PDF《中国白银集团 815.HK》

广发证券(香港) 页1广发证券(香港)或关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务.

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. 中国白银集团 815.HK 贵金属行业 申购意见:中性 评分:5.6 发售价:1.18-1.68 港元 最低认购额:每手(2000 股):3393.87 港元 集资总额:1.9-2.7 亿港元 独家保荐人兼独家全球协调人:建银国际 联席账簿管理人兼联席牵头经办人:建银国际、大华继显、东英 发行数据 全球发售股份数目: 158,840,000 股股份(视乎超额 配股权行使与否而定) 香港发售股份数目: 15,884,000 股股份(可予调整) 国际发售股份数目: 142,956,000 股股份,其中包括 公司提呈以供认购的 116,476,000 股新股份及售股股 东提呈以供出售的 26,480,000 股销售股份(可予调整并视乎超 额配股权行使与否而定) 招股日期:

2012 年12 月14 日-12 月19 日 拟上市日期:

2012 年12 月28 日 财务年截止日:

12 月31 日11 年历史市盈率: 7.3-10.3X 集资款项用途 兴建新生产设施 43.5% 添置生产机械和设备 56.5% 分析师 广发证券(香港)研究部 香港皇后大道中183号中远大厦23012305,2313室

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6176 2012 年12 月14 日 中国白银集团是中国领先的白银生产商,采用全面的生产工序以回 收及精炼有色金属以增加经济价值.公司就二零一一年的年产量而 言位列中国第十大白银生产商. ? 行业概览 白银概览 白银通常作为其他金属的合金以自然状态存在,并以矿物形式 (如辉银矿及角银矿) 存在. 纯银为一种柔软、 色泽白亮的金属. 纯银为一种柔韧性及延展性良好的金属,具有最高的光反射性以 及最高的传热性及导电性. 根据CRU,二零一一年的世界白银储量估计约为528,000吨.白银 储量在地理上分布集中,大约有一半的世界储量位于南美洲及中 美洲.根据二零一一年的统计资料,白银储量排名前五的国家约 占世界白银总储量的73%.下表列明二零一一年世界的白银储量. 申购评分及意见 注:评分区间为

1 到10 分,定义请参考正文之后的声明 有色及贵金属加工, 作为周期性强 的行业,其原材料,如银锭、铅锭 受到经济及欧债危机的影响出现 剧烈波动, 造成公司毛利率波动性 较大.美国 QE3 之后, 贵金属价格 失去投机及避险资金支撑, 开始回 落;

而有色金属下游需求仍旧疲 软. 我们认为在全球经济尚未出现 显著回暖之前, 公司或因原材料价 格持续波动造成盈利同比下滑. 该 公司与同业比较估值较为合理. 综上, 给予公司 中性 评级, 综合 总评分 5.6 分. 新股报告 香港股票市场 【 申购意见】2012 年12 月14 日 广发证券(香港) 页2中国白银集团 815.HK 白银通常由生产铜、铅锌及黄金等其他基本金属所产生的副产品得来.白银可通过冶炼或浸洗从矿 石中提取.白银亦可于显影剂及工业催化剂等来源中回收. 白银被视为贵重及工业金属.白银最重要的制造应用在于电器及电子行业,而珠宝及银器行业为白 银的第二大用户.白银可用于造币,而银币则用于收藏及投资用途.少量的白银用于焊料合金及焊 料,而焊料合金及焊料主要用于电子及水管业.于二零一一年,摄影亦占全球白银消耗量的6%,惟 因子码摄影技术日趋普及而有所下降. 白银及银合金的其他制造应用包括生产各种高质素的管乐器、 专用镜子及光学器件.白银最近用于布料制造及预防细菌真菌感染. 下表载列二零一一年全球白银需求的终端用途细分. 白银市场定价 白银价格乃按现时供应与需求情况厘定.伦敦金银市场协会制订一种称作「伦敦定价」的机制,使 得白银可以单一价格买卖.伦敦金银市场为金银场外批发交易(「场外交易」)市场.买卖乃由伦 敦金银市场协会成员(大部分为主要国际银行或金银商人及精炼商)进行. 全球金银大规模交易乃于场外交易市场进行.伦敦为全球最大型的场外交易买卖平台,而纽约、苏 黎世及东京则紧随其后.经交易所进行的交易于近年有所增长,纽约商品交易市场及东京工业品交 易所的交投最为活跃.尽管全球各地均有实体金银市场,但大部分批发场外交易乃于伦敦结算. 除非符合以下准则,否则伦敦金银市场协会不太可能考虑批准上市申请: 二零一一年白银储量(吨) 资料来源:CRU 二零一一年按终端用途划分的全球白银需求 资料来源:CRU

2012 年12 月14 日 广发证券(香港) 页3中国白银集团 815.HK 1) 申请人已经营业务不少于五年, 并于申请列入伦敦金银市场协会标准交割名单前不少于三年曾从 事申请所涉及的金属的精炼业务;

2) 申请人已确立每年精炼产量(毋须为标准棒条形式)为不少于10吨金或不少于30吨白银;

及3) 申请人的有形净值不少于10百万英镑等额或伦敦金银市场协会可能不时决定的金额. 来自20个国家的逾130间公司已获纳入为伦敦金银市场协会成员或合作公司成员. 「伦敦定价」于全球范围被广泛接受为市场价格,并于多个国家作为生产商向消费者销售白银的定 价基准.纸白银合约交易市场位于纽约商品交易市场.期货及期权合约均于纽约商品交易市场进行 交易.采矿公司、制成品的制造商及含白银的工业原料的使用者均可使用纽约商品交易市场的白银 期货及白银期权合约管理其价格风险. 在中国,实物白银主要在上海华通铂银交易市场及天津贵金属交易所交易,该等交易所每日均会发 布境内现货价.上海华通铂银交易市场将银锭定为三种品位,即国际1号、国际2号及国际3号.分级 乃与中国白银国标GB/T4135-2002一致. 当银锭于上海华通铂银交易市场买卖时,三种白银品位的买卖价会有些微差异.作为业内常规,买 卖价乃经参考白银产品的纯度厘定.在该三种品位之中,国际1号银锭的白银纯度最高,故其价格亦 最高.任何两种连续品位的银锭价格差距介乎每千克人民币10元至每千克人民币20元. 在银制品应用方面,该三种品位的银锭在电力、电子、照明及珠宝首饰行业均获广泛应用.该三种 品位之间一般并无重大明显的差异,惟电子、军事及航天等若干下游行业的若干用途需要高纯度白 银产品则除外. 中国国内白银价格与全球白银价格同步,但由于增值税、船运费及汇率而存在些微差别.下图列示 于二零零九年一月至二零一二年十一月期间每月平均中国国内白银价格及伦敦金银市场协会所报的 每月平均白银价格,显示中国国内白银价格与伦敦金银市场协会价格关系极为密切. 银锭品位 资料来源:公司招股书 二零零九年一月至二零一二年十一月伦敦金银市场协会的伦敦白银定价及中国国内白银价格 资料来源:CRU

2012 年12 月14 日 广发证券(香港) 页4中国白银集团 815.HK ? 业务介绍 概览 公司乃中国领先的白银生产商,采用全面的生产工序以回收及精炼有色金属以增加经济价值.根据 CRU,公司就二零一一年的年产量而言位列中国第十大白银生产商.公司的银锭纯度超出中国白银标 准及伦敦金银市场协会国际白银标准,均不少于99.995%,且以公司的知名品牌「龙天勇」销售. 白银属于贵金属,其被广泛用作不同的工业用途、制造珠宝配饰及作为投资商品.根据CRU,中国目 前为第三大白银生产国,亦是全球白银消耗量最大的国家.根据CRU,国内对白银产品的市场需求由 二零零七年的7,575吨增至二零一一年的13,044吨,复合年增长率为14.6%,推动力主要源自中国的 制造需求快速增长及对贵金属的投资增加.根据CRU,中国对银制品的市场需求预期由二零一二年的 12,893吨增至二零一六年的14,527吨,复合年增长率为3.0%.尽管白银合约最近于二零一二年五月 才开........