PDF《家电白马一骑绝尘》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告行业深度研究Tabl e_First|Tabl e_Summar y 家电白马一骑绝尘 家用电器行业 投资要点: ? 家电板块行情回顾: 家电指数(中信)自年初至今上涨15.

6%,在全部29个行业中市场表现 居于第1位,领先其它所有行业,超过上证5.34%的年度至今表现,也大幅 领先于万得全A指数4.49%的表现. 从子板块表现差异看,占家电板块权重最大、对家电指数影响最明显的 白色家电板块表现最为强劲, 上涨20.5%;

其它子板块表现全部弱于家电指 数走势:黑色家电上涨5.3%;

小家电上涨6.8%;

照明设备仅上涨1.57%. 按中信分类的全部60只家电股有40只上涨,涨幅超过20%的剔除新股外有 12只;

20只年初至今下跌,全板块表现的中位数为上涨.4%.由此可见,就 子板块看,是白电板块大幅上涨带动家电指数上升、而非白电股表现相当 一般;

就板块中超越行业指数涨幅的家数分布看,剔除新股仅13只,占整 个板块的20%, 即家电板块中仅20%的个股超越行业表现, 二八效应特别强 烈;

就市值分布看,本板块前10大市值股有7只跑赢行业指数,表明本板块 显著的大者恒强效应;

就业绩和估值分布看,本板块表现出明显的绩优股 低估值股表现更佳的特征.故总体看,家电板块的强者是白电股、大中型 股、绩优股,叠加的家电选股策略就是选择大中型绩优白电股为上. ? 家电产业投资策略: 按年初至今的个股表现看,海信科龙、小天鹅、万和电气、华帝股份、 老板电器、美的、格力等表现出色,其特征是以行业龙头或高增长预期为 主;

圣莱达、万家乐等则表现落后,其特征是主营表现一般、估值偏高. 这说明市场在短期内或许会追逐概念,但在长期内会给业绩持续优秀成长 的公司以恰当的估价,这在家电股上一再证明.因此,我们认为后市即使 家电股暂时不那么热门,也不必因此纠结,我们一向认为耐心守候价值增 长乃家电股投资正道,在长期内坚守行业竞争格局优化、行业盈利能力强、 企业竞争优势突出的上市公司为取胜之道. ? 未来机会在哪里? 白电业寡头垄断带来的市场溢价机会,推荐美的,格力,海尔;

消费 升级带来的档次提升机会,推荐小天鹅、老板电器、华帝股份、苏泊尔;

消费升级带来的新品类导入机会,推荐浙江美大;

消费升级带来的家电智 能化机会,推荐海信电器. ? 风险提示 行业销售滑坡、成本大幅上涨、短期股价涨幅过大 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年03 月24 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 优异 上次建议: 优异 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号:S05905101240001

电话:0510-85613752

邮箱:qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 钱建

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邮箱:qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告

1、 《家电板块进入高位震荡》 2017.02.17

2、 《热水器行业增长显著》 2017.02.17

3、 《家电业迎接寡头垄断时代的到来》 2016.11.17 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究

一、家电板块年初至今市场表现回顾 家电指数(中信)自年初至今上涨 15.6%,在全部

29 个行业中市场表现居于第

1 位,领先其它所有行业,超过上证 5.34%的年度至今表现,也大幅领先于万得全 A 指数 4.49%的表现. 从子板块表现差异看, 占家电板块权重最大、 对家电指数影响最明显的白色家电 板块表现最为强劲,上涨 20.5%;

其它子板块表现全部弱于家电指数走势:黑色家电 上涨 5.3%;

小家电上涨 6.8%;

照明设备仅上涨 1.57%.按中信分类的全部

60 只家 电股有

40 只上涨,涨幅超过 20%的剔除新股为

18 只;

20 只年初至今下跌,全板块 表现的中位数为上涨.4%.由此可见,就子板块看,是白电板块大幅上涨带动家电指 数上升、而非白电股表现相当一般;

就板块中超越行业指数涨幅的家数分布看,剔除 新股仅

12 只,占整个板块的 20%,即家电板块中仅 20%的个股超越行业表现,二 八效应特别强烈;

就市值分布看,本板块前

10 大市值股有

7 只跑赢行业指数,表明 本板块显著的大者恒强效应;

就业绩和估值分布看, 本板块表现出明显的绩优股低估 值股表现更佳的特征.故总体看,家电板块的强者是白电股、大型股、绩优股,叠加 的家电选股策略就是选择大型绩优白电股为上. 按年初至今的个股表现看, 海信科龙、 小天鹅、 万和电气、 华帝股份、 老板电器、 美的、格力等表现出色,其特征是以行业龙头或高增长预期为主;

圣莱达、万家乐等 则表现落后,其特征是主营表现一般、估值偏高.这说明市场在短期内或许会追逐概 念, 但在长期内会给业绩持续优秀成长的公司以恰当的估价, 这在家电股上一再证明. 因此,我们认为后市即使家电股暂时不那么热门,也不必因此纠结,我们一向认为耐 心守候价值增长乃家电股投资正道, 在长期内坚守行业竞争格局优化、 行业盈利能力 强、企业竞争优势突出的上市公司为取胜之道.

图表 1:家电指数过去

5 年显著跑赢大盘 来源:WIND 国联证券研究所

3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究

图表 2:家电各子板块与其它指数市场表现比较(2017 年初至

3 月24 日) 来源:WIND 国联证券研究所 从各子板块的估值水平看,白色家电的估值最低,黑电和照明类估值较高;

与其 它行业比较,目前家电业估值仅高于金融业,为全市场第

3 低,而这主要体现在白电 龙头上, 但与板块的历史估值比较, 较3年前

17 倍左右的低位已上升 35%至23 倍.

图表 5:家电板块与其它指数估值比较表 来源:WIND 国联证券研究所

图表 3:家电板块最年初至今表现前

10 名

图表 4:家电板块年初以来表现后

10 名 来源:WIND 国联证券研究所 来源: 国联证券研究所

4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究

图表 6:铜价

1 年以来上涨图

图表 7:钢材价格过去

1 年走势图 来源:wind 国联证券研究所 来源:wind 国联证券研究所

二、 行业公司新闻跟踪与点评:

1、家用空调业出货惊人. 产业在线监测显示,

2017 年2月家用空调生产 1031.50 万台, 同比增长 66.2%, 销售1026.19万台, 同比增长71.6%. 其中, 内销出货504.45万台, 同比增长115.5%;

出口 521.74 万台,同比增长 43.4%. 评论: 这一异常数据一方面是房地产热的滞后效应, 特别是三四线城市房产销售 火爆加大了基层经销商的信心;

另一方面由于原材料涨价, 经销商有较强的涨价预期, 试图赶在涨价之前囤货所致.加之去年

2 月份恰值农历新年,企业出货基数特别低, 后面正常而言难以持续如此高的增幅, 一切要看零售终端能否消化经销商的存货. 我 们预测客观上去年以来房地产销售高达

2 位数的增幅会在今年陆续进入装修, 空调作 为装修必需品,是家庭购买台数最多的商品,后面

2 年保持 20%左右的零售增幅还 是有可能的,但最近

2 月这种 70%以上的增幅是难以持续的.

2、全国超过

22 个城市出台楼市调控措施或会影响未来家电销售. 据中原地产研究中心统计数据显示,春节后至今,以北京认房又认贷为标志,全 国超过

22 个城市出台了针对楼市的调控措施,预计整体房价增幅将回落,成交量将 降低. 就目前市场实际来看,大部分二线及

三、四线城市市场热度仍在持续,

一、二线 城市的土拍热度仍持续高温, 后市房价看涨预期普遍存在. 在资金脱实就虚的基本面 没有彻底改变之前,短期限购、限贷的需求端的围堵效果不会特别显著. 评论:基于历次调控越调越涨的经验,本轮调控只能抑制一时.

3、中国家电及消费电子博览会展示了家电业未来发展方向

5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 本届 AWE 于3月9日-11 日于上海召开,展示规模再次刷新纪录,展馆数量扩 充至

8 个,净展出面积达到

11 万平方米,吸引了超过

700 家来自全球的知名家电与 消费电子品牌入驻,其中不乏华为、京东、英特尔、特斯拉等海内外科技与互联网巨 头. 中国家用电器协会理事长姜风在开幕式致辞中表示, 依托全球瞩目的中国家电制 造业和不断升级的中国家电市场,经过多年的发展,AWE 的展出层次、展示规模以 及行业和社会影响力迅速提升,已经成为全方位展现家电、消费电子、智能产品、互 联网等多个领域全球前沿发展趋势和创新产品的盛会, 成为中国家电企业展示转型升 级成果的舞台. 本届展会的特点是 1) 、规模大;

2) 、品类多,尤其空气净化器、净水设备、智 能家居、厨电设备占比大大超过传统家电;

3) 、创新突出,许多国内企业在家电的智 能化应用上有所突破,智能网络家电、生活电器的新产品尤其多;

4)行业内公司的 融合经营、多元化经营十分显著,如格力在空调之外展示了大量小家电产品. 从展会情况看,整个行业借产品升级推动消费升级的家电市场再爆发信心十足, 尤其是本届会议上通过了智能家居的行业统一标准, 我们预期国内智能家居业有望借 此进入加速启动期.同时我们也了解到,今年空调业的生产存在局部过热迹象,而终 端需求能否同步消化还需今夏销售市场的检验.由于整个行业的利润大头在空调业, 则对下半年板块的走势应有所警惕. 其中海尔展示了五大品牌――海尔、卡萨帝、统帅、GE、斐雪派克,以及八大 系列――冰箱、电视、洗衣机、厨电、热水器、冷柜、空调、电脑等的全品类产品及 关键零部件、新材料及配套服务.海尔展区面积将超过

1 万平方米,全面展示海尔创 新智慧家居生活方式的全品类产品.我们看好海尔后市的补涨. 中国家用电器协会牵头, 联合海尔、 美的、 博西家电、 海信、 长虹、 创维和 TCL, 制定了智能家电 云云互联 标准,切实解决了不同品牌智能产品无法互联互通的痛点. 所以,本次 AWE 特别推出了智能家电互联互通展示体验区,消费者在现场可同时操 控海尔 U+、美的 M-Smart、博西家电 Home Connect、海信聚好连、长虹 UP、TCL 大智和创维 V+等智慧平台的产品. 生活电器大发展.小家电、清洁电器、个人护理、保健电器、取暖电器等众多国 内外品牌汇集于此,呈现生活品质的至臻之选.著名中外品牌苏泊尔、九阳、凯驰、 科沃斯、Vitamix、Laurastar、莱克、爱仕达、虎牌悉数亮相.此外,还有不少渗透 着互联网基因的品牌出场,如小狗、小熊、艾美特、福玛特、飞科、ERGO、亿力、 伊莱特、森禾、荣泰、雷瓦、卓力、哈尔斯、索利斯、月立等. 环境及健康家电 3M、开能、 Westinghouse、 云米、 奔腾、扬子、 浩泽、艾泊斯、 Alikes、伊美特、金利源、三个爸爸、汉王蓝天、爱优特、先锋、352air、ABB、万宝、美芝、国冶星等知名品牌集中展示.近年来,备受关注的环境家电和健康家电, 着力为观众呈现多样化的空气........