PDF《——环保行业周报（2018.11.5-2018.11.11）》

国常会决定清理拖欠民企账款,行业基本面有望回暖

2018 年11 月13 日 分析师 王剑辉 电话 010-56511920 邮箱 wangjianhui1@sczq.

com.cn 执业证书 S0110512070001 研究助理 万莉电话 010-56511909 邮箱 wanli@sczq.com.cn 行业数据: 环保行业 股票家数(家)

86 总市值(亿元)

5603 流通市值(亿元)

2604 年初至今涨跌幅(%) -43.00% 行业一周表现 一年内走势图 相关研究: 《布局 四面开花 ,固废业务 勇 闯天涯 ――瀚蓝环境首次覆盖报 告》 环保行业证券研究报告 评级:看好 ――环保行业周报(2018.11.5-2018.11.11) 投资观点:

11 月9日,李克强主持召开国务院常务会议,为清理政府部门和国有大企 业拖欠民营企业账款,会议决定抓紧开展专项清欠行动,凡有此类问题的 都将建立台账,对欠款 限时清零 .严重拖欠的列入失信 黑名单 , 严厉惩戒问责.对地方、部门拖欠不还的,中央财政要采取扣转其在国库 存款或相应减少转移支付等措施清欠.大力清理规范工程建设领域保证 金,大幅提升商业债务违约成本,严禁发生新的欠款. 目前政府是环保行业主要的下游客户,主要通过 BOT、EPC、PPP 等模式开 展,同时政府补贴也是环保公司利润的重要组成.首创环保板块

86 家公司 中,约56%的公司应收账款占营业收入比重超过 50%,如创业环保 (121%)、东方园林(103%)、聚光科技(87%)、清新环境(83%)、碧 水源(83%)、博世科(82%),约30%的公司资产减值损失占营业利润的比 重超过 10%,如博世科(38%)、碧水源(19%)、龙马环卫(19%)、东方 园林(15%)、格林美(13%).我们认为解决民营企业账款问题,直接利 好以政府业务为主、政府欠款较多的民营环保公司,这一类公司现金流状 况有望改善. 投资建议:关注拥有优质运营资产、成长有保证的瀚蓝环境和伟明环保, 受益于水环境治理升级、融资环境改善的碧水源,监测领域杠杆较低、景 气度较高,建议关注龙头聚光科技. 行情回顾:上周,环保板块整体下跌 0.28%,跑赢上证综指(-2.90%)、深 证成指(-2.78%)以及创业板指数(-1.89%).子板块涨跌幅分别为:水务与水处理 +0.16%, 节能 +0.03% , 大气 -0.16% , 固废-0.43%, 监测 - 1.61%,再生资源-2.27%.个股涨幅前

5 名分别是:钱江水利+31.28%,*ST 凯迪+18.18%,华控赛格+11.54%,渤海股份+10.10%,长青集团+8.05%. 风险提示:政策推进不及预期,宏观风险. 环保行业研究报告 Page

2 目录

1 投资观点

3 1.1国务院常务会议决定开展专项行动,解决拖欠民营企业账款问题

3 1.2投资建议.4

2 行情回顾

4 3 行业新闻回顾

6 4 公司公告回顾

7 5 风险提示

9 第3页3环保行业研究报告 Page

3 1 投资观点 1.1 国务院常务会议决定开展专项行动,解决拖欠 民营企业账款问题 11月9日,李克强主持召开国务院常务会议,要求加大金融支持 缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵;

决定开展专项行动, 解决拖欠民营企业账款问题;

部署有效发挥政府性融资担保作用 支持小微企业和 三农 发展. 为清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款,会议决定抓紧 开展专项清欠行动,国办牵头督办,有关部门各负其责,审计部 门要介入.凡有此类问题的都要建立台账,对欠款 限时清零 . 严重拖欠的要列入失信 黑名单 ,严厉惩戒问责.对地方、部 门拖欠不还的,中央财政要采取扣转其在国库存款或相应减少转 移支付等措施清欠.大力清理规范工程建设领域保证金,大幅提 升商业债务违约成本,严禁发生新的欠款.清欠情况明年春节前 向国务院报告. 目前政府是环保行业主要的下游客户,主要通过BOT、EPC、PPP 等模式开展,同时政府补贴也是环保公司利润的重要组成.首创 环保板块86家公司中,约56%的公司应收账款占营业收入比重超 过50%,如创业环保(121%)、东方园林(103%)、聚光科技 (87%)、清新环境(83%)、碧水源(83%)、博世科(82%), 约30%的公司资产减值损失占营业利润的比重超过10%,如博世科 (38%)、碧水源(19%)、龙马环卫(19%)、东方园林(15%)、 格林美(13%).我们认为解决民营企业账款问题,直接利好以 政府业务为主、政府欠款较多的民营环保公司,这一类公司现金 流状况有望改善.建议关注聚光科技、碧水源、博世科. 环保行业研究报告 Page

4 图1:前三季主要公司应收账款/营业收入(%) 图2:前三季主要公司资产减值损失/营业利润(%) 资料来源:Wind、首创证券研发部 资料来源:Wind、首创证券研发部 1.2 投资建议 今年以来,融资环境紧张压制了环保公司业绩释放,环保板块机 构持仓与估值均处于低点,龙头市盈率普遍在10-20倍,近期, 支持企业融资、基建,帮助上市公司纾解股权质押风险、清欠行 动等一系列利好政策出台,环保板块估值有所修复.在积极的财 政政策和稳健的货币政策的宏观背景下,压制环保板块最关键的 资金面因素有望持续改善.生态环保既是基建补短板的关键,又 是实施乡村振兴战略的重要抓手.我们认为政策持续推动以及信 用逐步缓和,有助于行业走出低谷,建议进一步关注融资的落地 情况.标的方面,建议关注拥有优质运营资产、成长有保证的瀚 蓝环境和伟明环保,受益于水环境治理升级、融资环境改善的碧 水源,监测领域杠杆较低、景气度较高,建议关注龙头聚光科技.

2 行情回顾 上周,环保板块整体下跌0.28%,跑赢上证综指(-2.90%)、深 证成指(-2.78%)以及创业板指数(-1.89%).从子板块来看, 水处理、节能板块涨幅居前,子板块涨跌幅分别为:水务与水处 理+0.16%,节能+0.03%,大气-0.16%,固废-0.43%,监测-1.61%, 再生资源-2.27%. 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 创业环保 东方园林 聚光科技 清新环境 碧水源 博世科 龙马环卫 启迪桑德 龙净环保 盈峰环境 首创股份 中金环境 国祯环保 伟明环保 东江环保 格林美 金圆股份 瀚蓝环境 高能环境 富春环保 -5

0 5

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40 博世科 碧水源 龙马环卫 东方园林 格林美 启迪桑德 盈峰环境 中金环境 国祯环保 聚光科技 龙净环保 高能环境 伟明环保 东江环保 清新环境 金圆股份 创业环保 瀚蓝环境 首创股份 富春环保 第5页5环保行业研究报告 Page

5 图3:环保板块市场走势 图4:总体及子版块周涨跌幅情况(%) 资料来源:Wind、首创证券研发部 资料来源:Wind、首创证券研发部 从个股来看,涨幅前5名分别是:钱江水利+31.28%,*ST凯迪 +18.18% , 华控赛格+11.54% , 渤海股份+10.10% , 长青集团+8.05%;

跌幅前5名分别是:绿色动力-6.62%,久吾高科-5.75%, 三维丝-5.02%,华测检测-4.57%,聚光科技-4.32%. 图5: 周涨幅前

5 的个股(%) 图6:周跌幅前

5 的个股 (%) 资料来源:Wind、首创证券研发部 资料来源:Wind、首创证券研发部 估值方面,环保(中信)市盈率(TTM)均值为22.06,下跌了 0.93%,上证指数的估值溢价升至93.04%. -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 环保(中信) 上证指数 创业板指 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5

0 5

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20 25

30 35 钱江水利 *ST凯迪 华控赛格 渤海股份 长青集团 -7.0 -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 绿色动力 久吾高科 三维丝 华测检测 聚光科技 环保行业研究报告 Page

6 图7:环保板块估值情况(市盈率 TTM) 资料来源:Wind、首创证券研发部

3 行业新闻回顾 分类 标题 内容 大气 《长三角地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治 理攻坚行动方案》发布 (来源:北极星电力网) 日前,生态环境部印发《长三角地区 2018-2019 年秋冬季大气污染 综合治理攻坚行动方案》.《方案》要求全面完成

2018 年空气质 量改善目标;

秋冬季期间(2018 年10 月1日至

2019 年3月31 日), 长三角地区 PM2.5 平均浓度同比下降 3%左右,重度及以上污染天数 同比减少 3%左右.要求坚持问题导向、靶向施策,针对长三角地区 秋冬季大气污染的突出难题,全面推进产业结构、能源结构、运输 结构和用地结构调整优化;

深入实施 散乱污 企业综合整治,压 减钢铁建材等过剩产能,加快燃煤和生物质锅炉淘汰整治,推进城 市建成区散煤整治,持续开展工业企业治污设施提标改造,加强船 舶和港口污染防治,严厉打击黑加油站点,实施挥发性有机物 (VOCs)、工业炉窑、柴油货车专项治理行动;

加强重点时段区域联 防联控,强化重大活动主办地及其周边城市、主要输送通道城市大 气污染防治协作,有效应对重污染天气,严格督查问责,深入推进 秋冬季大气污染综合治理攻坚行动. 水务与水 处理 生态环境部通报我国工业 集聚区水污染防治工作阶 段性进展 (来源:生态环境部)

11 月7日,生态环境部通报我国工业集聚区水污染防治工作阶段性 进展.截至

2018 年9月底,全国

2411 家涉及废水排放的经济技术 开发区、高新技术产业开发区、出口加工区等工业集聚区,污水集 中处理设施建成率达 97%;

自动在线监控装置安装完成率达 96%, 均比《水十条》实施前提高

40 多个百分点,推动

950 余个工业集 聚区建成污水集中处理设施,新增废水处理规模

2858 万吨/日.同 时推动各地加大了工业集聚区环境治理力度,国家和各省(区、 市)共对

136 个有问题的工业集聚区实施了限批并要求限期整改. 同时,生态环境部还指出工业集聚区污染防治任务仍然艰巨,不少 园区还存在规划布局不合理、污染治理主体责任不落实、园区管网 不完善、处理工艺和废水类型不匹配等突出问题.针对这些问题, 生态环境部将继续加大监督执法和督察问责力度,推动相关地方和 园区管理机构落实责任,排查解决问题,进一步提升工业集聚区水 污染治理能力,控制污染排放,降低环境风险.

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50 环保(中信)PE 上证指数PE 创业板指PE 第7页7环保行业研究报告 Page

7 2018 水源地环境整治工作 持续发力 (来源:生态环境部) 按照专项行动部署,2018 年年底前,长江经济带县级、其他省份地 市级水源地要完成排查整治任务,共涉及

31 个省(区、市)276 个 地市

1586 个水源地的

6251 个环境违法问题整治.截至

11 月7日,5458 个问题已完成整改,完成比例 87.3%. 从目前进展情况看,上海、宁夏、湖南、青海等 4........