩固.钢铁行业景气程度处于较高水平. 钢铁产量方面,根据国家统计局数据,2017 年,中国粗钢累计产量为 8.32 亿吨,同比增长 5.70%;

钢材累计产量为 10.48 亿吨,同比增长 0.8%,增速同比 回落 1.5 个百分点.

2018 年1~9 月, 国内粗钢产量为 6.99 亿吨, 同比增长 6.10%, 增速较上年同期下降 0.20 个百分点;

国内钢材产量为 8.21 亿吨, 同比增长 7.20%, 增速较上年同期上升 6.00 个百分点. 产能利用率方面,

2015 年粗钢产能约为 12.0 亿吨, 根据国家近年去产能情况匡算, 2016~2018 年9月, 粗钢产能分别约为 11.35 亿吨、 10.85 亿吨和 10.60 亿吨, 产能利用率分别为 71.22%、 76.66%和87.92% (2018 年9月为年化产能利用率) ,产能利用率呈增长趋势. 图1近年钢铁行业产能利用率及产量情况 资料来源:Wind,联合资信整理 库存方面,截至

2018 年9月底,主要城市钢材库存为 1001.28 万吨,较二 季度末减少 8.5 万吨,整体变动不大.近年来,钢铁行业运行平稳,钢材供需均 保持稳定.

3 图22016~2018 年9月主要钢材品种社会库存情况(单位:万吨) 资料来源:Wind,联合资信整理. 价格方面,受去产能政策、环保政策等因素影响,钢材价格有所波动,但整 体仍维持了高位运行. 根据中钢协数据, 截至

2018 年9月底, 螺纹钢 (φ12-25) 、 中厚板(20)和热轧卷板(2.75)含税价分别为 4496.00 元/吨、4435.00 元/吨和 4406.00 元/吨,分别较年初上涨 3.14%、3.62%和-0.86%.近段时间,特别是进 入11 月份以后,钢材价格出现急速下落,截至

2018 年11 月底,螺纹钢价格比

10 月末下跌

632 元/吨,热轧卷板价格比

10 月末下跌

580 元/吨,中厚板价格比

10 月末下跌

563 元/吨;

下跌幅度分别为 13.56%、13.45%和12.91%. 图3近年主要钢铁产品价格及出口情况 资料来源:Wind,联合资信整理 出口方面,2017 年,中国钢材出口量大幅下降.根据海关总署数据,2017 年,中国钢材出口数量累计为

7541 万吨,同比下降 30.49%;

2018 年1~9 月, 中国钢材出口数量累计为 5308.00 万吨,同比下降 10.94%.按照特朗普在

2018 年3月8号(华盛顿时间)签署的命令,美国在

3 月24 日对进口钢铁和铝产品

4 分别征收 25%和10%的关税,特朗普政府希望将美国的产能利用率上调至大概 80%左右,2017 年美国钢铁的平均产能利用率约为 75%.中国出口美国的钢材 数量较小(2017 年中国出口美国钢材数量为

118 万吨,仅占中国钢材出口量的 1.56%) .中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本 原则, 对原产于美国的

5207 个税目约

600 亿美元商品, 加征 25~5%不等的关税, 其中钢铁类共

137 个品种.2018 年以来,贸易摩擦问题始终牵动商品市场和资 本市场情绪. 本轮商务部对美国加征关税行动合乎国际法基本原则,有利于保障 国家基本贸易权力. 考虑到中国对美钢材出口以及转口规模小,贸易摩擦对国内 钢铁行业影响很小. 企业方面, 钢铁企业外部经营形势的持续好转, 叠加钢铁企业持续推行的 降 本增效 、 产品结构优化 等措施,为钢铁企业盈利水平大幅改善奠定了良好基 础.根据国家统计局数据,2018 年1~10 月,黑色金属冶炼和压延加工业实现利 润总额同比增长 63.7%.

2018 年以来钢铁行业及企业经营情况的持续改善,行业景气程度处于较高 水平,主要有四方面因素影响: 钢铁行业去产能接近尾声,后续关注重点区域产能置换 截至

2018 年8月,我国累计成压减粗钢产能

2470 万吨,完成了全年

3000 万吨任务的八成. 十三五 期间我国共计划压减

1 亿吨至 1.5 亿吨粗钢产能,以1.5 亿吨测算,至少已经完成了去产能目标任务的 93.13%.此外,2017 年还清除 了1.4 亿吨 地条钢 产能. 后续来看,2019 年及后期的去产能空间已经不大,随着钢铁市场供需形势 的改善,特别是价格回升,部分企业预期发生了变化,去产能积极性有所下降, 严禁新增产能、防范已化解的过剩产能复产面临较大压力. 从新增产能来看,亦只能通过产能置换实现,2018 年1月8日,工信部印 发了《钢铁行业产能置换实施办法》 .产能置换需满足

1 个必须 与

6 个不得 要求. (

1 个必须 具体指用于产能置换的冶炼装备须是国务院国资委、各省级人 民政府

2016 年上报国务院备案去产能实施方案的钢铁行业冶炼装备家底清单内 的冶炼装备,和2016 年及以后合法合规建成的冶炼设备.

6 个不得 具体指用 于产能置换的产能不得为: 列入钢铁去产能任务的产能、享受奖补资金和政策支 持的退出产能、 地条钢 产能、 落后产能、 在确认置换前已拆除主体设备的产能、 铸造等非钢铁行业冶炼设备产能

6 类产能) . 置换比例方面, 对京津冀、 长三角、 珠三角等环境敏感区域置换比例要执行不低于 1.25:1 的要求,其他地区由 等量

5 置换 调整为 减量置换 .置换范围方面,只要建设内容涉及建设炼铁、炼钢冶 炼设备,须实施产能置换,即 建设炉子、就须置换 .未完成钢铁产能总量控制 目标的省(区、市) ,不得接受其它地区出让的产能.对于已完成区域总量控制 目标的地区, 在承接其他地区出让产能时,要坚决守住不突破区域产能总量控制 目标的底线.

2018 年7月23 日,工信部印发《坚决打好工业和通信业污染防治攻坚战三 年行动计划》 (以下简称 计划 ) . 《计划》中提到,要切实履行工业和通信业生 态环境保护职责,在推动制造强国和网络强国建设中,全面推进工业绿色发展, 坚决打好污染防治攻坚战,促进工业和通信业高质量发展.压缩产能是 十三五 钢铁行业供给侧改革的核心目标之一.

2020 年底前河北钢铁产能控制在

2 亿吨 内 ,突显了中央对行业改革力度的持续控制.未来,在去产能的大环境下,需 持续关注各区域出台的产能调控政策, 以把握相关政策对区域内企业竞争实力的 提升和削弱. 总体看,产能置换是实现严禁新增产能和结构调整有机结合的重要手段. 环保执行力度持续,未来工艺技术的改变或将调节钢材供给,促进行业绿色发 展 受采暖季严格限产影响,2017 年11 月以来全国高炉开工率大幅下滑,以唐 山为代表的北方钢厂开工率压缩最为明显.2018 年7月下旬,唐山地区开展污 染减排攻坚行动,新一轮钢厂限产行动展开;

2018 年7~9 月,唐山高炉开工率 大幅下降.取暖季开始后,相关部门的督查、执行力度均会强化,唐山地区高炉 开工率可能将进一步下行.2018 年三季度,全国高炉开工率为 68.08%,较上年 同期下降 8.61 个百分点.

2018 年7~9 月, 钢铁行业采购经理人指数分别为 54.80%、 53.40%和52.00%,景气度指标整体较 4~6 月环比有所提高. 图42016~2018 年9月国内高炉开工率以及行业景气指数情况(单位: %) 资料来源:Wind,联合资信整理

6 《京津冀及周边地区 2018~2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 的发布意味着取消统一的限产停工比例,具体方案:第一步(2018 年6月11 日至2018 年8月19 日)对京津冀及周边地区 2+26 城市开展 回头看 ,重点排查 散乱污 企业整治、燃煤锅炉淘汰、部督办问题整改等情况,全面排查发现新的 涉气环境问题.第二步(2018 年8月20 日至

2018 年11 月11 日)对京津冀及 周边地区 2+26 城市和汾渭平原

11 城市全面督查,重点排查汾渭平原 散乱污 企业及燃煤锅炉淘汰改造建档立卡和自查整治情况;

排查

39 个城市工业企业环 保设施运行及达标排放情况;

排查工业炉窑、矿山治理、小火电淘汰、扬尘治理 及秸杆焚烧等情况.第三步(2018 年11 月12 日至

2019 年4月28 日)对京津 冀及周边地区 2+26 城市、汾渭平原

11 城市、长三角地区落实减排措施和重污 染天气应对措施, 排查清洁取暖及燃煤替代情况,排查各城市错峰生产企业停限 产措施落实情况, 启动重污染天气预警时,排查重点区域重污染天气应急预案启 动及相关措施落实情况. 我国将研究政策支持电炉钢发展,2018 年7月25 日,工业和信息化部原材 料司巡视员骆铁军在中国钢铁工业协会常务理事扩大会上说, 推动 长流程 炼钢 向 短流程 转换, 将进一步降低钢铁行业对大气环境的影响. 长流程 炼钢向 短 流程 转换,将进一步降低钢铁行业对大气环境的影响;

更加充分利用废钢资源 亦有利于国内钢材产品品质的提升.同时,需要关注电炉钢的发展伴随着产能置 换政策的推进. 环保政策执行力度的持续,工艺技术的转变,或将调节钢材供给,促进了中国 钢铁行业的绿色发展.钢材供给侧改革的红利已经接近尾声,但如果严格的产能控 制及环保政策持续,未来几年钢材利润或将收窄但仍能保持可观水平,供求关系或 将不会出现进一步恶化. 但需要注意的是, 不管是供给侧结构性改革还是环保限产, 本质上都是通过限制供给端的产量,从而带来产品价格的抬高,这种情况下的盈利 改善是结构性的,而非全行业的复苏.未来,供给侧改革的红利或将消退,但行业 韧性已得........